北路智控主要產(chǎn)品、經(jīng)營表現(xiàn)、研發(fā)投入及股權(quán)結(jié)構(gòu)介紹

煤礦信息化領(lǐng)軍，多維層級全覆蓋。

1. 國內(nèi)智慧礦山“小巨人”，開辟化工、非煤新市場

深耕煤礦信息化，技術(shù)驅(qū)動打造礦山“一張網(wǎng)”。公司自 2007 年成立以來，深耕 煤礦生產(chǎn)信息化和智能化建設(shè)，開發(fā)了包括智能礦山通信、監(jiān)控、集控及裝備配 套四大類系統(tǒng)的產(chǎn)品體系，打造礦山數(shù)據(jù)“一張網(wǎng)”連接，與國內(nèi)大型煤礦企業(yè) 如國家能源集團(tuán)、陜煤集團(tuán)及煤礦裝備企業(yè)鄭煤機等建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系。公 司是國內(nèi)少有的產(chǎn)品能實現(xiàn)智能礦山感知層、傳輸層、智能應(yīng)用與決策層全覆蓋 的企業(yè)，秉持“強鏈+延鏈”戰(zhàn)略，2021 年起拓展化工、非煤礦山業(yè)務(wù)，并積極推 出礦井機器人等新產(chǎn)品。

終端傳感+工業(yè)以太網(wǎng)+算法平臺，構(gòu)建礦井?dāng)?shù)據(jù)感知與反饋閉環(huán)。公司主要產(chǎn)品 涵蓋智能礦山的通信、監(jiān)控、集控及裝備配套四大類，貫穿于設(shè)備感知層、網(wǎng)絡(luò) 傳輸層、生產(chǎn)執(zhí)行層與平臺應(yīng)用層。每個產(chǎn)品系統(tǒng)中，各類軟硬一體化設(shè)備主要 應(yīng)用于設(shè)備感知層、生產(chǎn)執(zhí)行層，網(wǎng)絡(luò)傳輸層主要為礦用交換機、定位或無線基 站，平臺應(yīng)用層主要為服務(wù)器、PC 端或手機端系統(tǒng)應(yīng)用軟件。四大類產(chǎn)品系統(tǒng)包 括： 智能礦山通信系統(tǒng)：建立起了一體化的煤礦井下融合通信平臺，實現(xiàn)煤礦井 上、井下語音通信、視頻通話、信息傳輸、應(yīng)急廣播、調(diào)度指揮等功能。 智能礦山監(jiān)控系統(tǒng)：包括人員精確定位、煤礦安全監(jiān)控、全礦井圖像監(jiān)控、 智能輔助運輸監(jiān)控和礦用打鉆管理系統(tǒng)，通過實時監(jiān)測井下環(huán)境參數(shù)、設(shè)備 狀態(tài)和人員位置，提供了全方位的安全監(jiān)控和預(yù)警。

智能礦山集控系統(tǒng)：包括礦用煤流智能集控、礦用排水智能集控、風(fēng)機智能 集控系統(tǒng)和智能礦山管控平臺，采用分布式實時控制技術(shù)，實現(xiàn)對煤礦生產(chǎn) 過程中關(guān)鍵設(shè)備的遠(yuǎn)程集中控制和智能分析。  智能礦山裝備配套：主要是采/掘工作面智能化配套產(chǎn)品，與國內(nèi)大型煤礦裝 備廠家的裝備相結(jié)合，輔助礦山裝備企業(yè)實現(xiàn)煤礦采/掘工作面可視化遠(yuǎn)程控 制，提升工作面自動化、智能化程度，實現(xiàn)少人化乃至無人化作業(yè)。

通信、監(jiān)控產(chǎn)品作為中流砥柱，集控系統(tǒng)增長迅速。2018 年-2021 年，隨著與鄭 煤機、三一重裝等公司的合作深入，公司裝備配套收入占比由 3.1%提升至 21.6%； 當(dāng)前裝備智能化逐步由前端轉(zhuǎn)向后端，相關(guān)產(chǎn)品將轉(zhuǎn)移至通信與監(jiān)控系統(tǒng)板塊， 自 2021 至 2023 年，通信與監(jiān)控合計占比由 67.6%提升至 75.0%，未來有望進(jìn)一 步提升。2023 年集控系統(tǒng)收入同比增長 62.3%，增長迅速。

2. 收入增長穩(wěn)健，現(xiàn)金流修復(fù)顯著

公司經(jīng)營穩(wěn)健，收入穩(wěn)健增長。 2018-2023 年，公司營業(yè)收入 CAGR 為 37.38%， 2023 年實現(xiàn) 10.08 億元收入規(guī)模；歸母凈利潤的 CAGR 為 42.72%，自 2020 后同 比增速有所下行，主要系 2021 年以來人員招聘加速，費用率有所提升。1Q2024， 公司收入增長 24.8%，保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，歸母凈利潤同比下滑 13.6%，主要系股 權(quán)激勵費用開支同比增加約 645.5 萬元以及研發(fā)投入加大。

