英搏爾有哪些經營特征？

電驅動技術積累深厚，切入乘用車大展宏圖。

1. 深耕電驅動領域，技術積累深厚

深耕汽車動力系統，具備新能源場景先發優勢。珠海英搏爾電氣股份有限公司成 立于 2005 年，公司從商用車、場地車的動力系統制造起步，于 2009 年切入場 地電動車用電機控制器、充電機、DC-DC 轉換器，電子油門踏板等產品的生產 配套市場，并于同年開始為國內主流整車廠研發高性價比的交流電機及控制系統。 2013 年在我國新能源汽車市場起步之際，公司及時把握時代趨勢，開始為康迪、 長沙眾泰等整車廠配套電機控制器，并發展出批量產銷能力。2016 年銷售中低 速電動車電機控制器 36.54 萬臺，市場占有率達 60.90%，已成為微型車市場電 機控制器領域領軍，2017 年 7 月公司在深交所創業板上市。2021 年公司分別于 山東、上海、香港等多地構建本土化供應體系，擴大產銷網絡。

以動力域核心零部件為基，打造集成化產品體系。公司主營產品為驅動電機、電 機控制器、車載充電機、DC-DC 轉換器、電子油門踏板等汽車動力域核心零部 件，以及由此組合而成的動力總成、電源總成，主要應用場景為新能源乘用車、 商用車。公司創新性地將底層零部件集成組裝，打造出高一致性、低延遲、輕量 化的總成類電驅、電源系統，如實現電機、電機控制器、減速箱組合的三合一驅 動總成；實現車載充電機、DC-DC 轉換器、高壓配電盒的電源總成。

創始人掌握近三成公司股權，激勵計劃深度綁定員工關系。截至 2022 年 8 月 5 日，公司創始人兼董事長姜桂賓持股 29.15%，董事李紅雨持股 8.63%，董事魏 標持股 4.91%。核心團隊兼具深厚的理論儲備與業界經驗，均畢業于西安交通大 學電氣工程專業，姜桂賓與李紅雨為博士學位、魏標為碩士學位，三人于 2005 年共同創立英搏爾，已于電動汽車動力系統領域耕耘十余年。2020 年 10 月，公 司進行 4.7%的股權激勵，授予對象為董事、副總經理、中層管理人員、核心技 術（業務）骨干等共計 146 人；2021 年 11 月，公司制定又一股權計劃，預計向 16 名中高層員工進行 5%的股權激勵，深度綁定員工，保障公司行穩致遠。

2. 產品轉型升級，客戶導入迅速

產品由單電控向多合一轉變，性能與價值量齊升。英搏爾剛進入電動汽車動力域 市場之際，其產品主要為驅動電機、電機控制器、車載充電機、DC-DC 轉換器、 電子油門踏板等零部件。經過十年的研發沉淀，公司在 2019 年推出三合一電源 總成，三合一驅動總成，正式拉開產品集成化序幕。在后續三年，公司陸續推出第三代電源總成、六合一全集成總成、“集成芯”驅動總成、“集成芯”六合一驅 動總成等產品，不斷實現零部件的高度集成化。這種集成產品具有小型化、模塊 化、成本低、重量輕等優勢，以“集成芯”驅動總成為例，其實現了電機與電機 控制器同殼體一體化深度集成，電機端蓋與減速箱共端蓋、共水道設計，使產品 體積小 30%，重量減輕，電驅功率密度較行業平均水平提升 20%-30%。與此同 時，產品集成度提高，相應價值量提升，為公司創造更大盈利空間。盈利空間的 大幅擴張，部分來自于集成化產品的優越性能，還來自于下游應用場景的變化， 單一供應的電機控制器可能用于對性能訴求不高，價格承壓能力低的工業商用車； 組合為輕量化的電驅總成后，下游客戶則拓展為追求整車空間，部件表現的新能 源汽車廠商，產品價值量隨客戶需求而上浮。

解決下游核心痛點，鋪筑廣闊客戶網絡。切入動力域零部件市場之后，英搏爾便逐漸積累如康迪、長沙眾泰等客戶基礎，在總成類產品問世并不斷推陳出新后， 客戶網絡由此大幅擴張，在乘用車領域，主要配套客戶有上汽通用五菱、長安、 江淮、吉利、奇瑞、小鵬等；商用車領域，也與上汽大通、杭叉集團、星邦等廠 商達成合作關系。這是因為這類集成類產品在優化電動系統性能的同時，能夠完 美契合新能源汽車廠商對整車空間、部件重量的核心訴求，已經成為從動力域解 決新能源汽車行業痛點的高效方案。在銷售運營層面，也具備整車安裝流程簡單， 售后服務簡便等優勢。

3. 營收規模高歌猛進，盈利能力穩步提升

 贏得客戶認證，營收與毛利潤規模翻倍。公司 2021 年營業收入為 9.76 億元，相 較于 2020 年的 4.21 億元，同比增長 131.8%，2022 年上半年營業收入 8.69 億 元，同比增長 177.6%。2021 年的高增速一方面原因是疫情沖擊導致 2020 年營 收規模較小，另一方面原因是集成化產品的放量。2021 年公司以“集成芯”驅 動總成為代表的集成化產品完成更新換代，性能愈加優越，并且客戶基礎生根發 芽，成功實現驚量增長。由于產線磨合需要增加部分成本，且客戶認證周期較長， 公司毛利率變動基本與營收變動保持一致，公司 2021 年毛利潤為 2.02 億元，相 較于 2020 年的 0.82 億元，同比增長 146.3%，2022 年上半年實現 1.26 億元毛 利潤，由于產品結構變化，毛利率小幅下降至 14.5%。

電機控制器業績可觀，總成類產品占比陡增。截至 2021 年末，電機控制器仍是 公司的業務支柱，當期貢獻營業收入 3.45 億元，同年電驅總成、電源總成營業 收入分別為 2.18 億元、2.82 億元。隨著公司產品結構的重心從零部件轉向總成 類產品，電機控制器的營收占比逐漸降低，但其營收規模實際上并未過多變化， 在2022年上半年達到1.6億元，第一大營收產品為電源總成，貢獻營業收入2.95 億元，其次為電驅總成，營業收入為 2.90 億元。在新能源汽車廠商不斷追求整 車輕量化、部件高性能化的背景下，總成類產品模式將迎來更大市場空間。從毛 利率來看，除電子油門踏板及電驅總成外，其余產品毛利率基本維持在 20%附近， 共同構筑公司穩固的利潤空間。

運營能力優化，歸母凈利潤修復。公司的內部管理能力和市場運營能力在近三年 來得到持續改善，2021 年公司管理費用為 0.38 億元，占同期營業收入的 3.9%， 同比減少 1.0 個百分點，2022 年上半年管理費用率降低至 3.2%；2021 年公司銷 售費用率為 3.8%，同比減少 1.0 個百分點，2022 年上半年銷售費用率繼續降低 至 1.9%。公司研發費用占比呈有序降低趨勢，主要系掌握的“集成芯”驅動總 成系列技術日益成熟，2022 年上半年研發費用率為 8.4%。整體盈利方面，2021 年公司歸母凈利潤達到 0.47 億元，同比增長 256.0%；由于已經度過產品研發、 產能爬坡等底部陣痛期，并且成功奠定了堅實的客戶基礎，公司在 2022 年上半 年實現歸母凈利潤 0.27 億元，同比增長 64.0%。預計新型總成類產品研發完備 并配套下游車企后，公司歸母凈利潤將會進一步增長。