北路智控發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)、主要產(chǎn)品及財(cái)務(wù)分析

煤礦智能化行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

1.發(fā)展歷程：深耕煤礦信息化 15 年，產(chǎn)品體系全面

北路智控是國內(nèi)提供煤礦智能化產(chǎn)品最全面的領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋煤礦通信、安監(jiān)、集控、裝備配套四大品類。公司自 2007 年成立以來，深耕煤礦信息化、智能化建設(shè)領(lǐng)域，專注智能礦山相關(guān)信息系統(tǒng)的開發(fā)、生產(chǎn)與銷售，能夠?yàn)橄掠慰蛻籼峁?ldquo;軟硬件一體”的綜合解決方案。 公司高度重視技術(shù)研發(fā)和人才培養(yǎng)，經(jīng)過在智能礦山領(lǐng)域多年的技術(shù)研發(fā)、業(yè)務(wù)實(shí)踐及應(yīng)用積累，培養(yǎng)出了一批業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)人才，建立了較為完善的技術(shù)研發(fā)體系，能夠快速響應(yīng)行業(yè)內(nèi)客戶多樣化、定制化的應(yīng)用場(chǎng)景需求。公司憑借其在產(chǎn)品系統(tǒng)開發(fā)、技術(shù)服務(wù)等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望充分受益于煤礦行業(yè)的智能化升級(jí)所帶來的需求釋放，具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力及發(fā)展?jié)摿Α?/p>

北路智控的發(fā)展可以劃分為三個(gè)階段： (1) 初創(chuàng)期（2007-2010 年）：公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)最早從事路面通信系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)，成立初期發(fā)現(xiàn)煤礦行業(yè)安全水平低、生產(chǎn)效率差以及礦井下通信受阻等問題，發(fā)現(xiàn)該利基市場(chǎng)正處于信息化建設(shè)的初期，因此專注投身于智能礦山相關(guān)信息系統(tǒng)的開發(fā)、生產(chǎn)與銷售。 (2) 業(yè)務(wù)拓展期（2011-2016 年）：2011 年，北路有限進(jìn)行了第一次增資；且2011年起公司獲得多個(gè)軟件著作權(quán)，產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力提升，產(chǎn)品線也更加豐富。(3) 快速發(fā)展階段（2017 年-至今）：公司憑借其在智能礦山監(jiān)控、通信領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)獲得鄭煤機(jī)的認(rèn)可，開啟與鄭煤機(jī)合作；2020 年為進(jìn)一步加強(qiáng)公司與鄭煤機(jī)的合作，形成協(xié)同效應(yīng)，鄭煤機(jī)入股公司成為公司新股東；2022年8月，公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市。

2.管理層與股東背景：高管技術(shù)基因深厚，鄭煤機(jī)戰(zhàn)略入股

股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，高管團(tuán)隊(duì)技術(shù)基因深厚。公司的控股股東和實(shí)際控制人為于勝利、金勇和王云蘭，分別直接持有 13.53%、13.29%、18.15%的股份，三人合計(jì)持有公司 44.97%的股份。此外，考慮到智能化綜采工作面是煤礦智能化建設(shè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，市場(chǎng)需求旺盛，鄭煤機(jī)是我國最大的煤礦裝備企業(yè)之一，且2017 年公司與鄭煤機(jī)合作以來，相關(guān)業(yè)務(wù)合作不斷深化，規(guī)模持續(xù)增長，2020 年9 月鄭煤機(jī)增資入股成為公司新股東，上市后持有公司 6.00%的股份。

公司管理團(tuán)隊(duì)多數(shù)來自通信行業(yè)背景，研發(fā)人員占比超三成。從公司高管來看，公司高管大多具有通信領(lǐng)域研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。于勝利先生系公司董事長兼總經(jīng)理，曾任鄭州市慧眾通信技術(shù)有限公司副總經(jīng)理；金勇先生系公司董事、副總經(jīng)理、研發(fā)總監(jiān)，曾任中國電子科技集團(tuán)公司第三十六研究所研發(fā)工程師和UT 斯達(dá)康通訊有限公司高級(jí)經(jīng)理，也是公司的核心技術(shù)人員;王云蘭女士系公司董事，曾任中國電子科技集團(tuán)公司第三十六研究所工程師、高新興創(chuàng)聯(lián)科技有限公司工程師/副總經(jīng)理和高新興創(chuàng)聯(lián)科技有限公司技術(shù)專家。從人員構(gòu)成來看，公司2021 年員工總?cè)藬?shù) 492 人，其中研發(fā)人員 161 人，占比達(dá) 32.7%。