公司凈利率水平較高，未來毛利率有望企穩(wěn)，費用率有望逐步下降。2020 年起， 公司啟用新收入準(zhǔn)則，將銷售費用中與合同訂單相關(guān)的銷售服務(wù)費、運雜費納入 合同成本核算，營業(yè)成本核算范圍擴(kuò)大，由此調(diào)整 2018、2019 年毛利率與銷售費 用率數(shù)據(jù)。2018-2021 年，公司毛利率基本保持穩(wěn)健，自 2022 年起毛利率略有下降，2023 年降至 45.9%，分拆來看，主要系監(jiān)控系統(tǒng)與裝備配套毛利率有一定下 降，其他業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。我們認(rèn)為監(jiān)控設(shè)備硬件同質(zhì)化較明顯，未來公司視頻 AI 算法將驅(qū)動該業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升，裝備配套客戶以關(guān)聯(lián)方鄭煤機為主，后續(xù)業(yè)務(wù)占比 將持續(xù)降低。2021-2023 年，公司歸母凈利率水平維持在 22%以上較高水平，公司 期間不斷加大研發(fā)投入，研發(fā)費用率由 9.5%提升至 10.7%，銷售費用率由 8.6%提 升至 9.5%，費用率上行導(dǎo)致凈利率有所波動。我們認(rèn)為 2021-2023 年為公司人員 擴(kuò)張期，導(dǎo)致費用率上行，后續(xù)人效有望持續(xù)提升，凈利率水平有望回升。

應(yīng)收賬款與存貨周轉(zhuǎn)率提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流修復(fù)顯著。2018-2023 年，公司應(yīng)收賬 款周轉(zhuǎn)率由 1.71 提升至 3.26，整體呈現(xiàn)提升態(tài)勢。2023 年公司應(yīng)收票據(jù)及賬款為 4.18 億元，同比下滑 7.3%，實現(xiàn)規(guī)模首次收縮，表明下游回款加速。2019-2023 年，公司存貨周轉(zhuǎn)率由 1.09 提升至 1.75，經(jīng)營周轉(zhuǎn)效率顯著提升。2023 年，公司 經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)到 2.48 億元，高于 2.25 億元歸母凈利潤水平，1Q2024 經(jīng)營 性現(xiàn)金流達(dá)到 0.32 億元，同比增加 0.48 億元，現(xiàn)金流修復(fù)顯著。

3. 高景氣帶來人員擴(kuò)張，后續(xù)人效有望提升

加大研發(fā)投入力度，行業(yè)高景氣催化團(tuán)隊擴(kuò)充。2021-2023 年，公司研發(fā)費用加速 增長，由 0.55 億元提升至 1.08 億元，1Q2024 研發(fā)費用同比增速達(dá)到 60.6%。自 2021 年起，公司加速擴(kuò)招銷售與研發(fā)人員，至 2023 年銷售與研發(fā)人員 CAGR 為 43.3%、39.7%，研發(fā)人員占比由 32.8%提升至 35.1%，彰顯出煤礦智能化項目密 集落地，公司產(chǎn)品下游迭代需求旺盛。由于人員快速擴(kuò)張，2021-2023 年公司人均 創(chuàng)收有所下滑，由 117.8 降至 112.7 萬元，我們認(rèn)為系新員工處于成長爬坡期，后 續(xù)隨著團(tuán)隊建設(shè)成熟，人效有望持續(xù)提升。

4.創(chuàng)始人控股，員工激勵充分

股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，激勵核心員工。公司實際控制人為王云蘭、于勝利、金勇，分別 直接持有公司 18.15%、13.52%、13.29%的股份。公司于 2011 年、2016 年增資分 別引入金勇、王云蘭，構(gòu)成當(dāng)前領(lǐng)導(dǎo)集體。此外，2019 年公司設(shè)置路泰管理、路 興管理、路秀管理、路祺管理作為員工持股平臺，對員工進(jìn)行股權(quán)激勵；2023 年， 公司再次發(fā)布股權(quán)激勵計劃，計劃向包括高管與核心業(yè)務(wù)骨干等不超過 153 人授 予限制性股票 166.5 萬股，約占公告時股本總額的 1.90%，2023 年歸母凈利潤在 剔除股份支付費用影響后為 2.41 億元，同比增長 21.85%，達(dá)成第一個歸屬期的目 標(biāo)。