新華保險經營看點在哪？

公司于 2019 年提出“1+2+1”戰略構想，即以壽險業務為主體， 將財富管理與康養產業作業支撐，并首次將“科技賦能”納入公司戰略，以 實現“中國最優秀的以全方位壽險業務為核心的金融服務集團”的發展愿景。

1. 受外部沖擊，壽險業務 2019 年以來經歷 NBV 超預期下滑

商業重疾險需求下滑，個險渠道是2019-2023年公司NBV增速下滑的主因。 公司 2019-2023 年的 NBV 增速落后于同業，主要原因個險渠道的表現落后 于同業。

個險貢獻核心 NBV，2020 年以來個險 NBV 貢獻有所下降。個險渠道是公 司價值貢獻的主要渠道，但伴隨著客戶保險認知升級而公司的商業模式難以 滿足客戶需求，個險銷售持續承壓，個險在 NBV 中的占比由 2019 年的 99.1% 下降至 2023 年的 97.0%。

NBV 下滑的原因之一在于渠道端承壓，代理人隊伍自 2020 年以來深度下 滑，而人均產能提升難以彌補人力壓力。2020 年以來受制于代理人渠道的 供需錯配，公司個險新單保費增長持續承壓，一方面原有的人海戰術難以滿 足客戶升級的保險需求，公司代理人規模持續下滑，由 2020 年高點的 60.6 萬人下降至 2023 年 15.5 萬人；另一方面人力質量同樣呈下滑態勢，公司合 格人力（月 FYC≥800 元）的占比持續下滑，由 2018 年的 38.8%下降至 2023 年 15.8%，導致人均產能的提升難以彌補人力下滑帶來的業務平臺下跌。

NBV 下滑的原因之二在于產品結構變化導致新業務價值率承壓。受客戶對 重疾險需求減弱的影響，2018 年以來公司健康險在新單中的占比持續下降， 由 2018 年的 59.7%下降至 2023 年的 9.8%；與此同時，隨著客戶對于保險 保本儲蓄需求的提升，公司大幅增加對于價值率偏低的傳統型儲蓄保險的銷 售。產品結構的調整導致個險新業務價值率大幅下滑，由 2018 年的 60.6% 下降至 2023 年的 22.4%。

2. 財富管理雙輪驅動，資產配置攻守兼備

公司打造自上而下的財富管理平臺，實現負債業務支持和資管規模擴容雙 輪驅動。在公司“1+2+1”的整體戰下，公司目標打造以客戶為中心的全方 位、專業化、有特色的財富管理平臺，同時做大資產管理規模。公司統一財 富管理平臺，以養老金、第三方資金作為突破口，以科技賦能加強渠道獲客 能力，豐富產品體系，形成雙輪驅動。 一方面，公司優化資產配置結構，嚴 控風險，實現較好投資收益，對負債業務發展形成有力支撐；另一方面將財 富管理與壽險主業深度融合，豐富產品體系來滿足客戶多元化財富管理需求。

公司擁有以資產管理公司為主體的融合型財富管理平臺，采取多維度、多元 化的市場開拓策略，穩健開展投資資產管理。公司自 2019 年末提出發展財 富管理業務以來，憑借穩定的業績表現和優異的風險管控能力大力發展第三 方資產管理業務，由 2020 年初零基數大幅提升至 2023 年上半年末的 6,240 億元，同比 45.0%。與此同時，公司組合類保險資管產品規模也實現迅速擴 張，截至 2023 年上半年末，公司組合類保險資管產品規模達 5,804 億元， 同比 52.5%。

大類資產配置以固收資產為主，優質非標供給減少使得公司增加利率債保 證收益穩定性，適度增加權益獲取超額收益。基于壽險負債端長久期的特性， 新華保險資產配置結構以固定收益類資產為主，自放開保險非標投資以來大 力發展非標業務獲取流動性溢價，貢獻穩定的投資收益，2017 年固收類非 標占比最高時達到 29.0%。近年來隨著前期投資的固收類非標資產陸續到期 而新增優質非標資產供給稀缺，公司通過增加國債及政府債等利率債來保證 投資收益的穩定性，國債及政府債占比由 2014 年的 7.3%大幅提升至 2024 年中的 30.8%；與此同時適度增加股票+基金、長期股權投資等權益類資產 來獲取超額收益，其中股票+基金占比由 2014 年的 9.0%逐步提升至 2024 年中的 18.1%；其他權益類資產占比由 2014 年的 2.3%提升至 2024 年中的 6.6%。