中國綠色債券發(fā)展現狀、驅動力及建議分析

經過多年的實踐發(fā)展，中國的綠色債 券市場已躍居全球首位，與綠色信貸共同構成綠色金融主渠 道，為“雙碳”目標的實現提供有力的金融支持，探索出一條 中國特色綠色發(fā)展創(chuàng)新之路。

一、中國綠色債券蓬勃發(fā)展

（一）市場規(guī)模快速擴大 中國綠色債券市場發(fā)展迅速。基于中央結算公司的中國綠 色低碳轉型債券數據庫統(tǒng)計，2016—2023 年，中國綠色債券① 發(fā)行規(guī)模從 2018 億元增長至 8448 億元，翻了兩番，年均增長 22.7%。同期，綠色債券為更多市場主體提供融資渠道，發(fā)行 人數量從 35 家增長至 299 家，發(fā)行只數增長 10 倍。 綠色債券存量規(guī)模也快速增加。截至 2023 年底，中國綠 色債券存續(xù) 1815 只，債券余額合計 2.1 萬億元。如果考慮非 貼標但實際投向綠色領域的債券，則整體“投向綠”債券②超 過 5 萬億元。

中國已成為全球最大的綠色債券市場。根據氣候債券倡議 組織（CBI）統(tǒng)計，2016—2023 年中國綠色債券發(fā)行規(guī)模全球 占比為 15%。近兩年，中國綠色債券發(fā)行規(guī)模連續(xù)位列世界 第一，凸顯中國對全球綠色金融發(fā)展的重要貢獻。

（二）綠色債券品種齊全 中國綠色債券覆蓋全市場品種，為中國經濟綠色低碳發(fā)展 提供重要支持。其中，綠色公司信用類債券和綠色金融債是主 要發(fā)行品種。2016—2023 年，綠色公司信用類債券累計發(fā)行 1450 只，發(fā)行規(guī)模占比 41%；綠色金融債累計發(fā)行 303 只， 發(fā)行規(guī)模占比為 40%。綠色資產支持證券和國際機構債累計 發(fā)行規(guī)模分別為 6665 億元和 60 億元。

（三）發(fā)行成本優(yōu)勢凸顯 綠色債券市場發(fā)展初期，中國綠色債券發(fā)行成本優(yōu)勢尚不 突出。以發(fā)行利率衡量，在 2017 年和 2018 年略具有融資成本 優(yōu)勢，分別為 3.9BP 和 4.2BP，其余年份綠色債券平均發(fā)行成 本與普通債券接近。2021 年中國人民銀行《關于印發(fā)的通知》（銀發(fā)〔2021〕142 號） 將業(yè)績考核從綠色信貸拓展至綠色貸款和綠色債券，該政策出 臺后綠色債券的融資成本出現明顯下降。2021 年綠色債券發(fā) 行成本優(yōu)勢逐漸凸顯，較普通債券低 10.1BP。2022 年和 2023 年綠色債券繼續(xù)維持較高的成本優(yōu)勢，分別為 12.6BP 和 5.3BP。 環(huán)境效益信息披露程度的提高進一步擴大了綠色債券融 資成本優(yōu)勢。根據中國綠色低碳轉型債券數據庫統(tǒng)計，完整披 露環(huán)境效益信息③的綠色債券較未完整披露的綠色債券融資成 本平均低 8.1BP。

（四）信息披露逐步提升 我國綠色債券環(huán)境效益信息披露完整度顯著提升，為市場 參與者提供更多決策支持。根據中國綠色低碳轉型債券數據庫 統(tǒng)計，2021—2023 年近三年發(fā)行前信息披露只數占比平均為 80%，比 2016—2020 年均值提高 11 個百分點。近三年綠色債 券發(fā)行前信息披露完整度平均得分 68 分，比 2016—2020 年均 值提高 18 分。2023 年綠色債券發(fā)行前信息披露完整度最高， 平均得分為 70 分。其中，綠色金融債和綠色信用類債券信息 披露完整度較高，有效引導資金投向綠色低碳領域。

