日本壽險業經歷了幾個階段？

經歷五大發展階段，目前已處于平穩發展期。

1. 1881-1945：創立初期遭遇阻礙，健全法制奠基發展

自 1881 年明治生命保險公司成立以來，日本壽險業初期發展速度較為緩慢，整體 保費基礎較為薄弱。截止 1912 年，壽險年保費收入僅增長至 3000 萬日元，受到兩大因 素的阻礙：1）第二次世界大戰引發的經濟困境和通貨膨脹，對壽險業造成負面沖擊；2） 壽險制度的較為粗放，缺乏責任準備金和專業精算支持。面對初期挑戰，日本壽險業采 取了一系列重要措施：1）頭部壽險公司引進歐美先進的保險制度，建立明確的經營方 針；2）相關法律制度逐步健全，監管趨于嚴格；3）經濟蕭條、自然災害考驗下，壽險 公司及時全額賠付，贏得較好的社會聲譽。基于上述變革，1910-1920 年間壽險公司新 契約承保金額及有效保單承保金額增長 5 倍左右。 從 20 世紀 30 年代起至第二次世界大戰末期，日本壽險業雖然在一定程度上受到經 濟蕭條和戰爭的影響，但仍表現出色。其中新契約承保金額、有效保單承保金額分別從 1930 年的 13.6 億日元、77 億日元，以大約每年 20%、17%的復合增長率快速增長至 1944 年的約 182 億日元、686 億日元，這為日本壽險業迎來戰后的繁榮發展奠定了基 礎。

2. 1946-1989：戰后重建高速增長，繁榮之下掩藏危機

戰后日本經濟重建效果顯著，經濟繁榮帶動壽險行業的快速發展。盡管第二次世界 大戰帶來了國民消費水平下降、保險給付金增加，對日本壽險業造成了負面的影響，但 得益于日本內部實施“和平憲法”和三大民主改革，以及美國提供的資金援助，戰后日 本經濟得到了迅速恢復和繁榮發展。日本人均國民總收入從 1960 年的 475.32 美元以年 均復合增長 13.8%至 1990 年的 2.58 萬美元；加之高國民儲蓄率和高人口增長，日本壽 險業出現了大規模的擴張與發展。1950-1989 年，日本壽險行業高速擴張并達到了趨于 飽和的程度，壽險保費年均復合增長近 20%；1989 年日本壽險保費占世界市場近 30%， 占亞洲市場近 80%，成為當時全球規模最大的壽險市場。

快速發展的日本壽險業導致了激進的定價和投資行為，為此后泡沫破滅埋下隱患。 這一階段日本壽險市場表現出以下特征：1）負債端：70 年代開始，壽險市場主體增多， 行業競爭趨于激烈。基于眼下經濟增速加快和人們對未來預期樂觀，各家壽險公司紛紛 提高預定利率，借此穩定存量客戶、保持市場份額，預定利率逐漸高于同期存款利率； 2）投資端：泡沫經濟下，日本壽險公司試圖追逐股市牛市收益，加大了權益類投資， 股票配臵從 1985 年的 15%上升至 1990 年的 22%，貸款和債券的配臵相應減少。負債 成本攀升、投資風險增大，這些都為日后的壽險業的發展埋下了隱患。

3. 1990-2001：泡沫破裂釀成嚴重利差損，壽險業出現破產潮

上世紀 90 年代日本壽險業由盛轉衰，進入持續調整期。進入 20 世紀 90 年代，壽 險業保費收入、新契約和有效保單業務呈現大幅下滑態勢：1）總保費收入在 1995 年達 到 30.71 兆日元后開始逐漸放慢，并在 1995-1997 年經歷窄幅波動后開始出現直線下滑。 1997-2001年，日本壽險總保費收人由 30.21兆日元減少至 26.01兆日元，下降約 13.9%， 年復合增長率為-3%。2）壽險新契約的件數與承保金額同比增長率分別由 1991 年的 19.3%和 6.8%，下降為 1994 年的-29.8%和-6.2%，隨后幾年出現頻繁大幅波動。特別 是 1998 年，壽險新契約的件數與承保金額同比增長率分別達到-44.0%和-48.4%的歷史 最低水平。3）有效保單承保金額的年增長率從 1991 年的 12.2%連續 8 年下降，至 1998 年達到-4.0%。

