燕京啤酒發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)及經(jīng)營情況如何？

國內(nèi)第四大啤酒企業(yè)，深化改革促復(fù)興。

1.歷史沿革：90 年代曾為第一大啤酒企業(yè)，發(fā)展掉隊后積極求變

燕京啤酒前身為 1980 年成立的北京市順義縣啤酒廠，后發(fā)展成為以啤酒為主營業(yè)務(wù)的大型企業(yè)集團。公司于 1997 年股份制改革后在深交所上市。

回顧燕京啤酒的發(fā)展過程，可分為四個階段: 1980-1998 年，公司憑借胡同戰(zhàn)略，成功立足北京。1980 年順義啤酒廠建廠，年產(chǎn) 1 萬噸，5 年后國家推出“啤酒專項工程”，燕京啤酒抓住機遇迅速擴產(chǎn)，到 1998 年年產(chǎn)量翻 10 倍。1989 年，燕京啤酒首創(chuàng)“胡同戰(zhàn)略”的深度分銷模式，打破了計劃經(jīng)濟包銷模式下地方糖酒公司的壟斷。到1996 年，公司在啤酒行業(yè)市占率排名第一，啤酒產(chǎn)量率先突破 50 萬噸，并持續(xù)鞏固其在北京市場的絕對主導(dǎo)地位。 1999-2013 年，通過收并購及自建工廠，開啟全國化戰(zhàn)略布局。1999年燕京啤酒兼并湖南湘啤開啟全國化布局，2000 年收購包頭雪鹿，2001 年收購山東無名、三孔、萊州，2002 年收購桂林漓泉、破產(chǎn)收購福建南安惠源，2010 年又收購河南月山啤酒，2022 年收購內(nèi)蒙古金川啤酒、河北邢臺天牛啤酒，從而實現(xiàn)在內(nèi)蒙古、廣西、福建、山東、河南、河北等地的布局。

2014-2018 年，機制僵化問題顯現(xiàn)，改革不力致失速掉隊。隨著2013年我國啤酒銷量見頂，啤酒行業(yè)開始進入存量競爭時代。華潤啤酒、青島啤酒等頭部企業(yè)一方面采取內(nèi)部優(yōu)化、關(guān)廠等方式進行降本增效，另一方面順應(yīng)消費升級趨勢推出高端化新品，保持利潤穩(wěn)定增長。而在這一時期，燕京受自身機制掣肘，未能跟上行業(yè)調(diào)整的步伐，導(dǎo)致銷量與利潤均出現(xiàn)嚴重下滑，市場份額明顯收縮。2019 年至今，戰(zhàn)略深度重構(gòu)，“二次創(chuàng)業(yè)、復(fù)興燕京”戰(zhàn)略引領(lǐng)。2019年公司提出“三大抓手、四大核心”的五年增長規(guī)劃，推出次高端新品燕京U8劍指高端化轉(zhuǎn)型。2022 年耿超董事長接過改革接力棒，明確提出“二次創(chuàng)業(yè)，復(fù)興燕京”戰(zhàn)略，引領(lǐng)公司上下加速改革步伐。2022 年以來，深化改革的成果已初現(xiàn)。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)：地方國資管理機構(gòu)實控

公司控股股東為北京燕京啤酒投資有限公司，實控人為地方國資管理機構(gòu)北京控股有限公司。據(jù)燕京啤酒 2023 年年報，北京燕京啤酒投資有限公司是公司控股股東，持股比例 57.40%。股權(quán)穿透來看，公司實際控制人為北京控股有限公司，由北京市國資委全資控股的北京控股集團有限公司間接持有股份，屬于地方國資管理機構(gòu)。 新任董事長國企改革經(jīng)驗豐富，高管團隊年輕化。新任董事長耿超曾擔任北京市市屬國資國企改革工作辦公室主任、北京市順義區(qū)國資委黨委書記，國企改革經(jīng)驗豐富。2022 年 7 月公司聘用新一屆管理團隊，四位副總經(jīng)理年齡均不超過45 歲，均由公司內(nèi)部逐步提拔而來，對啤酒行業(yè)及公司業(yè)務(wù)較為熟悉，管理人員呈現(xiàn)出年輕化、專業(yè)化特點。