（五）碳減排等環(huán)境效益顯著 中國綠色債券市場的募投資金投放全面覆蓋《綠色債券支 持項目目錄》的六大類領域，全方位支持生態(tài)文明建設。其中 投資前三的領域分別是清潔能源產業(yè)、基礎設施綠色升級和節(jié) 能環(huán)保產業(yè)，投入資金 3.2 萬億元，占綠色債券募投資金總額 的 82%，有力支持了綠色低碳發(fā)展。

中國綠色債券的環(huán)境效益顯著。根據信息披露報告，2016 —2023 年，每億元綠色債券可支持減排 4462 噸二氧化碳當量。 據此估算，公開發(fā)行的“投向綠”債券募集資金預計支持減排 3.78 億噸二氧化碳當量。

二、多方助力中國綠色債券發(fā)展

（一）政策引領規(guī)范化發(fā)展 中國高度重視綠色發(fā)展，對綠色金融體系建設工作作出重 要部署。2015 年國務院發(fā)布《生態(tài)文明體制改革總體方案》， 首次提出建立綠色金融體系，為中國綠色債券市場發(fā)展拉開序 幕。“十三五”規(guī)劃綱要突出綠色發(fā)展主基調，對中國經濟社 會貫徹綠色發(fā)展理念進行全面部署。“十四五”規(guī)劃綱要提出 實施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，推動經濟社會發(fā)展全面綠色轉型，助力 美麗中國建設。黨的二十大強調綠色發(fā)展的重要性，提出要積 極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和。2023 年中央金融工作會議明確將 綠色金融作為建設金融強國的五篇大文章之一，為綠色債券發(fā) 展進一步指明了方向。

在中央精神的指引下，監(jiān)管機構加強頂層設計，積極推進 綠色債券標準化建設，為中國綠色債券市場高質量發(fā)展提供重 要保障。2016 年中國人民銀行等七部委聯合印發(fā)《關于構建 綠色金融體系的指導意見》，對綠色債券等綠色投融資活動提 出明確的發(fā)展措施，推動中國成為全球首個建立了比較完整的 綠色金融政策體系的經濟體。2021 年中國人民銀行、國家發(fā) 展改革委和中國證監(jiān)會印發(fā)《綠色債券支持項目目錄（2021 年版）》，科學統(tǒng)一界定綠色債券支持領域和范圍，推動綠色債 ·9 · 券市場標準化和規(guī)范化發(fā)展。2021 年中歐《可持續(xù)金融共同 分類目錄》發(fā)布，有效促進中歐綠色項目標準互認。2024 年 國家發(fā)展改革委等部門發(fā)布《綠色低碳轉型產業(yè)指導目錄》， 進一步細化綠色產業(yè)的具體內涵和要求，為綠色債券資金投向 領域指明了方向。同年，中國人民銀行等七部委聯合印發(fā)《關 于進一步強化金融支持綠色低碳發(fā)展的指導意見》，多措并舉 推動綠色債券市場高質量發(fā)展（具體政策詳見附錄 1）。

（二）各方提供有效支撐 行業(yè)自律組織持續(xù)完善實施綠色債券相關細則，推動中國 綠色債券市場規(guī)范化發(fā)展。2022 年發(fā)布《中國綠色債券原則》 推動綠色債券標準統(tǒng)一，與 ICMA《綠色債券原則》在綠色債 券核心要素上實現一致。2023 年上海證券交易所、深圳證券 交易所和北京證券交易所分別發(fā)布相關指引文件，對綠色公司 債券的募集資金管理和用途、信息披露、評估認證等做出了具 體規(guī)定，便利市場機構積極參與綠色債券投融資活動。2023 年《綠色債券存續(xù)期信息披露指南》提出了境內綠色債券存續(xù) 期信息披露標準和規(guī)范，為國內綠色債券發(fā)行主體存續(xù)期信息 披露提供參考。

