云路股份股權結構、主要產品及營收分析

 央企控股的非晶合金帶材全球龍頭企業。

云路股份為非晶帶材龍頭企業，由青島云路先進材料技術有限公司（以下簡 稱云路有限）整體變更設立而來，云路有限成立于 2015 年 12 月 21 日，系由青 島云路新能源科技有限公司以非晶事業部為框架存續分立成立。公司于 2021 年 11 月在上海證券交易所上市。公司的控股股東是中國航發資產管理有限公司， 實際控制人是中國航空發動機集團有限公司，截至 2024 年 9 月 30 日，中國航 空發動機集團有限公司通過航發資產持有公司股權比例為 28.50%。

公司在長期深耕非晶合金薄帶領域的基礎上，持續開展磁性材料領域新產品 的研發開拓，推出納米晶超薄帶、磁性粉末等新產品，豐富了產品結構；同時， 為提高公司磁性材料的應用質量、響應下游終端客戶的需求，公司進一步豐富了 產品種類，拓展非晶鐵心、磁粉芯等產品的生產和銷售。 （1）非晶合金板塊：非晶合金薄帶方面，公司依托自主研發并掌握的“小 流量熔體精密連鑄技術”、“極端冷凝控制技術”等極端制造核心技術，公司所 生產的非晶合金薄帶厚度可達 25±2µm，寬度規格均在 100mm 以上，主要包 括 142mm、170mm、213mm 等；非晶鐵心是非晶變壓器的核心部件，主要應用于電力配送領域，公司非晶鐵心產品主要為油浸式配電變壓器和干式配電變壓 器所用的平面卷鐵心。 (2) 納米晶合金板塊：公司生產的納米晶超薄帶寬度可達 142mm，能夠滿 足大功率的中高頻磁性器件的性能和尺寸要求；公司生產的納米晶超薄帶厚度達 到 14~18µm，擁有較高的技術門檻和壁壘。 (3) 磁性粉末板塊：公司磁性粉末板塊主要包括霧化粉末和破碎粉末產品， 以及使用磁性粉末所加工生產而成的磁粉芯。霧化粉末產品主要包括鐵硅鋁粉末、 鐵硅粉末、鐵鎳粉末等，破碎粉末產品主要包括非晶破碎粉和納米晶破碎粉。

公司三大主營產品系目前全球最新型的先進軟磁材料，具有低損耗、節能、 小型化等特性，覆蓋從 50Hz 到 100MHz 的寬頻段、包括全球電力裝備、移動載 荷電機、光伏、家電用功率電感、無線充電、消費電子用貼片電感、極端應用、 電力電子用 EMI 濾波器等多個賽道。

隨著公司非晶帶材、磁性粉末產品產能逐步擴張，2018-2023 年，公司非晶 合金及其制品的銷量從 5.70 萬噸上升至 2023 年 8.73 萬噸；納米晶合金產品和 磁性粉末及其制品的銷量逐年上升，納米晶合金產品從 0.11 萬噸提升到 0.51 萬 噸，磁性粉末及其制品從 0.06 萬噸提升到 0.73 萬噸。 由于公司產品產量及相關工藝技術的提升，營業收入從 2020 年的 7.15 億 元提升到 2023 年的 17.72 億元，復合增速為 35.33%，2024 年前三季度公司營 業收入為 13.88 億元，同比+6.54%；歸母凈利潤從 2020 年的 0.96 億元，提升 到 2023 年的 3.32 億元，復合增速為 51.22%，2024 年前三季度公司歸母凈利 潤為 2.63 億元，同比+10.33%；歸母凈利潤率從 2020 年的 13.43%提升到 2023 年的 18.74%。

由于納米晶產品、磁性粉末產品產能逐步達產，公司營收中非晶合金產品占 比從 2018 年的 94.64%下降到 2023 年的 77.18%，而納米晶產品和磁性粉末及 其制品營收占比從 2018 年的 5.36%提升到 2023 年的 20.82%；公司毛利中非晶合金產品從 2018 年的 96.92%降到 2023 年的 86.58%，而納米晶產品和磁性 粉末及其制品毛利占比從 2018 年的 3.08%提升到 2023 年的 11.09%。

從產品噸毛利和毛利率角度來看，受益于非晶帶材下游需求增長， 2018-2023 年公司非晶合金及其制品價格、毛利率整體呈現上漲態勢，2023 年 為 1.57 萬元/噸，毛利率為 34.20%；2018-2020 年納米晶合金產品價格逐步攀 升，而2021-2023年價格則較為平穩，2023年為4.49萬元/噸，毛利率為19.43%； 公司磁性粉末及制品處于推廣階段，議價能力有限，價格從 2018 年至 2023 年 呈現小幅下降態勢，2023 年為 1.95 萬元/噸，毛利率為 11.16%。