同程旅行發展歷程、股權結構、管理層及財務分析

下沉市場 OTA 龍頭，深耕產業積聚先發優勢。

1. 發展歷程：同程&藝龍合并互補，深耕產業積聚先發優勢

同程旅行是由同程和藝龍合并整合形成的一站式在線旅行平臺，規模位居國內前三： 1）獨立發展時期（1999-2017 年）：藝龍、同程先后成立，業務各有側重。1999年藝龍開始在國內提供在線旅游相關服務，2004 年藝龍開曼于開曼群島注冊成立藝龍業務的控股公司。2004 年藝龍于納斯達克上市，公司戰略聚焦住宿預訂服務，2011年騰訊對藝龍進行戰略投資，合作開發旅游產品，通過QQ 生態系統為藝龍提供客源，2015 年藝龍收到股東騰訊的私有化要約并于 2016 年正式退市。2004 年同程網絡成立，初期以“同程旅游”運營并專注于旅游行業 B2B 服務，2008 年同程開始向B2C轉型，先后抓住 PC 互聯網和移動互聯網流量紅利，用戶規模大幅增長，2014年起同程也接入騰訊生態，成為微信錢包火車票機票預訂業務獨家運營商，隨后大力發展小程序生態，用戶增長顯著。

2）合并發展時期（2018 年-2023 年）：合并互補，整合資源，打造成為國內領先的在線旅游一站式平臺。2018 年 3 月在大股東騰訊推動下同程網絡與藝龍旅行網正式完成收購合并項目成立同程藝龍，并于同年 11 月在港交所上市，合并后同程藝龍實現對住宿、交通、景區等業務的打通、優勢互補，構筑起在線旅游一站式平臺，此后公司陸續收購同程文化旅游、南京歐亞等公司，拓展景點門票服務以及商旅業務。2021 年同程藝龍正式更名為同程旅行，開拓市場份額，并不斷向技術型公司升級，借助先進技術轉型成為智能出行管家，為用戶提供一站式服務。

2. 股權結構&管理層架構：騰訊&攜程兩大股東賦能，管理層經驗豐富

與騰訊、攜程兩大股東深度協作，股權相對集中。截至2024 年6 月，公司前二大股東分別為騰訊和攜程，持股比例分別為 20.48%和19.98%，股權結構穩定，同程與兩大股東在業務層面深入合作，充分發揮優質股東在流量和旅游資源等層面的優勢，疊加同程自身優秀的資源整合及平臺技術能力實現快速發展。

管理層深耕在線旅游產業，經驗豐富。公司聯合創始人吳志祥、馬和平多次帶領公司成功轉型，深耕 OTA 行業十余年、管理經驗豐富；核心管理層穩定，副總裁徐建中、余沛、白志偉均在公司任職十年以上，目前分別負責集團出行業務、研發活動、營銷及業務發展、度假產品運營及管理，管理架構清晰。

3.財務表現：盈利能力穩定，疫后復蘇強勁

疫后營收端保持高速增長，經調整凈利潤創新高：2023 年以來伴隨旅游市場復蘇公司營收快速反彈，2023 全年實現營收 119.0 億元/+80.7%，其中2023Q1-2023Q4均保持 50%以上營收增速，2024 年以來公司持續深化流量與供應鏈優勢、延續營收高增趨勢，2024Q2 公司實現營收 42.5 億元/+48.1%。利潤端，疫情期間公司盈利能力展現韌性，經調整凈利潤率基本保持 10%以上，疫情后公司經調整凈利潤持續創新高、盈利能力出色，2023 全年實現經調整凈利潤22.0 億元/+240.3%、利潤端強兌現，2024Q2 實現經調整凈利潤 6.6 億元/同比+10.9%，創公司上市以來二季度經調整凈利潤新高。

營收結構上以交通票務為主，度假業務貢獻收入增量：分部收入來看，2019-2023年交通票務收入占公司總營收 50%以上，住宿預訂收入占比達30%以上，構成公司營收主體。2023 年底公司并購同程旅業及呀諾達后拆分披露度假業務、構成增量收入，2024Q2 公司實現住宿預訂收入 11.9 億元/+12.8%，酒店間夜量同比增長約10%，國際酒店間夜量同比增長近 140%；交通票務收入17.4 億元/+16.6%，機票票量同比增長近 20%，國際機票日均票量創歷史新高、同比增長超160%；其他業務收入5.9億元/+87.3%，酒店管理業務快速發展，開業酒店數量近1900 家；度假業務實現收入7.2 億元，旗下旅行社門店數超 800 家。

盈利能力穩定，降本增效費用率改善：2019-2023 年受益于買斷成本占收入比重的改善、公司毛利率呈提升趨勢，凈利潤率相對穩定，疫情期間經調整凈利潤率均維持正值，管控放開以來公司利潤端快速反彈；2024 年以來主要受并表同程旅業影響毛利率及凈利潤率同比有所下滑，剔除度假業務后核心OTA利潤率表現仍相對穩定；費用端，2019-2022 年公司高投放高收入增長策略下銷售費用率水平持續走高，2023 年以來伴隨旅游市場復蘇及公司營收快速增長，費用率水平持續改善。