英搏爾發展歷程、股權結構、產品矩陣及收入分析

多年深耕，成長為電驅領軍企業。

1. 專注電驅動領域，股權結構穩定

專注電驅動系統，從場地車拓展至新能源乘用車。2005 年公司前身珠海英搏爾電氣有限 公司成立，2009 年開始切入場地車動力系統配套市場，在場地車應用領域逐步形成了替代進 口的能力，維持了公司的正常運營，保持了研發的持續投入，為純電動汽車用電機控制器等關 鍵零部件生產銷售打下了產業化基礎。2013 年公司進入純電動乘用車市場，為康迪、長沙中 泰配套電機控制器，乘用車業務開始上量；2016 年，公司銷售中低速電動車電機控制器 36.54 萬臺，市占率達到 60.90%，銷售純電動乘用車電機控制器 3.39 萬臺，市占率達 12.89%；2017 年創業板上市后陸續定點北汽、吉利、長安、上通五菱、奇瑞、小鵬等主流主機廠；2022 年定 增募資 9.8 億元用以擴產，繼續增強新能源車業務。

股權結構集中。截至 2022 年 9 月，公司創始人、控股股東、實際控制人姜桂賓博士持股 29.14%，聯合創始人李紅雨、魏標分別為第二、第三大股東，持股比例為 8.63%、4.32%，三位 創始人合計持股達 42.1%，股權結構集中。旗下四家子公司定位明確，珠海鼎元與上海英搏爾 主用于科技推廣和應用服務業，山東英搏爾主用于電氣機械和器材制造業，英搏爾（香港）主 用于電子、電氣新能源車零部件銷售。

核心團隊技術背景深厚，產業經驗豐富。公司管理層多為技術出身，創始人姜桂賓博士及 聯合創始人李紅雨博士、魏標碩士均畢業于西安交通大學電氣工程專業，技術出身，且深耕年 業多年，理論與實踐經驗豐富。2017 年引入研發中心 CTO 劉宏鑫，其在華為電氣、艾默生任 職近 30 年，為行業內元老級專家，負責公司電驅動系統技術平臺建設；2018 年引入車載電源 總架構師賀文濤，曾任職艾默生和華為，為通信行業專家，2018 年引入研發副總監高軍，曾 任職于艾默生、麥格米特電源事業部總工程師，負責開發公司電源總成系統并快速達成行業領 先，帶動公司電源總成業務 2021 年快速增長。 截至 2022 年 6 月，公司擁有已授權專利 173 項,已申請未授權專利 50 項,其中核心技術 PEBB（電力電子集成）申請了 4 項 PCT 國際發明專利，疊層母排核心底層技術已獲得美、日、 歐等國家授權。為穩定核心人員、保護核心技術及保證公司管理體系穩定，公司在 2020 年和 2021 實施了兩次股票期權激勵計劃和核心人才持股平臺，為公司未來發展凝聚了更多推動力。

2.產品矩陣豐富，收入結構持續改善

公司產品矩陣豐富。公司主要產品矩陣分為電機控制器類、電源總成類以及驅動總成類， 廣泛應用于新能源汽車、電動工程機械、電動專用車領域，其中“集成芯”技術的創新使產品具 有高效能、輕量化、低成本等顯著優勢；2022 年上半年公司收入構成為電源總成 34%+電驅總 成 33%+電機控制器 18%+其他業務 14%。

業務受益于新能源車行業快速發展。公司收入主要來自新能源車、中低速車以及場地車， 2019 年受補貼政策退坡及行業規范等因素，新能源乘用車及中低速車銷量下降，業績出現短 期下滑；2019 年后，新能源車市場景氣度提升，公司定點客戶拓展順利，營收開始逐步提升； 2021 年公司業務高速發展，主要得益于：1）上汽五菱、吉利、威馬等配套車型放量；2）電源 總成類業務帶來顯著增量；3)提前采購芯片和儲備原材料，獲得更多市場份額。

總成類產品配套順利，成為收入主要構成部分。2017 年之前行業三電系統零部件多為單 獨采購，然后根據電氣和機械結構進行集成與組裝，近年來逐步向二合一、三合一、多合一的 集成產品演進。公司順應行業集成趨勢，近年來加大總成產品的研發投入并獲得訂單，相關業 務于 2018 年開始貢獻增量，2020 年電源總成與電驅動成明顯提升營收占比，2021 年總成產品 成為收入的主要構成部分。

規模效應漸顯，盈利能力增強。2017 年公司上市后引進先進生產設備，并建設自動化、 集約化的產品組裝生產線，不斷擴大公司產能，降低生產成本。隨著客戶逐漸拓展，公司生產 規模擴大，帶來邊際成本降低，規模化效應顯現。2019 年起公司期間費用顯著改善，管理水 平不斷提升，帶來毛利率與凈利率上行，盈利能力不斷增強。 具體來看，公司 2019/2020/2021 年銷售費用率分別為 9.4%/4.8%/3.8%，管理費用率分別 為 7.9%/5.0%/3.9%，研發費用率分別為 16.4%/10.0%/9.4%，合計期間費用率從 2019 年的 35.8% 降至 2021 年的 18.3%，費用控制能力不斷提升。