英搏爾經營方面有哪些看點？

核心客戶銷量居前，或憑高標產能拓高端市場。

公司積極推動大客戶戰略，通過大客戶訓練營強化客戶拓展能力，已達成與吉 利、上汽、長安、東風、長城、奇瑞、江淮、小鵬等車企，及大陸、采埃孚等國際 Tier 1 的長期合作，同時逐步切入廣汽本田、東風日產、Vinfast 等車企供應鏈。公司 的核心客戶上汽、吉利 2023 年新能源乘用車銷量排名靠前。

瞄準高端市場，公司擴建高標準產能。公司整體產能緊缺，現有項目以 A 級 及以下車型為主。2022 年以來，B、C 級乘用車銷量同比增速持續高于 50%。為抓 住高端的 B、C 級乘用車市場機遇，公司發行可轉債融資，計劃新建 20 萬臺套驅 動總成及 40 萬臺套電源總成的年度產能，并推進產線自動化改造。 高端車型項目對零部件的可靠性及一致性要求高，產線自動化改造可減少人工 介入的不確定影響。我們認為高標準產能有望助公司切入高端市場。

綜上，我們認為公司已掌握高壓平臺等前沿技術，正推進高標準產能建設，綜 合競爭力強；有望擴大對核心客戶的供貨規模，切入新的大客戶供應鏈，獲取高端 車型定點。高端車型售價高、價格敏感度低，有助于公司毛利率提升。

能源轉型背景下，電動工程機械具有補能成本低、維保費用低、零排放、低噪 音等優勢，工程機械電動化大勢所趨。

新能源汽車發展打下“三電”產業基礎，加速工程機械電動化滲透。過去電動 工程機械購置成本高昂且技術不成熟，購機者對產品的可靠性有顧慮。新能源汽車 發展培育了國內成熟的“三電”產業鏈，帶動乘用車電池成本下降超 90%。電池約 占電動工程機械總成本的 40%-50%，我們認為乘用車技術遷移或使工程機械電池快 速降本。 叉車電動化起步早，2023 年電動化率近 68%。我們認為頻繁啟停、室內作業的 工況為叉車電動化起步早的原因。

整體工程機械電動化發展空間廣闊，2023 年全球電動工程機械普及率僅 0.6%， 其中大部分為中國市場銷量。分品類看，全球叉車、高空作業平臺電動化起步早， 滲透率或已分別超 70%、90%。參考中國市場情況，我們認為重卡、裝載機及挖機 電動化潛力大，仍待挖掘。

技術發展及政策鼓勵下，工程機械整體電動化提速。2024 年 11 月，徐工集團與 外資礦企福德士河簽下 30 億元的電動礦山機械出口最大單。我們認為礦山工況復雜 多變，外資礦企對國產電動工程機械的認可或意味著電動化時機已趨于成熟。 公司在電動叉車領域布局成果豐碩，2023年場地車及其他行業營收達2.19億元。 公司 2018 年與國內叉車龍頭杭叉集團開始合作，研發的永磁電機電控技術相比傳統 方案節能近 20%。2024 年，公司與杭叉集團成立合資公司，合作進一步加深。

博世力士樂為全球液壓龍頭，下游客戶包含主要工程機械企業。2024 年 6 月， 公司與博世集團合資成立樂晟博爾。通過綁定博世，公司有望借博世渠道加速全球 工程機械客戶拓展。公司目前已獲得林德叉車、法國曼尼通、韓國斗山等國際客戶 的認可，全球客戶的拓展有望使公司充分受益于方興未艾的工程機械電動化發展。

除工程機械外，公司同時拓展其他下游，在商用車領域，已完成北汽福田商用 車、吉利遠程商用車動力系統的量產交付。

公司的“集成芯”體積小、功率密度高、能量效率高、輕量化優勢突出，契合 eVTOL 需求。公司設計的圓形電控可與電機共用殼體，同功率密度下電控體積僅為 競爭產品的 50%。“集成芯”輕量化優勢顯著，同重量下功率較競爭產品提升近 32%。 “集成芯”依托電控三大核心專利，具備技術卡位優勢。

繁瑣的適航認證構筑 eVTOL 行業進入壁壘。飛行器在獲得民航局的型號合格證 （TC）、生產許可證（PC）、適航證（AC）后，才能規模量產應用。適航認證流程 復雜、耗時長，僅審批型號合格證通常就需要 3-5 年。我們認為在審批人員有限、 審批流程費時的情況下，eVTOL 有望長期維持良好的競爭格局。 億航智能為全球首個、國內唯一集齊“三證”的 eVTOL 整機廠，先發優勢突出。 公司與億航智能簽署戰略合作協議，并通過股權投資深度綁定。我們認為 eVTOL 良 好的競爭格局使整機廠盈利無憂，進而對采購成本敏感性相對低；出于對質量穩定 的追求，整機廠會優先選擇和已有合作經驗或歷史業績豐富的零部件廠商合作；公 司的供應鏈卡位優勢突出。

eVTOL 與新能源汽車均依賴電池、電驅、能量管理系統等，未來 eVTOL 供應 鏈或采用汽車供應鏈模式。我們認為公司有望借億航智能的成功應用案例，逐步拓 展其他 eVTOL 客戶，成為 eVTOL 供應鏈核心 Tier 1。 公司的長期合作伙伴小鵬、吉利均已入局 eVTOL，與整車客戶長期穩定的合作 關系有望使客戶優先選擇公司作為供應商。