信創行業現狀、行情及市場空間分析

全面國產化進程加速，萬億級市場已然蓄勢待發。

1.政策持續發力，加速推動國產化替代邁進“深水區”

信創發展走向深水區，逐步從“可用能用”步入“真替真用”階段。2006 年國務院發布的《國家中長期科 學和技術發展規劃綱要（2006-2020 年）》，其中“核高基”（核心電子器件、高端通用芯片、基礎軟件產品）被 列為 16 個重大科技專項之一，信創正式起步。伴隨著國際形勢變化，微軟“黑屏”、“棱鏡門”等安全風險事件 頻出，推動國家對于信息安全國產替代重視程度提升。2016 年，中國電子工業標準化技術協會信息技術應用創 新工作委員會（信創工委會）成立，代表信創步入全面建設階段，在此期間，我國出臺一系列政策，將信創升 級為國家戰略，提出“2+8+N”安全可控發展體系，以黨政為引領，金融、能源、運營商等重點行業紛紛開啟信 創試點。2017-2021 年特朗普任美國總統期間，針對我國關鍵領域出臺一系列限制措施，包括半導體、人工智能、 先進計算等產業，進一步促進了我國信創產業由試點逐步推廣，黨政信創 2020 年完成三期試點，同年金融信創 完成兩期試點，金融信創生態實驗室成立標志著金融信創進入規模化落地階段。伴隨著信創試點滲透，國產軟 硬件進入更多應用場景，加速了產品迭代，產品性能得到顯著提升，信創步入“真替真用”階段。

頂層政策持續發力，推動信創產業深化發展。2017-2021 特朗普總統任期內，國家陸續出臺了國產化相關支 持政策，針對信息安全、集成電路制定了發展目標，CPU 等核心產品設立了政府采購名錄，運營商、金融、教 育、交通等行業主管單位也在行業發展規劃中強調核心領域技術自主可控，黨政及行業共同發力推動信創產業 發展。

2023 年以來，信創行業迎來密集政策催化，政府工作報告、三中全會公報等多次強調國家安全、供應鏈安 全。基礎軟硬件的國產化替代，在保障安全方面起到了基礎性的作用。國家級政策陸續落地背景下，各地積極 響應，因地制宜推出相關促進信創產業發展的支持政策，從資金補貼、人才/企業引進、產業生態建設培育等多 個維度促進當地信創產業發展。此外，進入 2024 年以來，針對智能算力、人工智能方面的國產化支持政策出臺 力度加大，在 AI 時代來臨背景下有望更好的保障 AI 安全。

2.復盤歷輪信創牛市行情，政策預期與招投標落地是最關鍵的行情驅動因素

復盤信創板塊牛市行情，始于 2018 年黨政信創電子公文、政務外網為主的外圍系統替換，持續受益于政策 支持、標準完善、資金補貼等；2020 年，行業信創中的金融、電信接力黨政信創，重點布局外圍系統及一般業 務系統替換。期間多輪上行行情催化因素有所不同，聚焦于政策出臺、招投標落地、業績兌現等多個維度。 第一輪行情（2018Q4-2019Q1）：源于國家及地方信創產業相關支持政策陸續出臺，市場基于政策分析產業 空間，板塊迎來顯著超額收益。 第二輪行情（2019Q3-2020Q1）：源于招投標持續落地。根據零一智庫數據，2011-2018 年我國政務信創業 務總招標額為 1.99 億元，2019-2021 年期間信創總招標額來到 463.81 億元，其中 2019 年為信創規模化啟動的年 份，當年招投標規模近 70 億元。基于招投標的持續落地，市場預期相關企業將在未來迎來業績兌現，疊加該階段市場流動性相對充裕，風險偏好較高，因此信創板塊在此階段取得持續超額收益。

第三輪行情（2020Q2）：與第二階段驅動因素相似，市場在結束新冠疫情爆發導致的短期大幅下跌后出現 反彈，信創板塊由于招投標項目持續落地，2020 年為 2018-2021 年第一輪信創大規模替換時間段內招投標規模 最大的年份，政府端信創招投標近 300 億元。市場反彈向上周期中，信創板塊具備更強彈性，取得一定超額收 益。 第四輪行情（2021Q2-2021Q4）：源于招投標落地后的業績兌現期，以及對于行業信創接力黨政信創發展的 預期。2021 年黨政信創首輪接近尾聲，黨政省市級電子公文及政務外網相關替換基本完成，相關上市公司迎來 業績高速增長。同時行業信創逐步發力，以金融、運營商為代表的行業信創由政策出臺過渡至小范圍試點階段， 市場預期行業信創將遵循黨政信創節奏，繼續深化至大范圍鋪開階段。本輪行情中板塊超額收益略低于前三輪， 且細分板塊競爭格局優秀、歷史業績表現優異的公司市場表現更好。

3. 信創“黨政下沉、行業加速”趨勢明顯，市場空間有望超萬億

黨政信創全面國產化空間預計超六千億元。黨政信創此前的替換高峰主要完成了省、市級層面針對電子公 文部分。當前黨政信創迎來新一輪政策催化，有望迎來千億級資金補貼，緩解了此前黨政信創端資金承壓導致 節奏放緩的情況。新一輪黨政領域信創建設預計重點聚焦于縣鄉級下沉，以及各級電子政務方面的替換。根據 《全國住房公積金 2023 年年度報告》，我國 2023 年公務員及事業編人員約 4836 萬人，考慮年化人員增速 2%， 則 2027 年以約 5200 萬人作為黨政信創人員基數。硬件方面，假設黨政 PC 人員配比為 0.8，PC：服務器配比為 10：1，PC：打印機配比為 5：1；軟件方面，PC 操作系統、辦公軟件、殺毒軟件等均按與 PC1：1 配套，P C： 中間件配比為 3：1，數據庫：服務器配比為 5：1。基于以上假設，結合近期招投標中各產品的中標價格均值， 測算可得黨政全面國產化情況下具備約 6500 億元空間，若考慮替換完成度達到 90%，則市場空間約為 6200 億 元。

關基行業信創萬億級市場加速釋放。關鍵信息基礎設施行業包含電信、金融、電力、能源、交通、教育、 醫療、國防等，上述行業領域的設備一旦遭到破壞，或相關數據丟失、泄露，將嚴重危害國家安全和國計民生。 因此，上述關基領域作為“2+8+N”中的承上啟下重點行業，有望接力黨政信創成為產業下一階段發展的重點方 向。據賽迪研究院《2022-2023 年中國信創生態及信創 PC 市場發展研究報告》，上述行業從業人員數量以及對 于 PC、服務器及其配套軟件需求合計市場容量約為 10126 億元，若考慮金融、電信等替換進展較快的行業在 2027 年完成 85%替換，其余行業基于自身發展完成 70-80%替換，預計整體替換市場規模約為 8097 億元。