創業板并購潮行情及成功案例回顧

產業結構的演變不僅是消費結構升級加速的直接體現，也是產業結構調整政策 持續推進的結果。

1、 以史為鑒：2013-2015 年創業板并購潮行情回顧

1.1、 經濟轉型：2013 年經濟轉型，產能調整

回顧 2013-2015 年并購潮形成時，中國的經濟正處于關鍵的轉型期。這一時期， 國內經濟增速放緩，內需收縮，整體經濟基本面相對較弱。同時，國內產能過剩的 問題也變得尤為突出。2013 年中國經濟進入了重大轉型期。這一轉型不僅僅是速度 的調整，更是結構和動力的轉換，從要素驅動向效率驅動、創新驅動轉變。

從 2013 年開始，中國的產業結構和消費結構已經提升到了一個新的水平。在這 一背景下，并購重組成為了優化產業結構、提高發展質量的重要途徑。政府也出臺 了一系列支持政策，推動重點傳統產業的兼并重組，以促進經濟結構的調整和升級。

1.2、 產業周期：產業結構升級，移動互聯網時代帶動 TMT 板塊熱潮

產業結構的演變不僅是消費結構升級加速的直接體現，也是產業結構調整政策 持續推進的結果。2013 年，隨著移動互聯網時代的興起，全球科技行業正處于一個 上升周期，這一趨勢為并購潮提供了強有力的推動。在 2013 年初至 2015 年中的市 場行情中，傳媒和計算機行業的并購表現尤為顯著。市場行情于 2015 年 6 月達到了 頂峰，其中傳媒、計算機、電子、通信行業的區間漲幅（統計區間為 2013 年 1 月 1 日至 2015 年 6 月 30 日）分別達到了 356.3%、406.8%、211.1%和 239.7%。這一時期 的并購活動不僅促進了行業的整合和創新，也為參與并購的企業帶來了新的增長機 遇和市場競爭力。

并購重組是企業優化產業結構、提升發展質量的關鍵策略和有效手段。在 2013 至 2015 年期間，創業板的并購活動最為活躍的領域是傳媒行業，緊隨其后的是計算 機、生物醫藥和電子行業。這些行業在當時是國家發展的重點，它們在推動產業結 構優化方面發揮了核心作用。通過并購重組，這些行業不僅加強了資源整合，還提 高了企業的經營效率和市場競爭力。這一時期的并購重組活動，對于促進相關行業 的技術進步和市場擴張，以及實現產業升級具有重要意義。

2013-2015 年，首次披露進行并購的企業中，中小市值企業占據主導地位。市值（以首次披露日為準）小于 50 億企業占比 54.1%，50-100 億的企業占比 30.8%，100 億以下市值的企業合計占比 84.9%，顯示出中小企業在并購活動中的活躍度。

從被并購標的角度看，2013-2015 年創業板并購標的的市盈率普遍在 30X 以下， 其中市盈率在 10 至 20 倍之間的標的最多，占比約為 40%。

1.3、 并購周期：IPO 暫停，并購重組政策出臺指明方向

2013 至 2015 年間，創業板市場的并購熱潮主要源于 2012 年 11 月 A 股 IPO 的 暫停，這一政策的實施為并購重組提供了外在發展機遇。在此期間，政府逐步推出 了一系列支持性政策，旨在推動傳統產業的兼并重組，以優化產業結構并提升發展 質量。這些政策的實施，加上市場對并購重組業務增加的預期，為并購市場注入了 活力，促使重點傳統產業通過并購重組實現了結構調整和競爭力的提升。

2014 年，我國并購重組政策的制定更加注重解決產能過剩問題，鼓勵行業內的 強強聯合以及大型企業帶動小型企業的發展模式。同時，政策也對監管和審批手續 進行了放寬，以簡化審批程序，提高企業兼并重組的效率。在某些特定情況下，甚 至取消了審批流程，以促進企業兼并重組活動的順利進行。這些政策的實施，旨在 通過市場化手段優化資源配置，提高產業集中度，增強行業發展的協調和自律能力。

在 2013 至 2016 年期間，創業板公司的并購重組活動主要圍繞橫向整合、垂直 整合以及多元化戰略展開。這一時期，部分企業也以買殼上市為主要目的進行并購， 尤其是在 2013 年和 2014 年。 這些并購活動旨在通過資源整合和戰略調整，優化產業結構，提高企業的市場 競爭力和行業集中度。買殼上市作為一種特殊的并購動機，在當時政策較為寬松的 背景下，為非上市公司提供了一種間接上市的途徑。這些并購重組行為，不僅促進 了企業規模的快速擴張，也為創業板市場的活躍度和整體發展質量的提升做出了貢 獻。