壽險行業進入失落十余年，主要歸因于：1）經濟基本面低迷：20 世紀 80 年代末 至 90 年代初，日本銀行采取金融緊縮政策，日本房地產、股市由此進入下行通道，資 產泡沫走向破裂。居民資產縮水及收入下降致使經濟增長疲軟、消費需求萎縮；90 年代 開始，GDP 實際增長率常年不足 2%，1998-1999 年 GDP 出現負增長；2）長端利率下 行：為刺激經濟發展，日本政府多次下調貼現利率，從 1990 年的 6.0%下調至 1995 年 的 0.5%，21 世紀初利率甚至低至 0.01%；十年期國債收益率也步入快速下行階段，從 1990 年 7%左右下滑至 2001 年 1.5%左右，遠低于壽險行業上一階段積累的高預定收益 率。

嚴重利差損催生了日本壽險業破產潮。利率快速下行和投資市場疲軟，致使壽險業 資產端、負債端雙向承壓；壽險業投資收益率十年間從 7-8%下降至 2-3%，難以覆蓋前 期積累的高負債成本，利差損風險爆發，壽險業破產潮到來。1997-2001 年間，日產生 命、東邦生命等 7 家壽險公司相繼破產。

4. 2002-2012：后危機時代積極調整，保費收入和凈利潤慢速回升

面對低增長、低利率和少子老齡化環境，日本壽險業積極調整應對。21 世紀以來， 日本經濟保持低位增長，并步入長期低利率時代。此外，早在 1995 年，日本 65 歲及以 上人口占比超 14%，后經過短短十年時間，于 2005 年占比突破 20%，日本社會“少子 老齡化”現象逐步加劇。基于 20 世紀 90 年代的經驗教訓，以及低增長低利率、少子 老齡化的長期環境，日本開始著手各項調整改革措施，提振壽險業發展：1）加速行業 內合并與重組，降低經營成本、抵御經濟危機、增強企業市場競爭力；2）逐步出清前 期積壓的高預定利率保單，壽險經營生態好轉；3）順應“少子老齡化”趨勢，積極開 發醫療、護理和年金領域壽險產品，調整產品結構，第三領域產品迅速增長；4）銷售 渠道不斷改革與創新，陸續開放銀保渠道，向多元化方向發展；5）資產配臵風格趨于 穩健，債券及海外投資比重增加。 得益于各項整改，2002 起保費收入呈現恢復增長態勢，新契約及有效保單業務緩 慢發展。2002-2012 年，日本壽險凈保費收入從 25.2 兆日元上升至 2012 年的 34.95 兆 日元，保費收入保持上升態勢，復合增長率達到 3.3%。投資決策方面，各壽險公司紛紛 減配股票、貸款等資產，增配國債等安全投資品種，增加海外資產，投資收益趨于穩定； 加之壽險業積極降低負債成本，利差損逐漸收窄。除 2008 年金融危機影響造成的短期 負利潤外，利潤整體而言得到緩慢恢復，震蕩之中有所增長。

5. 2013-至今：逐步擺脫利差損，開始進入平穩發展期

2010 年后日本壽險業利差損逐步收窄，多家頭部公司的利差損在 2011-2013 年逐 漸得到以撫平，長達 20 多年的利差損終于開始轉向利差益。根據日生基礎研究所的數 據，2013 年 7 家公開三差損益的壽險公司利差益合計 1379 億日元，為 20 世紀 90 年代 危機爆發以來首次轉正，標志著日本壽險行業開始逐漸擺脫困擾其長達二十年的利差損 危機。2021 年利差益達到峰值 7822 億日元，直至 2022 年年均復合增速達 18.6%。同 時，除疫情帶來的短期擾動外，壽險業總體利潤水平也有顯著改善，不僅利潤規模相較 于上一階段更上一個臺階，而且表現得更為穩定。這表明在低增長低利率、少子老齡化 的背景下，日本壽險業經歷危機階段的探索，正逐步形成自身穩定的盈利模式。