云路股份發(fā)展歷程、 股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)布局及財務(wù)分析

云路股份自成立以來始終專注于先進(jìn)磁性金屬材料的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前 已形成非晶合金、納米晶合金、磁性粉末三大材料及其制品系列。

1.深耕非晶，技術(shù)積累非一日之功

深耕非晶合金材料領(lǐng)域，成就行業(yè)龍頭地位。非晶產(chǎn)品自 2008 年開始研發(fā)，歷時 4 年 攻克非晶技術(shù)，2014 年建成萬噸級非晶合金薄帶生產(chǎn)線。磁性粉末產(chǎn)品于 2012 年開始研 發(fā)，第二年實現(xiàn)破碎粉末規(guī)模化生產(chǎn)，2018 年建成霧化金屬粉末生產(chǎn)線。納米晶合金于 2016 年開始研發(fā)，2019 年研制出納米晶超薄帶并完成產(chǎn)業(yè)化。并于 2022 年建成全球唯一 超 10 萬噸帶材生產(chǎn)基地。目前，公司非晶合金薄帶的市場份額為全球第一，是非晶合金材 料行業(yè)的龍頭企業(yè)。

2. 軍工央企助力公司穩(wěn)步發(fā)展

中國航發(fā)為公司實控人，多名核心管理層及員工參與持股。公司隸屬于國資委下屬中 國航發(fā)集團(tuán)，其通過全資子公司中國航發(fā)資產(chǎn)管理有限公司間接持有 28.5%股權(quán)。 董事長李曉雨先生持有公司 20.82%股權(quán)，副董事長郭克云先生直接持有 18.28%股 權(quán)。多邦合伙系員工持股平臺，員工通過其間接持有 2.22%股權(quán)。

3.專注先進(jìn)磁性金屬材料，立足非晶拓展納米晶與軟磁粉芯

非晶合金業(yè)務(wù)是公司目前的主力業(yè)務(wù)，納米晶合金和磁合金粉末則為公司未來成長極 具潛力的業(yè)務(wù)布局方向。

1）非晶合金產(chǎn)品主要用于配電變壓器。公司非晶合金產(chǎn)品原材料涉及鐵、硅、硼、 碳等，通過“小流量熔體精密連鑄技術(shù)”，將處于熔融狀態(tài)下的高溫合金溶液噴射到高速旋 轉(zhuǎn)的結(jié)晶器上，溶液已每秒 106℃的速度冷卻，形成非晶合金薄帶，下游主要用于配電變 壓器，與傳統(tǒng)材料硅鋼相比，具有節(jié)能減排優(yōu)勢。 2）納米晶合金主要用于電子磁性元器件。納米晶產(chǎn)品原材料包括鐵 、硅、硼、銅和 鈮等元素，素經(jīng)急速冷卻工藝形成非晶態(tài)合金后，再經(jīng)過高度控制的退火環(huán)節(jié)，形成具有 納米級微晶體和非晶混合組織結(jié)構(gòu)的材料。下游主要應(yīng)用在電感元件、電子變壓器、互感 器、傳感器等產(chǎn)品。 3）磁性粉末主要用于制作磁粉芯，是電感類元件的核心部件之一。磁性粉末分為霧 化粉末和破碎粉末。霧化粉末是將金屬材料融化后升溫至 1650℃，再用氮?dú)獾葘饘僖哼M(jìn)行沖擊破碎、冷卻所得到的粉狀產(chǎn)品。而破碎粉末則是將非晶合金薄帶、納米晶帶材在適 當(dāng)溫度下熱處理后，通過破碎設(shè)備進(jìn)行機(jī)械破碎，經(jīng)密閉篩分后得到的粉末。磁性粉末通 常用于制作磁粉芯，磁粉芯是電感類元件的核心部件之一。目前主要用于家電、新能源汽 車、新能源發(fā)電、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。

公司目前擁有非晶合金薄帶及其制品、納米晶產(chǎn)品、磁性粉末及其制品，其中非晶合 金薄帶及其制品 2021-23 年產(chǎn)能分別為 60000/90000/90000 噸。非晶合金薄帶及其制品的 2021-23 年產(chǎn)量實現(xiàn)每年激增，分別為 51338.51 噸、71300.98 噸、87515 噸。

產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)進(jìn)行，研發(fā)鞏固龍頭地位。公司 2021 年上市時募資金額共 8 億元，分別 用于高性能超薄納米晶帶材及其器件產(chǎn)業(yè)化項目、高品質(zhì)合金粉末制品產(chǎn)業(yè)化項目、萬噸 級新一代高性能高可靠非晶合金閉口立體卷產(chǎn)業(yè)化項目。

4. 財務(wù)數(shù)據(jù)：業(yè)績穩(wěn)步增長，費(fèi)用控制平穩(wěn)

非晶合金薄帶及其制品為云路股份收入主要來源，納米晶和磁性粉末產(chǎn)品持續(xù)放量。 公司 2021-23 年主營業(yè)務(wù)收入分別為 9.36、14.47、17.72 億元，其中非晶合金薄帶及其制品 營收貢獻(xiàn)占比分別為 68%、76%、77%。

公司整體毛利率不斷提升，主營非晶產(chǎn)品毛利率持續(xù)增長。2021-23 年公司整體毛利 率分別為 23.37%、26.81%、30.49%，其中營收貢獻(xiàn)最大的非晶合金產(chǎn)品毛利率由 22.26% 提升至 34.20%；納米晶產(chǎn)品毛利率則由 32.96%下降至 19.43%；磁性粉末產(chǎn)品毛利率由 6.52%上升至 11.16%。 公司營收和凈利潤實現(xiàn)穩(wěn)步增長。2021 年-2023 年公司營業(yè)收入由 9.36 億元提升至 17.72 億元，3 年 CAGR 達(dá) 37.59%，主要因下游非晶變壓器的持續(xù)需求增長；2024 H1 實現(xiàn) 營收 9.1 億元，同比增加 7.37%，維持增長態(tài)勢。 2021 年-2023 年公司歸母凈利潤由 1.2 億元提升至 3.32 億元，2 年 CAGR 達(dá) 66.33%， 主要受益主業(yè)營收增長和公司盈利能力的提升； 2024H1 歸母凈利潤 1.67 億元，延續(xù)增長 勢頭。

公司整體三費(fèi)控制穩(wěn)定，研發(fā)支出持續(xù)提升。2021-2024 H1 公司三費(fèi)控制穩(wěn)定，其中 財務(wù)費(fèi)用率維持較低水平。同時，公司深耕研發(fā)，不斷迭代新品， 研發(fā)費(fèi)用逐年攀升，保 持產(chǎn)品的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。