2、 2013 年-2015 年創業板成功并購案例回顧

從市場結構的角度來看，以并購為發展動力的行業通常包含多個高度專業化的 細分市場，并存在一定程度的專業壁壘。企業為了在競爭中保持領先地位或突破發 展的局限，需要不斷尋找新的市場機會和增長點。 這些行業往往需要通過并購來跨越專業壁壘，避免從零開始建立品牌和市場份 額的漫長過程。同時，并購也有利于企業拓展新的業務領域，分散經營風險，從而 實現持續增長和行業領先。

中際旭創：收購蘇州旭創進入光模塊領域，持續收購強鏈補鏈

2017 年收購蘇州旭創，主營業務核心向光通信行業轉變

2017 年，中際裝備以發行股份的方式作對價 28 億元收購蘇州旭創，二者重組后 正式更名中際旭創。在收購蘇州旭創之前，中際裝備主要致力于電機定子繞組制造 裝備的研發、設計、制造、銷售和服務，其產品廣泛應用于電機制造業，特別是家 用電器電機、工業用中小型電機、汽車電機等電機定子繞組的大規模自動化生產領 域。然而，由于當年國內經濟的持續下行對公司主營業務的裝備需求產生了負面影 響，導致公司經營面臨壓力和挑戰。 由于公司看好高端通信設備制造業務和光模塊行業的發展前景，并且蘇州旭創 在國內光模塊行業居于領先地位，經營業績良好，中際裝備通過收購的方式直接進 入相關市場，實現多元化發展，由單一專用設備制造拓展為專用設備制造與高端通 信設備制造業務并行。在收購之前，中際裝備 2011-2016 年營業收入 CAGR 為-4.1%， 收購之后中際旭創 2017-2023 年營收 CAGR 為 28.7%。

2020 年收購儲翰科技，進一步實現產業協同

2020 年，公司簽署股權收購框架協議，以現金對價 3.84 億元收購成都儲翰科技 股份有限公司 67.19%的股權，繼續完善光模塊領域布局。儲翰科技同屬于光通信行 業，但中際旭創與成都儲翰科技在主要產品的研發重點、生產制造流程、應用領域、 客戶基礎以及市場覆蓋范圍等方面各有側重，同時在供應鏈上存在重疊。通過整合， 實現技術革新、客戶資源的共享、規模化生產能力的提升、成本的有效控制、市場 占有率的增長以及供應鏈的優化等協同效益，增強公司在全球數據中心和電信光模 塊市場的競爭力。

2023 年收購君歌電子，拓展汽車光電子領域

2023 年 6 月，中際旭創審議通過了收購重慶君歌電子科技有限公司 62.45%股權 的議案，計劃通過全資子公司智馳網聯以增資及股權轉讓的方式收購君歌電子 62.45% 的股權，對價為 3 億元。 君歌電子主營業務為超聲波雷達、視覺傳感器、煙霧傳感器及車身控制器等產 品的研發、生產和銷售，在汽車光電子領域積累了較強的技術儲備和市場資源，已 取得比亞迪、上汽、廣汽、長安、長城、東風等國內知名汽車廠的一級供應商資質 并實現量產供貨。2024 年 10 月，君歌電子第 1 億顆超聲波雷達成功下線并交付給客 戶。 該收購旨在實現公司在汽車光電子領域新的業務拓展，并將公司在光通信領域 的技術儲備，通過君歌電子的市場渠道和客戶資源加快推進如車載光互聯、新一代 激光雷達等汽車光電子新立品客戶導入與量產，實現較好的產業協同效應。

新宙邦：通過收購實現橫向拓展及開展電解液新業務

2014 年收購瀚康化工，促進形成電解液添加劑行業規模效應

2014 年 7 月，以自有資金人民幣 2796.80 萬元收購張家港瀚康化工有限公司 76% 的股權。瀚康化工是國內主要的鋰電池添加劑供應商，主營產品有碳酸亞乙烯酯(VC)、 氟代碳酸乙烯酯(FEC)，此種功能添加劑有利于提高電解液的低溫性能、改善電極 SEI 膜性能、提高電解液電導率、改善電池安全性能與電解液循環穩定性，下游客戶 包括新宙邦在內的多家國內外從事鋰電解液生產的龍頭企業。