3.經(jīng)營概況：構(gòu)建多品牌矩陣，深耕優(yōu)勢市場

產(chǎn)能遍布全國，產(chǎn)銷量位列啤酒行業(yè)第四。燕京啤酒為中國最大的啤酒集團之一，旗下?lián)碛锌毓勺庸?60 家，遍布全國 18 個?。ㄖ陛犑校?，包括30 多家全資和控股的啤酒生產(chǎn)基地。2023 年公司產(chǎn)銷量分別為 393 萬千升/394 萬千升，體量排名啤酒行業(yè)第四，僅次于華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太。

構(gòu)建“1+3”品牌矩陣，各品牌在其優(yōu)勢區(qū)域擁有高市場認可度。燕京啤酒擁有由燕京啤酒主品牌、漓泉啤酒、惠泉啤酒、雪鹿啤酒四大品牌組成的“1+3”品牌矩陣。公司品牌價值近年來持續(xù)提升，根據(jù) 2023 年World Brand Lab 發(fā)布的《中國 500 最具價值品牌》，燕京品牌價值為 2236.95 億元，位列第43 名，漓泉、惠泉、雪鹿等子品牌價值總和達 1024.94 億元。燕京啤酒品牌以北京及環(huán)北京區(qū)域為基地市場，其在北京市場的市占率曾高達 85%，預(yù)計目前仍在70%以上。漓泉、雪鹿分別以廣西、內(nèi)蒙古為基地市場，其中漓泉在廣西市占率達85%。產(chǎn)品矩陣豐富，覆蓋不同檔次細分市場，近年來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢顯著。公司“1+3”品牌矩陣下產(chǎn)品價位層次清晰，可滿足不同價格帶的市場需求，同時也有利于公司針對行業(yè)需求與格局進行產(chǎn)品戰(zhàn)術(shù)調(diào)整。燕京主品牌代表產(chǎn)品包括8-10元價格帶的燕京 U8、高檔定位的 V10 白?。换萑放埔曰萑c歐騎士系列為核心產(chǎn)品，主要覆蓋中高端及以下價格帶，漓泉啤酒核心單品為8-10 元價格帶的漓泉1998。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，中高端產(chǎn)品收入占總收入比例由2020年的59.8%提升至2023年的 66.3%，2023 年中高端產(chǎn)品毛利率為 43.9%，顯著高于普通產(chǎn)品的29.0%，并且貢獻了 74.8%的毛利潤。中高端產(chǎn)品占比提升對于公司整體毛利率提升起到重要拉動作用。

營收集中于華北和華南地區(qū)，傳統(tǒng)渠道貢獻超九成。2023 年華北、華南地區(qū)營收分別占公司總收入的 52.3%、27.0%，主因北京、內(nèi)蒙古、河北及廣西市場的收入貢獻較為顯著。2022-2023 年受益于大單品 U8 持續(xù)突破空白渠道，華北、華南以外的區(qū)域已有較為明顯的營收增長。分渠道看，2019-2023 年公司傳統(tǒng)渠道收入占比在 95%左右，線上渠道占比較低，但線上渠道自2019 年來發(fā)展迅速，2019-2023年線上渠道收入 CAGR 為 38.3%。

2019-2023 年公司營收年均復(fù)合增速為 5.5%，歸母凈利潤年均復(fù)合增速為29.4%。收入端，拆分量價來看，2019-2023 公司啤酒銷量CAGR 為0.8%，啤酒噸價CAGR為 4.2%，營收持續(xù)增長主要源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來的銷售均價提升；利潤端，歸母凈利率自 2019 年 2.0%提升至 2023 年 4.5%，盈利能力改善主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、深化改革過程中持續(xù)降本增效所致。