3.優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品概覽：通信、監(jiān)控、集控及裝備配套四大產(chǎn)品

公司主要產(chǎn)品為融合工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新一代信息技術(shù)的智能礦山信息系統(tǒng)，包含通信、監(jiān)控、集控和裝備配套四大業(yè)務(wù)。公司針對(duì)煤礦生產(chǎn)中安全監(jiān)測(cè)、生產(chǎn)管理等環(huán)節(jié)，根據(jù)下游客戶具體的信息化、智能化需求，自主開發(fā)AI視頻分析、UWB 精確定位等核心技術(shù)并運(yùn)用至四大產(chǎn)品，集成具備感知、傳輸、交換、控制等功能的相關(guān)硬件設(shè)備，進(jìn)而滿足煤礦信息化、智能化建設(shè)的需求，從而有效提升煤礦生產(chǎn)的自動(dòng)化、信息化、智能化水平，實(shí)現(xiàn)少人化乃至無人化作業(yè)，最終達(dá)成煤礦生產(chǎn)安全提升、減員增效、節(jié)能降耗的產(chǎn)業(yè)升級(jí)目標(biāo)。公司的四大產(chǎn)品介紹如下：

(1) 智能礦山通信系統(tǒng)：基于通信技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)及電氣防爆技術(shù)等，針對(duì)煤礦生產(chǎn)工作環(huán)境的特殊性，向下游客戶提供高抗擾性、高安全可靠性的信息傳輸、語音通信、交互聯(lián)動(dòng)等功能。公司研發(fā)的一體化的煤礦井下融合通信平臺(tái)，能夠?qū)崿F(xiàn)煤礦井上、井下語音通信、視頻通話、信息傳輸、應(yīng)急廣播、調(diào)度指揮等功能。憑借人工智能的融入運(yùn)用，傳統(tǒng)礦山通信系統(tǒng)的智能化程度得到了大幅提升，有效提高了煤礦生產(chǎn)的效率及安全性。

(2) 智能礦山監(jiān)控系統(tǒng)：智能礦山監(jiān)控系統(tǒng)主要包括人員精確定位系統(tǒng)、煤礦安全監(jiān)控系統(tǒng)、全礦井圖像監(jiān)控系統(tǒng)、智能輔助運(yùn)輸監(jiān)控系統(tǒng)和礦用打鉆管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)礦井下個(gè)工作場(chǎng)景的智能監(jiān)控，使煤礦生產(chǎn)達(dá)到少人化乃至無人化的目標(biāo)。基于傳感器技術(shù)、通信技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)、工作場(chǎng)景智能AI分析及電氣防爆技術(shù)等，實(shí)現(xiàn)對(duì)復(fù)雜的煤礦工作環(huán)境中人員位置/環(huán)境參數(shù)/設(shè)備狀態(tài)/圖像信息等進(jìn)行實(shí)時(shí)全面感知，對(duì)安全隱患進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警以及對(duì)相關(guān)設(shè)備進(jìn)行聯(lián)動(dòng)控制，通過對(duì)礦山各類信息的分析為生產(chǎn)安全管理決策提供依據(jù)。

(3) 智能礦山集控系統(tǒng)：采用分布式實(shí)時(shí)控制技術(shù)，同時(shí)融合礦井通信、實(shí)時(shí)監(jiān)控、AI 視頻分析等技術(shù)，通過集控平臺(tái)進(jìn)行遠(yuǎn)程控制，能夠?qū)崿F(xiàn)煤流運(yùn)輸、井下排水等場(chǎng)景的智能控制，達(dá)到煤礦生產(chǎn)少人化乃至無人化的目標(biāo)。主要包括智能煤流集控系統(tǒng)、礦下智能排水、通風(fēng)系統(tǒng)。

