智能家居細分品類市場規(guī)模、出口及競爭格局如何？

智能家居市場持續(xù)擴容。

1. 智能化為全球家居新方向，北美為智能家居最大市場

1.1 功能沙發(fā)：規(guī)模持續(xù)擴大，歐美為主要消費市場

功能沙發(fā)市場規(guī)模不斷擴大，歐美為主要消費市場。功能性 沙發(fā)因內(nèi)部構造帶有升降、搖動，同時增加熱敷、按摩的功能， 提升了消費者使用舒適感以及生活質(zhì)感。據(jù)中商情報網(wǎng)數(shù)據(jù)，從 全球看，2022 年全球功能沙發(fā)市場規(guī)模約 298.15 億美元， CAGR2017-2022為 7.73%。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，預計 2023 年市 場規(guī)模達到327億美元。歐美是智能沙發(fā)的主要消費市場，其中美 國作為智能電動沙發(fā)的發(fā)源地在全球功能沙發(fā)的占比約為達 54%。 美國功能沙發(fā)滲透率較高。美國是功能沙發(fā)第一消費國和進 口國，2022年美國功能沙發(fā)市場滲透率約為 48.80%，滲透率較高， 我們認為基于高人均可支配收入+大戶型居住條件+長時間用戶教 育，使得功能沙發(fā)占據(jù)主流市場。據(jù)賽盈調(diào)查發(fā)現(xiàn)，自疫情以來，美國人平均每天坐在沙發(fā)上的時間要比以往多了 2 個小時，居家辦 公時期超 60%的用戶表示習慣坐在沙發(fā)上處理工作。

功能沙發(fā)通過創(chuàng)新迭代，滿足差異化需求實現(xiàn)增長。我們總 結(jié)功能沙發(fā)未來需求迎合點包括：聯(lián)動其他智能產(chǎn)品：如能讓掃 地機器人自由通過的高腳沙發(fā)鐵架；APP 自由控制；“萬物智聯(lián)” 也將會是很重要的趨勢。健康&老齡化產(chǎn)品：監(jiān)測呼吸、脈搏及心 率數(shù)據(jù)等，助站功能輔助腿腳不便的老年人；搭配智能組件：可 搭載制冷杯座、充電插座、無線充電等，進一步滿足各類精細化 的細分需求。多場景需求：功能沙發(fā)的使用場景并不只是客廳， 還可以是咖啡廳、健身角等各種空間，產(chǎn)品功能隨生活場景而變 化。

1.2 智能電動床：處于藍海市場，北美為主要消費市場

全球智能電動床規(guī)模快速增長，北美為主要消費市場。據(jù)觀 研報告網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022 年全球智能床行業(yè)市場規(guī)模約為 52.07 億美 元，CAGR2017-2022 為 20.41%。據(jù)《中國智能床市場現(xiàn)狀深度研究 與投資戰(zhàn)略調(diào)研報告（2023-2030 年）》數(shù)據(jù)，北美是全球智能床 的最大消費市場，2022 年占比高達 44%；滲透率約為 14%，年銷 量約 400 萬張。

2.美國地產(chǎn)有望復蘇、補庫重啟，中國智能家居出口改 善

中國成為第一大家具及零部件出口國，國產(chǎn)家居龍頭具備優(yōu) 勢。據(jù)海關數(shù)據(jù)，2023 年我國家具及其零件出口額為 641.96 億美 元，CAGR2019-2023 為 4.37%。我們認為中國智能家居發(fā)展勢頭迅 猛，國內(nèi)具有國際客戶經(jīng)驗的家具生產(chǎn)商通過多年自身技術積累， 形成了穩(wěn)定的客戶關系并兼具垂直產(chǎn)業(yè)鏈，在消費升級趨勢下， 國貨家居龍頭在海外市場具有一定優(yōu)勢。 圖 14：2015-2024 年 1-6 月中國家具及零部件出

