陜西能源業務布局及子公司財務狀況如何？

煤電一體化布局發展，煤炭、電力業務共進。

1.公司煤電一體化布局，盈利能力強

煤電一體化布局實現煤炭、電力兩個產業的優勢互補，成本優勢更為突出，可更為充分地獲取煤電產業鏈經營利潤。一方面可實現較高比例的長協煤覆蓋，使得電力業務具有更強的燃料成本優勢；另一方面，煤電一體化的坑口電站可實現煤炭資源就地轉化，減輕煤炭外銷壓力，降低煤炭運輸成本，以及降低生產能耗和發電成本，實現煤炭業務收益的同時進一步降低發電業務成本。煤電一體化企業經營業績對電力價格波動的更為敏感。火電全額參與市場化交易的背景下，火電市場交易價格（火電電價）受一次能源價格和電力供需的影響，因而電價會出現一定波動變化，當一次能源價格較高時，火電市場化交易電價相對更高，而煤電一體化布局的企業成本優勢更為突出，盈利水平相對較高；而當一次能源價格走低，火電市場市場交易電價下降，由于煤電一體化企業的燃料成本下降空間不大，而收入端則會由于電價下降出現下降，盈利空間將會有所下降。

公司煤炭資源較為優質。公司下屬涼水井煤礦位于陜北煤炭基地榆神礦區，園子溝煤礦位于寶雞市麟游縣兩亭鎮，屬于黃隴煤炭基地永隴礦區。公司主要煤種以長焰煤、不粘煤為主，具有低硫、低灰、低磷、高發熱量等特點，主要用于電力、化工、冶金、建材等行業。公司下屬煤礦中，涼水井礦業及麟北煤業園子溝煤礦生產的煤質較好、熱值較高，而清水川電廠配套的馮家塔煤礦熱值較低，其對外銷售的平均價格也相對較低。 公司煤炭需求旺盛，產能利用率較高。2023 年，公司煤炭產能利用率為105.86%，較 2022 年的 90.4%同比增加 15.41pct。公司主要煤礦馮家塔煤礦、涼水井煤礦、園子溝礦井的產量分別為 858.27、850.28、620.39 萬噸，產能利用率分別為107.28%、106.29%、103.40%，均處于滿產狀態。 公司煤炭業務毛利率居于行業前列，煤炭業務盈利性較好。公司外銷煤的單位生產成本較低，2023 年公司外銷煤單位生產成本為 259 元/噸，2019-2023 年期間公司噸煤生產成本的均值為 194 元/噸，與可比公司相比處于較低水平。得益于公司煤炭生產成本較低以及產能利用率較高，公司煤炭業務的盈利性較好，2023年公司煤炭業務的毛利率為 63.62%，2019-2023 年期間公司煤炭業務的毛利率均值為63.46%，在可比公司中處于前列。

煤炭銷售策略優化，外銷煤比例大幅提升。2024 年以來，公司結合市場變化及時優化電煤保障策略，根據市場煤價情況，優化煤炭長協機制，通過加大煤炭洗選外銷提升價值，電廠用煤結合運費等綜合成本優化采購結構，2024 年前三季度，公司累計煤炭外銷量為 566.85 萬噸，同比增長 46.15%，煤炭外銷比例大幅提升。公司通過優化煤炭銷售策略，2024 年在煤炭銷售價格下降的情況下實現毛利率微增，整體效益水平有所提升。未來公司將依據煤炭市場價格、供需關系、電廠的運輸費用等多方面的因素，適時調整煤炭銷售策略，實現整體利潤最大化。

2.公司主要煤炭業務子公司財務狀況

涼水井礦業：公司對外出售煤炭主要產自涼水井煤礦，主要銷往西北、華北區域，客戶群體覆蓋電力、焦化、陶瓷、化工等行業。204 省道、榆神高速從涼水井煤礦礦區南側通過，同時配建鐵路集裝站，因而該煤礦開采成本較低且熱值較高，使得公司煤炭業務毛利率較高。2023 年，涼水井礦業公司實現營業收入40.71億元，占公司營業收入的比例為 20.9%；凈利潤方面，2023 年涼水井礦業實現凈利潤 17.23 億元，占公司凈利潤的比例為 42.5%，對公司凈利潤貢獻較大。盈利能力方面，2023 年涼水井礦業的凈利率為 42.3%，ROE 為65.1%，若按照77%的洗選率進行測算，2023 年涼水井礦業的原煤產量為 850.28 萬噸，對應的商品煤的產量為 655 萬噸，對應的煤炭銷售價格為 621.86 元/噸，單噸凈利潤為263.20元/噸。 麟北煤業：麟北煤業負責開發園子溝煤礦，目前投運產能達到800 萬噸/年，2023年實現營業收入 25.71 億元，占公司營業收入的比例為13.2%；實現凈利潤4.46億元，占公司凈利潤的比例為 11.0%。盈利能力方面，2023 年麟北煤電公司凈利率為 17.3%，ROE 為 19.1%。