金融基礎設施積極研究推動中國綠色債券環(huán)境信息披露 的標準化，助力中國綠色債券市場標準化發(fā)展。中央結算公司 充分吸收綠色債券市場環(huán)境效益信息披露的最佳實踐經驗，參考《綠色債券支持項目目錄（2021 年版）》，遵循規(guī)范性、兼 容性、簡潔性、完整性、針對性等原則，構建綠色債券環(huán)境效 益信息披露指標體系（以下簡稱指標體系），對每個行業(yè)都有 一組體現其特點的必填指標和選填指標，實現了與國內外環(huán)境 效益信息披露指標的兼容，居國際領先水平。目前，基于該指 標體系的深圳市地方標準《金融機構投融資活動環(huán)境效益信息 披露指標要求》已正式發(fā)布并落地應用。指標體系的行業(yè)標準 已進入報批稿階段，得到主管部門及市場各方的高度認可，推 動中國綠色債券環(huán)境效益信息披露統(tǒng)一標準制定方面實現重 大突破。中央結算公司打造國際首個集中展示綠色債券環(huán)境效 益數據的中國綠色低碳轉型債券數據庫，系統(tǒng)展示綠色債券募 集資金對環(huán)境的貢獻，為市場參與各方提供量化的環(huán)境效益數 據參考。目前，中國綠色低碳轉型債券數據庫已覆蓋境內全品 種綠色債券、港澳及離岸人民幣綠色債券的全生命周期環(huán)境效 益數據，涉及債券 5000 余只、發(fā)行規(guī)模 10 萬余億元人民幣， 涵蓋境內外 1000 余家發(fā)行人，募集資金投向超 150 個綠色行 業(yè)。

市場機構開展綠色債券評估認證，助力提升綠色債券環(huán)境 信息披露透明度。2017 年中國人民銀行、中國證監(jiān)會發(fā)布《綠 色債券評估認證行為指引》，有效規(guī)范了綠色債券評估認證行 為，提高綠色債券評估認證質量，促進綠色債券市場健康發(fā)展。 2023 年，已有超過 81%的中國綠色債券進行了綠色評估認證 ④。中國綠色債券評估認證機構重點對綠色債券的募集資金管 理、項目綠色屬性的識別判斷、信息披露情況和項目環(huán)境效益 信息等情況進行分析，助力綠色債券信息披露質量的提升。

（三）市場化應用不斷提升 1.中國綠色債券指數為綠色投資提供重要參考 隨著中國綠色債券市場日益發(fā)展完善，反映綠色債券以及 可持續(xù)發(fā)展主題債券的指數陸續(xù)推出。中央結算公司、上清所、 交易商協會、中證指數、外匯交易中心等先后發(fā)布相關指數。 截至 2023 年底，國內市場綠色及可持續(xù)發(fā)展債券指數⑤共計 373 只。 市場機構以服務國家戰(zhàn)略為遵循，推動綠色債券指數編 制。其中，以中央結算公司編制的綠債指數最為典型。中央結 算公司于 2016 年發(fā)布了中國首批綠色債券指數和全球首只氣 候債券指數。在《綠色債券支持項目目錄（2021 年版）》出臺后，發(fā)布遵守該目錄的綠債指數，為規(guī)范綠色債券投資提供參 考。2021 年為響應碳達峰碳中和重大戰(zhàn)略，率先發(fā)布中債— 碳中和綠色債券指數。2023 年發(fā)布中債—綠色普惠主題金融 債券優(yōu)選指數，首次將綠色和普惠結合，有效引導市場資金助 力二者融合發(fā)展。隨著中國債券被動投資理念的興起，中債指 數系列已成為表征境內人民幣債券市場的重要參考。截至 2023 年底，已有 12 只掛鉤中債綠色及可持續(xù)發(fā)展指數的產品 成功發(fā)行。

2.綠色債券擔保品應用提升市場流動性 綠色債券在擔保品管理中應用不斷深入。中央結算公司在 國內率先建立綠色債券擔保品管理機制，有效降低綠色債券投 融資機構持倉成本，提升市場流動性，夯實綠色金融頂層設計 的實踐基礎。 中國在綠色債券擔保品領域處于國際先進地位。2016 年， 中國發(fā)行全球首單“雙重綠色屬性”綠色資產擔保債券。2018 年，中國人民銀行將優(yōu)質綠色債券納入中期借貸便利合格擔保品范圍。2021 年，中國人民銀行開展碳減排支持工具和煤炭 清潔高效利用專項再貸款業(yè)務，引導資金向綠色低碳領域傾 斜。同年，中央結算公司推出標志性的綠色債券擔保品管理服 務，創(chuàng)設“標準化綠色債券擔保品池”和“合格擔保品范圍擴 容”兩大服務模式。截至 2023 年末，綠色債券擔保品池規(guī)模 近 8000 億元，覆蓋 100 余家機構，綠色債券擔保品管理總額 超 1000 億元。

