北路智控產品矩陣、股權結構及盈利分析

煤炭智能化領軍廠商，整體業務保持高質量增長。

1. 專注煤礦智能化領域十余年，形成完善產品服務矩陣

公司成立于 2007 年，是一家專業從事礦山自動化、信息化、智能化等產品的設計、研發、生產、銷售及服務為一體的國家專精特新“小巨人”與高新技術企業。目前公司產品涵蓋智能礦山管控平臺、礦山信息化類應用軟件、礦山網絡通信信息系統、礦井生產控制系統、礦井生產輔助系統、礦井采掘工作面配套系統等應用，涉及礦山自動化、信息化和智能化等領域，能夠提供從子系統應用到平臺的智能化礦山產品和智能化礦山整體解決方案。

公司產品矩陣完善。公司主要產品為智能礦山信息系統，是公司根據下游客戶具體的信息化、智能化需求，自主開發系統軟件、硬件設備并外購少量第三方組件后所集成，其廣泛運用于采煤、掘進、運輸、通風、排水等多種煤礦生產作業場景，能夠有效滿足煤礦生產過程中諸如井下信息高可靠傳輸交互、煤礦工作全場景可視化監控及智能分析、煤礦生產設備智能集中控制、采掘工作面智能化升級等需求，從而有效提升煤礦生產的自動化、信息化、智能化水平，實現少人化乃至無人化作業，最終達成煤礦生產安全提升、減員增效、節能降耗的產業升級目標。 智能礦山相關信息系統整體架構一般分為設備感知層、網絡傳輸層、生產執行層以及平臺應用層四大層級，能夠覆蓋從全面自主感知、高效信息交互、動態預測預警、精準協同控制到智能分析決策的完整流程，幫助實現礦物資源生產的安全提升、減員增效、節能降耗。公司的智能礦山系統主要是以生產執行層的應用場景需求為中心，進行設備感知層和網絡傳輸層的軟硬件開發與搭建，并進一步形成相關的智能礦山平臺應用。

2. 公司核心管理層經驗豐富，股權激勵彰顯公司發展信心

公司股權結構清晰。于勝利、金勇和王云蘭為公司的共同控股股東、實際控制人，合計直接持有公司股權 45.21%；2020 年鄭煤機完成對公司的增資入股，成為公司新股東，鄭煤機是我國最大的煤礦裝備企業之一，致力于為全球煤炭客戶提供煤礦綜采技術、成套裝備解決方案和服務。鄭煤機作為公司戰略合作者，有助于賦能公司業務拓展。

公司核心管理層行業經驗豐富。公司董事長于勝利、董事金勇、王云蘭、丁恩杰均是技術出身，同時對信息化領域與市場擁有獨到的見解，帶領公司進行煤礦通信、自動化、信息化、智能化等產品的設計、研發、生產、銷售及服務。公司實際控制人于勝利先生，碩士生學歷，曾任鐵道部第三工程局工程師與北京華源京都房地產開發有限公司工程師。金勇先生曾任中國電子科技集團公司第三十六研究所研發工程師；UT 斯達康通訊有限公司高級經理，同時金勇先生還是目前北路智控的公司核心技術人員，擔任公司研發團隊總負責人，發明多項專利，同時領導公司技術研發團隊，負責公司煤礦與非煤礦山的通信、自動化、信息化物聯網系統產品的開發工作。

股權激勵彰顯公司發展信心。2023 年 4 月，公司發布股權激勵方案，對應考核年度為2023 年至 2025 年，剔除本次及后續股權激勵計劃或員工持股計劃等激勵事項產生的股份支付費用影響之后，公司對 2023/2024/2025 年的凈利潤以2022 年凈利潤為基數，增速目標分別不低于 20%/44%/72.8%，股權激勵方案反映出公司對未來整體業務發展的充足信心。

3. 營收及利潤保持增長態勢，公司經營質量不斷提升

公司近年來營收及歸母凈利潤均保持較快增長態勢。2023 年公司實現營業總收入10.08 億元，同比增長 33.4%，2018-2023 年復合增速達 37.42%，保持高速增長態勢，2024年第一季度公司實現總營收 2.25 億元，同比增長 24.8%；盈利方面，2023 年公司實現歸母凈利潤 2.25 億元，同比增長 13.5%，2018-2023 年復合增速達42.43%，2024 年第一季度受股權激勵費用的影響，公司實現歸母凈利潤 0.37 億元，同比下降13.6%。

公司盈利能力保持穩健。2023 年公司整體毛利率為45.95%，同比下降3.71pct，近年來受公司營收結構變化以及市場競爭因素的影響，公司整體毛利率呈下降態勢，但凈利率保持穩健。公司凈利率從 2018 年的 18.66%持續增長至 2022 年的26.23%，2023年凈利率同比下滑 3.91pct 至 22.32%。 公司各項費用率保持穩定，加大研發投入豐富產品矩陣。2023 年公司銷售、管理、研發費用率分別為 9.47%、5.13%和 10.69%，同比分別+0.90pct/-1.14pct/+1.04pct，近年來公司整體費用率情況呈現平穩態勢，2022、2023 年研發費用率有所提升，公司積極布局AI、機器人等技術在智慧礦山領域的應用，持續完善產品服務矩陣。

公司各項整體保持穩健增長態勢，智能礦山通信及監控系統業務構筑業務基本盤。2023 年公司智能礦山通信/監控/裝備/集控系統業務分別實現營收4.05/3.51/1.21/1.12億元，同比分別+40.64%/+38.52%/-16.62%/+62.35%，隨著公司產品矩陣的不斷完善，智能礦山集控系統業務呈現較快增長態勢，2019-2023 年公司智能礦山通信/監控/裝備/集控系統業務復合增長率分別為 46.25%/25.80%/40.62%/33.95%，各項業務均保持穩健增長態勢。從各項主營業務占比來看，2023 年公司智能礦山通信/監控/裝備/集控系統業務占總營收比例分別為 40.19%/34.84%/11.97%/11.13%，占比同比2022 年分別+2.08pct/+1.30pct/-7.17pct/+1.99pct，智慧礦山通信、監控系統業務構筑公司業務基本盤。

分業務看，公司智能礦山裝備系統毛利明顯高于其他主營業務。2023 年公司智能礦山通信/監控/裝備/集控系統業務毛利率分別為 45.60%/44.23%/55.51%/43.29%，毛利率同比2022 年分別+0.03pct/-3.28pct/-9.57pct/+1.19pct，公司智能礦山裝備系統毛利率顯著高于其它主營業務，2023 年營收占比下降也在一定程度上導致公司整體毛利率有所下滑。公司經營性現金流情況大幅改善，業務經營質量優異。2023 年公司經營性現金流凈額為 2.48 億元，同比大幅增長 606.1%，現金流情況大幅優化，2024 年第一季度公司經營性現金流凈額約 0.32 億元，保持健康狀態。

公司應收票據及應收賬款情況顯著改善，經營質量有望持續優化。截至2023年末，公司應收票據及應收賬款合計 4.18 億元，同比減少 7.3%，為2019 年以來首次下降，截止2024 年第一季度末公司應收票據及應收賬款約 4.08 億元，環比持續下降，公司經營質量持續提升。