北路智控發(fā)展歷程、主營業(yè)務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及財務(wù)分析

深耕煤礦智能化，引領(lǐng)智慧礦山新方向。

1. 發(fā)展歷程：從煤礦信息化邁向智能化，智慧礦山加速落地

北路智控：國內(nèi)煤礦信息化、智能化領(lǐng)軍，積極推動智慧礦山解決方案。公司成立于 2007 年，是一家專業(yè)從事礦山自動化、信息化、智能化等產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)為一體的國家專精特新“小巨人”與高新技術(shù)企業(yè)。公司加強(qiáng)與鄭煤機(jī)和北元化工集團(tuán)的業(yè)務(wù)協(xié)同與合作，拓展業(yè)務(wù)邊界，成功于 2022 年 8 月在創(chuàng)業(yè)板上市。2023 年公司入選國家級專精特新“小巨人”企業(yè)名單，并成為華為“礦鴻”戰(zhàn)略合作伙伴之一。

北路智控的發(fā)展歷程可以概括為以下幾個關(guān)鍵階段：1）成長期（2007-2017 年）：基于核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對于煤礦生產(chǎn)及信息技術(shù)等領(lǐng)域的深刻理解，公司運(yùn)用各類先進(jìn)信息技術(shù)對傳統(tǒng)煤炭工業(yè)進(jìn)行賦能，持續(xù)開發(fā)、生產(chǎn)出各類礦用信息化配套產(chǎn)品。2）擴(kuò)張期（2017-2022 年）：加強(qiáng)與鄭煤機(jī)合作關(guān)系，礦山解決方案進(jìn)入兌現(xiàn)期。1）2019 年，北路有限連續(xù)兩次增資。2）公司與鄭煤機(jī)合作，拓展“智能礦山裝備配套”業(yè)務(wù)，2020 年，鄭煤機(jī)增資入股。3）2021年，公司與北元化工集團(tuán)圍繞化工信息化系統(tǒng)進(jìn)行合作，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)場景拓展。4）2022 年 8 月，北路智控于創(chuàng)業(yè)板上市。 3）轉(zhuǎn)型期（2023 年-至今）：業(yè)績加速兌現(xiàn)，智能化技術(shù)厚積薄發(fā)，智慧礦山業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先。1） 2023 年，北路智控入選國家級專精特新“小巨人”企業(yè)名單，中標(biāo)井下無人駕駛技術(shù)項(xiàng)目。2）2024 年，智能巡檢機(jī)器人入圍礦山典型應(yīng)用場景；另外，軟件技術(shù)日益成熟，已通過最高級別CMMI5級認(rèn)證，目前成為華為“礦鴻”戰(zhàn)略合作伙伴之一。

2.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：立足煤礦智能化，通信+監(jiān)控+集控產(chǎn)品全覆蓋

主營產(chǎn)品：實(shí)現(xiàn)煤礦場景全覆蓋，逐步滲透非煤領(lǐng)域。根據(jù)北路智控官方分類，礦山領(lǐng)域可分為煤礦領(lǐng)域和非煤領(lǐng)域。1）煤礦產(chǎn)品：該領(lǐng)域信息化、智能化系統(tǒng)是公司拳頭產(chǎn)品，主要覆蓋通信、監(jiān)控、集控及裝備配套四大類產(chǎn)品，2023 年?duì)I收占比 98.28%；2）非煤產(chǎn)品：公司將煤礦領(lǐng)域已有技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)復(fù)用至非煤領(lǐng)域，業(yè)務(wù)逐步向化工等行業(yè)滲透，2023年?duì)I收占比1.72%。

智能礦山產(chǎn)品豐富度高，軟硬件產(chǎn)品自研。公司的核心競爭力體現(xiàn)在軟硬件產(chǎn)品主要為自主開發(fā)，具有系統(tǒng)融合度高、兼容性好、功能多樣、穩(wěn)定性佳等優(yōu)勢。智能礦山相關(guān)產(chǎn)品如下： 1）智能礦山通信系統(tǒng) （2023 年?duì)I收占比40.19%）：建立起了一體化的煤礦井下融合通信平臺，能夠?qū)崿F(xiàn)煤礦井上、井下語音通信、視頻通話、信息傳輸、應(yīng)急廣播、調(diào)度指揮等功能。 2）智能礦山監(jiān)控系統(tǒng)（2023 年?duì)I收占比34.84%）：對復(fù)雜的煤礦工作環(huán)境中人員位置/環(huán)境參數(shù)/設(shè)備狀態(tài)/圖像信息等進(jìn)行實(shí)時全面感知、對安全隱患進(jìn)行風(fēng)險預(yù)警以及對相關(guān)設(shè)備進(jìn)行聯(lián)動控制。3）智能礦山集控系統(tǒng)（2023 年?duì)I收占比11.97%）：主要采用分布式實(shí)時控制技術(shù)，通過集控平臺進(jìn)行遠(yuǎn)程控制，能夠?qū)崿F(xiàn)煤流運(yùn)輸、井下排水、巷道通風(fēng)等場景的智能控制，從而達(dá)到煤礦生產(chǎn)少人化乃至無人化的目標(biāo)。4）智能礦山裝備配套（2023 年?duì)I收占比11.13%）：主要與國內(nèi)大型煤礦裝備廠家的采/掘裝備相結(jié)合，輔助礦山裝備企業(yè)實(shí)現(xiàn)煤礦采/ 掘工作面可視化遠(yuǎn)程控制，提升采/掘工作面自動化、智能化程度，實(shí)現(xiàn)少人化乃至無人化作業(yè)。