2014 年收購海斯福，正式進入特種氟化學品領域

公司看好氟精細化學品產業的發展前景，于 2014 年收購海斯福 100%股權，對 價 6.84 億元，其中，60%股權以現金支付，對價為 3.42 億元；40%股權以發行股份 支付，對價為 3.42 億元。 海斯福主要從事六氟丙烯下游含氟精細化學品的研發、生產和銷售，其主要產 品可分為含氟醫藥中間體、含氟聚合物助劑、含氟聚合物改性單體、含氟農藥中間 體以及其他含氟精細化學品 5 大類。下游客戶主要為國內外知名含氟醫藥企業、含 氟聚合物企業、含氟農藥企業。新宙邦通過并購海斯福，不僅進入了特種氟化學品 領域，還依托海德福平臺搭建，保證了四氟乙烯、六氟丙烯等關鍵原材料的供應， 與海斯福產品形成了良好的產業鏈互補。該收購幫助新宙邦完成產業鏈的延伸，前 瞻布局新能源產業含氟精細化工材料賽道，具有“補鏈”效果。 海斯福對新宙邦的業績貢獻較大，2021-2023年，海斯福的營業收入分別為15.4、 20.4 和 19.0 億元，凈利潤為 3.9、6.1 和 7.4 億元，占新宙邦整體收入的比重為 22.2%、 21.1%和 25.3%，占凈利潤的比重為 29.9%、34.7%和 72.7%。

2017-2018 年收購巴斯夫中國及歐美地區電解液業務及蘇州工廠

基于對新能源汽車行業前景的預期，強化公司電解液業務，公司于 2017 年收購 了巴斯夫中國區電解液業務及蘇州工廠，支付股權對價總額為 1 美元，并為標的公 司應歸還巴斯夫及其關聯公司總額人民幣 21.33 億元的債務提供擔保。此次收購標的 為虧損公司，在過去幾年中出現較大幅度的虧損，但是巴斯夫在鋰離子電池電解液 方面積累了多項專利，本次股權收購有利于整合公司在鋰電池電解液業務方面的技 術資源，進一步提升公司產品在新能源產業鏈內的核心競爭力。 公司于 2018 年進一步收購巴斯夫歐美地區電解液業務，對價 120 萬美元，本次 收購將進一步增強公司在電解液領域的實力，擴大公司在高端鋰電池功能電解液領 域的市場份額，并且進一步加強歐美業務的拓展工作。

2022 年通過海斯福正式收購盈石科技，拓寬公司有機氟化學品業務渠道

2018 年，新宙邦以自有資金 546 萬元人民幣對外投資參股盈石科技，持有盈石 科技 33.663%的股權。2021 年 6 月 30 日，將持有的盈石科技 33.66%的股權轉讓給 公司控股子公司海斯福。2022 年 6 月，為充分利用盈石科技品牌影響力及營銷能力， 拓寬公司有機氟化學品業務渠道，實現技術、人才等方面的優勢互補，進一步鞏固 公司有機氟化學品的市場領先優勢，公司控股子公司海斯福擬以自有資金人民幣 1129.41 萬元購買盈石科技 51.337%的股權。交易完成后海斯福持有盈石科技 85%股 權，成為盈石科技的控股股東。2023 年 3 月，盈石科技更名為海斯福（深圳）科技 有限公司。 盈石科技具有較強的產品開發、應用開發及市場銷售能力，是一家以含氟精細 化工產品及解決方案為主，集產品開發、應用開發和市場銷售為一體的含氟精細化 學品服務型公司。作為一家專業的電子化學品材料供應商，盈石科技通過提供從產 品開發到應用開發，從設備配合到工藝配合的綜合解決方案，積累了一批行業內知 名客戶資源，其中成功開發了精密清洗領域、半導體冷卻領域、發泡保溫領域全球 領先客戶。該次收購旨在利用地區的人才、信息和服務等資源優勢迅速擴大公司有 機氟化學品區域銷售規模，逐步豐富高性能有機氟化學品的產品結構，并培育新的 利潤增長點。且交易前，新宙邦向盈石科技采購有機氟化學品原材料，通過控股子 公司海斯福向盈石科技銷售有機氟化學品，公司與盈石科技之間存在關聯交易及同 業競爭問題。交易完成后，可解決公司與盈石科技的日常關聯交易事項并防止同業 競爭問題。

綜上，目前新宙邦已形成以半導體化學品、電容化學品、電解液和有機氟化學 品為主的四大業務平臺，通過不斷收購優質標的，公司實現電解液業務的快速市場 拓展和加速出海，以及進入前景廣闊的氟化工業務打開第二收入增長曲線，減少對 傳統周期性業務的依賴，為公司重鑄盈利空間。