公司煤電一體化項目煤炭生產與電力裝機較為均衡，公司電力業務表現穩健，整體盈利性較好。截至到 2024 年 6 月，公司已核準的總裝機容量中，煤電一體化和坑口電站裝機容量占到 61.57%。公司下屬清水川能源、趙石畔煤電均配套有煤礦，是典型的煤電一體化坑口電站，其中馮家塔煤礦是清水川電廠的配套煤礦，開才出的原煤篩選后用膠帶輸送機直接送至清水川發電廠；麟北發電就近使用園子溝煤礦的煤泥和矸石等燃料，吉木薩爾電廠處于新疆煤炭資源富集區，均具有坑口電站優勢。2019 年以來，隨著公司電力裝機增加，公司煤炭自供比例規模呈增加趨勢。整體來看，公司煤炭生產和電力裝機呈現供需平衡，可有效平滑煤炭價格波動帶來的發電成本影響，穩定公司業績。

公司燃料成本優勢較為突出，毛利水平較為穩定且優于多數可比公司。公司與可比公司可從度電燃料成本、點火價差、度電毛利以及火電業務毛利率等維度進行比較，將公司與可比公司比較發現，陜西能源公司度電燃料成本顯著低于可比公司，而點火價差則高于可比公司，公司火電業務毛利率及度電毛利水平較為穩定，且居于可比公司前列。

公司主要煤電一體化項目公司財務狀況： 清水川能源：清水川能源公司目前在運裝機容量 460 萬千瓦，2023 年實現營業收入 47.86 億元，占公司營業收入的比例為 24.6%；實現凈利潤8.10 億元，占公司凈利潤的比例為 20.0%。盈利能力方面，2023 年清水川能源公司凈利率為16.9%，ROE 為 13.9%，單位裝機凈利潤為 312 元/千瓦。 吉木薩爾電廠：吉木薩爾電廠目前在運裝機容量 132 萬千瓦，2023 年實現營業收入 16.57 億元，占公司營業收入的比例為 8.5%；實現凈利潤5.47 億元，占公司凈利潤的比例為 13.5%。盈利能力方面，2023 年吉木薩爾電廠公司凈利率為33.0%，ROE 為 34.3%，單位裝機凈利潤為 414 元/千瓦。

公司下屬電廠運行情況較好，煤耗水平優于行業平均水平。公司多數發電機組為近幾年投產的新機組，投運時間短，生產工藝先進，設備運行安全可靠，公司下屬電廠的供電煤耗均優于國家標準和行業平均水平，有助于提升公司火電機組的市場競爭力。

公司主要機組處于西電東送通道，電力消納有保障。西電東送、陜電外送是國家和陜西省能源產業發展的重要戰略，截至 2024 年 6 月，公司已核準的總裝機容量中，參與西電東送的煤電機組占到 42.43%，趙石畔煤電（2×1000MW）煤電一體化項目為榆橫-濰坊 1000kV 輸電通道配套電源點，吉木薩爾電廠（2×660MW）項目為新疆準東-安徽皖南±1100kV 特高壓直流輸電工程配套電源點，清水川能源電廠三期（2×1000MW）項目為陜北-湖北±800kV 直流通道配套電源點，已核準的趙石畔電廠二期（2×1000MW）項目為陜西-河南外送通道配套電源點，商洛發電為陜西南部電網的電源支撐點，渭河發電為關中北環線電源支撐點。相對均衡的省內外市場格局，使電力消納相對穩定，電價波動風險有所控制。2023年，公司外送機組發電量約占總體發電量的 37%。 公司外送電量主要由政府或電網間協商確定量、價，掛牌組織發電企業確認執行。公司所屬趙石畔煤電是陜西榆橫至山東濰坊 1000 千伏特高壓輸電通道的主力電源支撐，電價結算方式按照華北網上網電價執行；吉木薩爾電廠是“疆電入皖”的重要電源點，電價結算方式按照新疆上網電價結算。

新型電力系統加快建設的背景下，新能源電力的快速發展釋放調峰電源需求，面對日益增加的調峰需求，作為靈活可調節型電源主力的火電，其調峰能力成為能源安全的重要保障。靈活性改造的煤電作為承擔可再生能源消納對應的調峰能力，成為可再生能源并網消納的重要配套資源。充分發揮煤電調峰的低成本和高安全性，提高系統調峰能力，平抑新能源電力隨機波動性，是新能源消納和電力系統穩定運行的重要保障。在構建新能源為主體的新型電力系統趨勢下，未來高參數、大容量、深度可調節性火電機組將成為新型電力系統的重要組成部分。從陜西電源裝機結構來看，未來陜西電源裝機增量主要來自風光新能源，且未來新增火電機組多為外送電配套電源，由于風光新能源具有隨機性、間歇性特征，風光新能源裝機大幅增加將導致未來陜西電網波動性加大，部分用電尖峰時段將出現電力供應不足的現象，火電調峰需求、尖峰保供需求將不斷增加，火電機組輔助服務收入或進一步增加。 公司多數火電機組具備深度調峰能力，未來輔助服務收入有望增長。公司下屬火電機組深度調峰技術優勢突出，具備參與深度調峰的能力。公司在役的16臺機組中，15 臺已具備深度調峰能力，且多數機組調峰能力可深調至額定容量30%以下。2024 年以來，公司陜西省內統調機組輔助服務考核補償收益較高，度電補償水平居于陜西省內火電機組前列。