煤礦產(chǎn)品 23 年?duì)I收增長迅速，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致整體毛利率略降。分產(chǎn)品來看，1）煤礦產(chǎn)品：2023 年實(shí)現(xiàn)營收 9.90 億元，同比增長31.07%，毛利率達(dá)到 46.10%，同比下降 3.56pct。其中，高毛利率的智能礦山裝備配套營收占比下降 7.18pct，成為整體毛利率下降原因之一。2）非煤產(chǎn)品：公司財報于 2023 年將非煤業(yè)務(wù)編入表內(nèi)，該年份營收達(dá)到0.17億元，毛利率為 37.06%。

3.股權(quán)結(jié)構(gòu)：架構(gòu)清晰，產(chǎn)業(yè)巨頭入股，股權(quán)激勵計劃有序推進(jìn)

股權(quán)結(jié)構(gòu)：深度合作鄭煤機(jī)，實(shí)施股權(quán)激勵計劃。1）實(shí)際控制人，王云蘭、于勝利和金勇為公司實(shí)際控制人，分別持有公司股份的18.15%、13.53%、13.29%，合計直接持有公司股權(quán) 44.97%。2）鄭煤機(jī)，該公司是我國最大的煤礦裝備企業(yè)之一，于 2020 年完成對公司的增資入股，目前直接持股6.00%。3）員工持股平臺，公司設(shè)立員工持股平臺，對員工進(jìn)行股權(quán)激勵。

管理團(tuán)隊(duì)：公司高管多為科技領(lǐng)軍人物，產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。董事長于勝利、董事金勇、王云蘭是擁有豐富產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)能力，均擔(dān)任過知名業(yè)內(nèi)組織的核心骨干，對新技術(shù)的探索和應(yīng)用有著獨(dú)到的見解，能為公司的技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品創(chuàng)新提供堅實(shí)的支撐。

4. 財務(wù)分析：營收保持高景氣度，盈利能力承壓，經(jīng)營性現(xiàn)金流修復(fù)跡象明確

盈利端：營收屢創(chuàng)新高，整體毛利率呈下降趨勢，23 年凈利率略有下滑。1）收入端，2020 年至 2023 年公司營收呈高速增長態(tài)勢，2020-2023年?duì)I收同比增速均保持 30%以上。2024H1，公司營收為4.97 億元，同比增長17.14%。2）毛利率端，2023 年整體毛利率下降至45.9%，同比下降3.7pct，主因是高盈利性裝備配套的營收占比逐步降低，且毛利率也有所下降。3）凈利率端，受毛利率承壓影響，2023 年凈利率下降至22.3%，同比下降3.9pct。

員工構(gòu)成：銷售+研發(fā)+管理人才擴(kuò)容，人均創(chuàng)收結(jié)構(gòu)性下降。1）人員構(gòu)成：公司重視人才培養(yǎng)，21 年至 23 年積極招募員工，截止2023年底銷售、研發(fā)、管理人員數(shù)量分別為 232、314、75 人，三年內(nèi)增長迅速。其中，銷售、研發(fā)占總員工比重達(dá) 25.95%、35.12%。2）人均創(chuàng)收：公司自2022年來人均創(chuàng)收與創(chuàng)利略有下滑，系公司加速招攬員工所致。

運(yùn)營能力：應(yīng)收賬款+存貨周轉(zhuǎn)率齊升，23 年經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善。1）周轉(zhuǎn)率端，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由 2019 年2.44 增至2023 年3.26，可見公司回款提速，收款能力提升。此外，存貨周轉(zhuǎn)率由2019 年1.09增至2023年 1.75，表明經(jīng)營能力逐步提升。2）現(xiàn)金流端，受益于營收保持高景氣度，2023 年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額高達(dá) 2.48 億元，相較2022 年增長2.13億元。24H1，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)到 0.63 億元。

費(fèi)用端：聚焦研發(fā)與銷售建設(shè)，管理優(yōu)勢逐步凸顯，利潤端表現(xiàn)良好。2023年，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為9.47%、5.13%、10.69%，同比變化+0.91pct、-1.14pct、+1.04pct。1）銷售費(fèi)率呈上升趨勢，主因是公司優(yōu)化營銷策略，重視相關(guān)人員布局。其中，銷售人員從2022年 150 人增至 2023 年 232 人。2）管理費(fèi)用率呈下降趨勢，體現(xiàn)出公司內(nèi)控能力逐步提升。3）研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)中有升，主因是公司堅持技術(shù)自主可控發(fā)展戰(zhàn)略，研發(fā)人員從 2022 年 238 人增至2023 年314 人。4）歸母凈利潤保持增長態(tài)勢，因研發(fā)及銷售投入力度加大，2023 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.25億元，增速下滑至 13.52%。

募資進(jìn)展：持續(xù)加注研發(fā)投入，緊抓礦山智能化趨勢。公司所募集資金主要用于主營業(yè)務(wù)投資項(xiàng)目，相關(guān)產(chǎn)品后續(xù)將服務(wù)于煤礦智能化建設(shè)領(lǐng)域，助力煤炭行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型工作。其中，礦山智能設(shè)備生產(chǎn)線建設(shè)投資進(jìn)度在2023年底時已接近 26%，預(yù)計項(xiàng)目將于 2025 年12 月達(dá)到可用狀態(tài)，以該項(xiàng)目中第 3 號樓建設(shè)為例，該智能車間通過投入自動化裝備（包括CTU機(jī)器人、AGV 自動配送、智能倉儲、FCT 自動測試等）實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)流程的自動化優(yōu)化，以提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，保障產(chǎn)品品質(zhì)，目前已完成建設(shè)并投入使用。