(4) 智能礦山裝備配套：與國內(nèi)大型煤礦裝備廠家的采/掘裝備相結(jié)合，采用通信、監(jiān)測(cè)、控制、智能分析等技術(shù)，輔助礦山裝備企業(yè)實(shí)現(xiàn)煤礦采/ 掘工作面可視化遠(yuǎn)程控制，提升采/掘工作面自動(dòng)化、智能化程度，實(shí)現(xiàn)少人化乃至無人化作業(yè)，有效降低工人勞動(dòng)強(qiáng)度、提高整體安全系數(shù)和生產(chǎn)效率。

4.財(cái)務(wù)分析：收入利潤快速增長，毛利率維持在較高水平

收入及歸母凈利潤情況

公司營收穩(wěn)步增長，規(guī)模效應(yīng)初顯。2019 年到 2021 年，公司營業(yè)收入分別為3億元、4.4 億元、5.8 億元，2021 年?duì)I業(yè)收入同比增長31.8%，2019 年到2021年復(fù)合增長率為 41.1%，2022 年上半年歸母凈利潤 0.8 億元，同比增長43.9%。隨著公司業(yè)務(wù)版圖及服務(wù)范圍不斷開拓，客戶紐帶加深，費(fèi)用控制能力增強(qiáng)，公司盈利能力將進(jìn)一步提升。 公司凈利潤持續(xù)增長，未來成長性較強(qiáng)。2019-2021 年公司歸母凈利潤復(fù)合增長率為 56.6%。其中，2020 年歸母凈利潤同比增長 72.9%，主要是由于公司有效控制成本，盈利能力增強(qiáng)。隨著營收規(guī)模擴(kuò)大，公司歸母凈利潤增速在2021年放緩。公司不斷建設(shè)銷售及服務(wù)體系，控制期間成本、推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，未來將實(shí)現(xiàn)凈利潤的持續(xù)增長。

毛利率及費(fèi)用率

公司毛利率維持穩(wěn)定，凈利率穩(wěn)步上升。自 2019 年以來，公司毛利率水平均保持在 50.0%以上。2019 年到 2021 年，公司凈利率分別是20.8%、24.5%、25.5%，呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。同時(shí)，公司一直致力于通過自主創(chuàng)新優(yōu)化項(xiàng)目，建立標(biāo)準(zhǔn)化流程和內(nèi)容，降低人工成本，有望在未來進(jìn)一步提升公司毛利率水平。公司費(fèi)用率穩(wěn)步下降。2020 年及 2021 年期間費(fèi)用率下降，主要系自2020年起公司執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，部分銷售費(fèi)用納入合同成本核算，其次，直銷模式有利于公司及時(shí)、有效獲取并把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，提升營銷效率，降低銷售費(fèi)用。2022上半年，公司研發(fā)費(fèi)用率為 13.5%，略有提升，主要系公司圍繞著中長期戰(zhàn)略和行業(yè)增長機(jī)會(huì)，結(jié)合公司技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)加大了產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)投入規(guī)模。

銷售額和凈利潤現(xiàn)金含量

公司銷售額現(xiàn)金含量保持在較穩(wěn)定水平。自 2019 年以來，公司銷售額現(xiàn)金含量水平均保持在 60%以上。煤礦智能化行業(yè)為項(xiàng)目制，客戶付款一般在項(xiàng)目交付后一年內(nèi)，項(xiàng)目當(dāng)期一般只會(huì)收到小部分前期確認(rèn)款。由于北路項(xiàng)目毛利率近年來保持在 50%左右水平，因此銷售額現(xiàn)金含量能夠維持在60%以上。公司2021年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為 6211 萬元，主要由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模增長較快，大部分現(xiàn)金用于購買存貨和支付員工薪酬。

應(yīng)收和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈逐年下降趨勢(shì)，應(yīng)收周轉(zhuǎn)效率保持在穩(wěn)定水平。自2019年以來，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從 330 天下降到 212 天左右，改善明顯。公司應(yīng)收周