我們認為，美國降息預期有望帶來美國地產(chǎn)銷售復蘇，看好 我國家居出口增長前景。美國 2024 年 6 月 CPI 同比上漲 3%，低 于 3.1%的市場預期，前值為 3.3%；核心 CPI 同比上漲 3.3%，低 于 3.4%的市場預期，前值為 3.4%。美國 CPI 超預期回落，降息 預期交易或開啟。我們認為美國地產(chǎn)或已度過最艱難時期，處于 底部整固的階段，家居需求有望恢復增長。另外，2023Q4 美國家具進入補庫階段，我們認為部分家居產(chǎn)品的去庫存周期已結(jié)束， 市場需求正逐漸恢復，利好我國出海家居企業(yè)訂單改善。

3. 競爭格局：LAZBOY 龍頭地位穩(wěn)定，匠心 加速海外業(yè)務拓展

美國功能沙發(fā)頭部企業(yè)主要包括 La-Z-Boy、敏華控股、 AshleyFurniture 等，我們根據(jù)全球功能沙發(fā)市場規(guī)模（據(jù)中商情 報網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022 年為 298.15 億美元；據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，美 國市場約占 54%）測算出 2022 年以下功能沙發(fā)企業(yè)市場份額： La-Z-Boy（14.64%）、敏華控股（11.27%）、匠心家居（0.85%）。 敏華控股近年轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)市場，匠心家居有望受益美國降息通道、 家居行業(yè)補庫等，逐步提升美國市場份額。

LAZBOY 為全球功能沙發(fā)的開創(chuàng)者，沙發(fā)單品龍頭蓬勃發(fā)展。 LAZBOY 成立于 1927 年，23/24FY 總收入為 20.47 億美元，同比 下降 12.86%。產(chǎn)品力和營銷力為 LAZBOY 兩大核心競爭力。對標 LAZBOY，匠心家居具備強研產(chǎn)銷、結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈一體化能力。根 據(jù)量價拆分，我們通過匠心家居 2019-2023 年的產(chǎn)品歷史價格，推算其智能電動沙發(fā)均價約 1832 元，智能電動床均價約為 1862 元；根據(jù) LAZBOY 京東官旗產(chǎn)品價格，其功能單椅價格區(qū)間在 2179-21110元左右，多人功能沙發(fā)價格區(qū)間為7479-22654元。匠 心家居近年拓展“店中店”模式，并持續(xù)做品宣，高性價比產(chǎn)品 及模式拓展讓匠心家居在海外市場上更具競爭力，利于公司在海 外市場拓展。 對標敏華控股，匠心家居 OBM、自主品牌助力其高速拓展海 外市場。敏華控股成立于 1992 年，據(jù)歐睿國際，敏華控股 2023 年成為全球銷量第一的功能沙發(fā)企業(yè)，是美國功能沙發(fā)市場第三 大生產(chǎn)商。旗下主要品牌為芝華仕、頭等艙、尼科萊蒂品牌，主 要涉及沙發(fā)及配套產(chǎn)品、床具及配套產(chǎn)品等的生產(chǎn)銷售，2024 財 年營收 184.11 億港元，同比增長 6.1%，實現(xiàn)凈利潤 23.02 億港元， 同比增長20.2%。敏華比匠心先切入海外市場，在美國擁有較高市 占率，但近年轉(zhuǎn)攻國內(nèi)市場，其國內(nèi)市場占比 6 成以上。

匠心盈利能力穩(wěn)步提升，成本費用控制得當。利潤端，毛利 率相對穩(wěn)定，由 2018 年的 28.98%提升至 2024H1 的 33.22%，凈 利率增長顯著，由 12.54%提升至 23.64%。費用端，公司高度重 視產(chǎn)品設計研發(fā)能力的提升，2018-2024H1 年研發(fā)費用率穩(wěn)定在 4.8-6.7%左右，我們認為公司得益于供應鏈端上的優(yōu)勢，有效實 現(xiàn)降本提效。