創業板和科創板推出背景、歷史及公司上市表現如何？

指數見頂后，2010 年 12 月至 2012 年 12 月的創業板指下跌近 50%，2020 年 7 月至 2022 年 4 月 26 日最低點，下跌也是 50%左右。

一、創業板和科創板推出的背景和歷史

二十世紀九十年代是全球科技大發展的時代，由于互聯網浪潮的崛起，全球科技方興未艾。彼時，全球科技龍頭匯聚 納斯達克，納斯達克指數從 1990 年最低的 323 點，到 2000 年見頂時大漲至 5132 點，納斯達克上演的“dot-com bubble”讓全球側目。而科技的大發展也讓美國經濟在 1991 年蘇聯解體后在全球經濟的優勢進一步擴大，坐實了全 球唯一霸權帝國的位置。 此時的中國，在經歷了 20 多年改革開放后，經濟活力進一步提升，創新創業思潮快速覺醒，在這樣的背景下，1999 年 8 月，中共中央國務院發布《關于加強技術創新，發展高科技，實現產業化的決定》，其中明確提出，“要培育有 利于高新技術產業發展的資本市場，逐步建立風險投資機制，發展風險投資公司和風險投資基金，建立風險投資撤出 機制，加大對成長中的高新技術企業的支持力度。引進和培養風險投資管理人才，加速制定相關政策法規，規范風險 投資的市場行為。優先支持有條件的高新技術企業進入國內和國際資本市場。在做好準備的基礎上，適當時候在現有 的上海、深圳證券交易所專門設立高新技術企業板塊”。 此后的十年，經過了多番波折之后，2009 年，深交所的創業板橫空出世。再十年 2019 年，上交所科創板也終于推出。 正可謂，十年磨一劍。

創業板和科創板的定位都是服務新興產業尤其是高新技術產業，但是具體而言，創業板和科創板定位還是略有差異， 創業板推出之初較為廣泛地涵蓋了各種新興產業，因此，行業更加分散，2020 年創業板進行了注冊制改革，改革后 的創業板進一步升級，主要服務成長型創新創業企業，支持模式創新、服務創新、業態創新，支持傳統產業與新模式、 新業態、新應用的深度融合。 科創板更加聚焦“硬科技”，科創板上市企業屬于新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物 醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業的科技創新企業；互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業深度融合的科 技創新企業。因此，涉及的行業主要集中在新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等 行業。相比之下，科創板目前市值最大的五個行業是電子、醫藥、新能源、機械和計算機，偏信息技術和醫療保健； 而創業板的行業更加分散，占比最大的是醫藥、新能源、機械、電子、計算機。

第一批上市公司的行業分布來看，創業板第一批上市公司廣泛分布在醫藥、計算機、機械、化工、電新等，通信、 交運、零售、農林牧漁也有代表性公司；而第一批科創板主要分布在機械、電子、計算機和醫藥這幾個行業。

二、創業板和科創板推出后三年表現

創業板和科創板第一批公司上市后，有過一段時間還有不錯的表現，2010 年 6 月和 2020 年 11 月，創業板指和科創 50 指數推出，從數據上看，這兩個指數高點分別出現在 2010 年 12 月和 2020 年 7 月，距離板塊第一批公司上市差 不多都相隔 1 年左右。指數見頂后，2010 年 12 月至 2012 年 12 月的創業板指下跌近 50%，2020 年 7 月至 2022 年 4 月 26 日最低點，下跌也是 50%左右。

創業板在 2010~2012 年和科創板指在 2020 年~2022 年都錄的了比較大幅度的下跌。主要原因有以下幾個方面相似 之處：

第一， 宏觀環境

2009 年次貸危機后全球大放水，美聯儲連續降息，并推出了三輪 QE 計劃；中國推出“四萬億”穩增長計劃，2009~2010 年社融增速大幅攀升。但是 2010 年之后隨著經濟改善，全球寬松貨幣政策退出，經濟開始沖高回落，企業盈利自 2011 年開始進入下行周期。因此，在刺激效應消退和盈利增速下行的環境下，創業板也走出了沖高回落的態勢。 2019 年底，新冠疫情危機開始，2020 年上半年全球疫情爆發，全球央行開始大放水，美聯儲連續降息，并推出了無 限 QE 計劃；中國也推出了一系列穩增長計劃，2020 年下半年社融增速大幅攀升。但是 2020 下半年開始國內經濟改 善，央行漸進式退出寬松政策，海外是在 2021 年下半年開始討論退出寬松的貨幣政策，2021 年一季度企業盈利增速 創下新高后進入下行周期。在刺激效應消退和盈利增速下行的環境下，科創板也走出了沖高回落的態勢。

從主要宏觀經濟指標來看： 2010~2012 年，新增社融增速、經濟基本面和企業盈利走出了見頂回落的態勢，在基本面不斷回落的背景之下，創業 板從 2010 年底開始走出了震蕩下行的趨勢。2020~2022 年，新增社融增速，經濟基本面和企業盈利同樣走出了見頂回落的態勢，在基本面不斷回落的背景之下， 科創 50 從 2020 年中開始走出了震蕩下行的趨勢。

第二， 板塊盈利增速

從上市公司營收和盈利來看，2011 年后的創業板和 2021 年后的科創板收入增速，盈利增速增速均見頂下行，是創業 板 2011~2012，科創板 2021~2022 年大跌的關鍵原因。

在基本面下行，流動性性沖擊的共同背景下，2011 年后的創業板和 2021 年后的科創板都錄得較大的跌幅，但最終都 在 2012 年四季度和 2022 年四季度見底；除此之外，解禁壓力攀升，2012 年和 2022 年風險偏好大幅下降都是兩個 板塊在當年大跌的其他因素。