三、推動中國綠色債券高質量發(fā)展

（一）完善標準體系建設 建議統(tǒng)一綠色債券募集資金用途和信息披露要求，制定綠 色債券碳核算方法和信息披露標準，鼓勵綠色債券發(fā)行人核算 并披露募集資金所支持項目的碳減排量和碳排放量，構建可衡 量碳減排效果的綠色債券統(tǒng)計體系。

（二）加強環(huán)境信息披露 推動綠色債券發(fā)行主體開展環(huán)境信息披露，研究建立覆蓋 不同類型金融機構的環(huán)境信息披露制度，推動相關上市公司、 發(fā)債主體依法披露環(huán)境信息。倡導綠色債券按照中債綠色指標 體系進行環(huán)境效益信息披露，在統(tǒng)一的中國綠色低碳轉型債券 數據庫集中披露環(huán)境效益信息，提升環(huán)境效益信息披露標準化 和數字化水平。探索金融科技和數字技術在綠色債券環(huán)境信息 披露的應用，通過遙感監(jiān)測、AI、區(qū)塊鏈、大數據等方法和工 具，對綠色債券環(huán)境信息進行識別和監(jiān)測，提升環(huán)境信息披露 數據的真實性和準確性。

（三）促進產品體系發(fā)展 對優(yōu)質綠色債券發(fā)行人審核注冊設立綠色通道。擴大綠色 債券發(fā)行主體。鼓勵發(fā)行綠色地方政府專項債，將符合條件的 生態(tài)環(huán)保等領域建設項目納入地方政府債券支持范圍。大力支 持符合條件的企業(yè)、金融機構發(fā)行綠色債券和綠色資產支持證 券。積極發(fā)展碳中和債和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券。研究推動綠色 資產管理產品發(fā)展，多渠道鼓勵綠色資管產品發(fā)行和投資。大 力發(fā)展適合中小微企業(yè)的綠色普惠金融債，鼓勵銀行發(fā)行綠色 普惠金融債募集低成本專項資金。積極推動綠色養(yǎng)老債券的發(fā) 展，鼓勵企業(yè)設立產業(yè)投資基金支持綠色養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展。鼓勵 綠色債券資金投向生物多樣性保護領域。

（四）壯大市場參與主體 通過稅收優(yōu)惠、減提風險資本準備金、納入貨幣政策操作 擔保品池等政策，提升綠色債券對于投資者的吸引力。鼓勵企 業(yè)年金、養(yǎng)老保險基金、社保基金、主權財富基金等長期機構 投資者投資綠色債券，設定最低綠色投資比例。推動綠色債券 指數衍生品的發(fā)展，研發(fā)以綠色債券指數、ESG 指數為標的 的指數型基金。

（五）完善考核評價機制 加大對綠色債券發(fā)行投資業(yè)務的考核權重，將金融機構持 有的綠色基金和境外綠色金融資產納入綠色金融評價，同時考 慮將綠色債券環(huán)境效益信息披露廣泛應用于金融機構綠色金 融評價，豐富評價結果運用場景。

（六）深化國際交流合作 促進中國綠色債券市場開放，實現境內外市場良性互動。 鼓勵境外機構發(fā)行綠色熊貓債，投資境內綠色債券。推動國內 國際綠色金融產品與服務互聯互通，便利中外投資者跨境開展 綠色投資。深化綠色債券領域合作。主動參加綠色金融國際標 準制定，推動中國標準與國際標準體系兼容。加強綠色債券業(yè) 務、信息披露標準及規(guī)則的國際交流，鼓勵在國際交易所應用 綠色債券環(huán)境效益信息披露指標體系加強信息披露。推動綠色 債券跨境交易，允許在國際交易所交易，在境內基礎設施結算。 鼓勵國際市場對中債綠色系列債券指數進行深入應用，提升中 國綠色債券的國際影響力。