匠心家居研究報告：智能家居“專精”領軍，打造消費品出海α成長.pdf

匠心家居研究報告：智能家居“專精”領軍，打造消費品出海α成長。智能家居頭部OEM&ODM供應商，深耕北美加速出海。匠心家居主營 智能電動沙發和電動床，是一家具有自主研發和成長α的“專精”出 口高新技術企業。公司深耕國際市場多年，綁定核心大客戶如 AshleyFurniture、PrideMobility等。2024H1實現收入12.07億元，同 比增長27.67%；歸母凈利潤2.85億元，同比增長41.81%。我們認 為，匠心家居有望實現消費品出海0到1成長路徑，主要基于管理團隊 凝聚力強、產品研發創新、自主品牌及店中店模式持續拓展。截至 2024H1，公司已在美國零售商客戶的門店內建成了 100 +個店中店， 持續推海外自主品牌建設。

長期增長驅動：全球家居市場邁入穩步增長階段，智能化成為發展方向。據Statista 數據，預計 2024 年全球智能家居市場規模將達1669 億美元，CAGR2020-2026 預計 17.54%。從細分市場看，全球功能沙發 市場規模不斷擴大，CAGR2017-2022為7.73%，預計2023年市場規模達 到327億美元。歐美為功能沙發主要消費國家，2022年美國功能沙發 滲透率為48.80%，我們認為滲透率有望伴隨需求結構升級持續提升。 智能電動床 2022 年全球規模約 52.07 億美元，CAGR2017-2022 為 20.41%。北美是全球智能床的最大消費市場，2022 年占比高達 44%，滲透率約為14%，我們認為其滲透率較低具備提升空間。

短期出口催化：美國地產有望復蘇、補庫重啟，中國智能家居出口改善。我國為家具出口大國，據海關數據，2023年我國家具及其零件出 口額為641.96億美元，CAGR2019-2023為4.37%。我們認為國貨家居龍 頭通過多年自身技術積累，形成了穩定的客戶關系并兼具垂直產業 鏈，在海外市場具有一定優勢。另一方面，美國降息預期有望帶來美 國地產銷售復蘇，看好我國家居出口增長前景。美國家居零售經歷近 年的去庫存，2023Q4進入補庫階段，市場需求正逐漸恢復，利好我國 出海家居企業訂單改善。

競爭優勢：對標LAZBOY、敏華控股，匠心家居具備強研產銷、結合 產業鏈一體化能力，相似產品具備高性價比；公司ODM、OBM（店中 店）、自主品牌業務協同發展，具備供應鏈一體化優勢。

“產品+供應鏈”雙輪驅動，國際化布局打開增長空間。1）高度重視 技術研發，研發投入位列前茅。2023H1公司共擁有620項境內外授權 專利及215項尚在申請中的專利。公司持續進行研發投入，不斷推進項 目研發，2018-2023年研發費用從0.67億元增至1.18億元，CAGR2018 2023達11.99%。2）產品生產關鍵環節自主可控，形成內部垂直整合的 供應鏈體系。公司不僅具有智能電動沙發、智能電動床成品的生產和 組裝能力，還具備完整的核心配件研發、生產能力。核心零部件自制 率不斷提升，有效進行成本控制。3）積極開拓銷售渠道，客戶資源積 累豐富。近年自主品牌與ODM業務占比逐步提升，公司與 AshleyFurniture、PrideMobility等國際知名客戶建立長期穩定的合作 關系，并持續開拓新客戶。2018-2023年公司前五大客戶銷售額占比營收54%以上，并持續開拓新零售商客戶，2024H1公司獲得49位新客 戶，在美國的零售商客戶數量占美國家具類客戶總數的78.43%。