注塑機行業景氣度及出海進展如何？

下游需求逐步回暖，出海步伐加快。

1.塑料制品、汽車、家電行業回暖，帶動注塑機行業景氣度回升

我國注塑機行業現狀：下游分布廣泛，行業集中度較高。注塑機下游分布廣泛, 涉及汽車、家電、飲食包裝等多個傳統制造業和新興行業。據智研咨詢數據，我國注 塑機下游占比最高為通用塑料領域，占比為 28%；其次為汽車和家電行業，占比分別 為 26%與 25%，若下游行業對塑料制品的需求旺盛，則有望帶動注塑機需求增長。我 國注塑機行業龍頭企業掌控大部分市場份額，行業集中度 CR3 約為 60%。據華經產業 研究院數據，2021 年海天國際擁有 44%的市場份額，伊之密、震雄集團分別占有 8%、 6%的市場份額。

注塑機行業景氣度一般滯后于塑料制品產量增速 1-2 年，2024 年下游塑料制品 行業已呈現回暖態勢，有望拉動注塑機行業發展。考察 2010-2023 年注塑機龍頭營 收增速與塑料制品產量增速之間的關系，可以發現注塑機行業景氣度一般滯后于塑 料制品產量增速 1-2 年左右，尤其是 2012、2016、2019、2020 四年表現最為明顯，下游塑料制品銷量回暖傳導到設備投資需要 1-2 年左右的時間也比較符合市場規律。 疫情后塑料制品行業處于疲軟態勢，伴隨我國宏觀經濟狀況逐漸回暖，2024 年 1—4 月橡膠和塑料制品業規模以上工業增加值同比增長 13.1%。下游塑料制品市場需求重 拾升勢有望拉動注塑機行業發展。

汽車塑料需求量提升持續拉動注塑機行業增長，輕量化和智能化趨勢下增量空 間廣闊。據智研咨詢數據，汽車行業塑料件需求量不斷攀升，2022 年已達 1031 萬噸， 汽車行業塑料件市場規模為 2052.3 億元，同比增速超過 10%。智能網聯汽車對汽車 電子模塊等關鍵部件的防塵防潮、阻燃絕緣等性能提出更高要求,這些均需依賴注塑 工藝實現。例如，動力電池支架要求阻燃、尺寸穩定、耐化學品、高強度，目前主要 使用改性 PPE、PPS、PC/ABS 等塑料材料。汽車輕量化和智能化的發展趨勢持續推動 汽車行業對注塑制品的需求,為注塑機制造商帶來市場增長空間。

汽車行業資本開支增速迎來拐點，回正后有望帶動注塑機銷量提升。汽車行業 作為注塑機重要的下游應用領域，其資本開支直接影響注塑機銷量。汽車行業資本開 支增速于 2021Q4 達到頂峰后大幅下降，2023Q4 觸底回彈，2024Q1 增速降幅有所收 窄，后續資本開支增速回正后，有望帶動注塑機銷量提升。

家電市場呈現回暖態勢。根據同花順金融及產業在線數據，2024 年 4 月國內空 調、冰箱、洗衣機銷量增速及小家電線上零售額增速分別為 22.5%、17.2%、13.2%、 6.6%，增長態勢保持良好。家電市場需求有望加速釋放帶來較明顯增量，給予上游產 業發展動力。

2.海外空間廣闊，國內注塑機企業出海步伐加快

注塑機行業全球市場規模超 153 億美元，國內企業海外市場占有率為 14%，海外 市場空間廣闊。Grand View Research 研究機構預測，2022 年全球注塑機市場空間 約為 153.3 億美元（約 1111 億人民幣），至 2030 年全球注塑機市場規模將達到 220.3 億美元（約 1596 億人民幣）。此外，根據智研咨詢數據，2022 年國內注塑機市場規 模達 263.5 億元。在約 848 億人民幣的海外市場中，2022 年我國出口約 120 億人民 幣，海外市場占有率為 14%，海外市場空間依舊廣闊。

2021 年后注塑機出口進入新階段，貿易順差持續擴大。根據 iFinD 注塑機進出 口數據，2015-2020 年，我國注塑機出口金額由 9.8 億美元增長至 12.1 億美元，CAGR 為 4.4%，增速穩中趨緩。2020-2021 年，出口金額由 12.1 億美元增長至 16.9 億美 元,增速 39.7%。2021 年及以后，出口金額穩定在 15 億美元以上，同時進口金額逐年 遞減，貿易順差持續擴大，并在 2022 年后進出口增速出現分歧，標志著我國注塑機 進入出口新時代。2024 年 1-4 月，出口增速達到 7.4%，超過 2022 年與 2023 年增速。

國內注塑機企業海外毛利率較高，但出口均價仍遠低于進口均價，產品高端化后提價空間較大。我國注塑機代表企業伊之密與泰瑞機器海外毛利率均維持在 40%左 右，較國內毛利率高 10pct 以上，且海外毛利率仍在穩步提升中。2017-2022 年，伊 之密國內毛利率自 42.8%下降至 28.3%，降幅為 14.5pct，主要系國內市場中低端國 產產品競爭激烈。同時，注塑機進口均價與出口均價的價差并未顯著縮小，說明我國 在高端注塑機方面仍依賴進口，雙重驗證我國注塑機高端化能力仍較弱。

新興市場注塑機需求旺盛，北美市場有望進一步開拓。從出口目的地來看，2023 年出口金額占比前五的國家為土耳其、越南、印度、墨西哥、俄羅斯，其中出口金額 最高的國家土耳其出口額達 1.41 億美元，占整體出口額的 8.46%；亞洲為注塑機出 口目的地金額最高區域，占整體 54.06%，出口額約 9.04 億美元，歐洲為出口金額第 二的區域，占比 15.99%，出口金額約 2.67 億美元。

注塑機龍頭企業海天國際海外業務營收規模不斷上升，占有 11%全球注塑機市 場。據海天國際的年報顯示，2023 年海天國際境外營收達 51.52 億元，較去年同比 增長 17.32%；2022 年海天國際總營收 123.08 億人民幣，海外營收 43.92 億人民幣。 據我們測算，2022 年海天國際總營收占有約 11%全球注塑機市場份額。海外營收約占 有 828 億海外市場的 5%市場份額，為其積累了一定規模優勢。

注塑機龍頭企業均保持良好海外市場拓展態勢。目前我國市場份額位居第二的 注塑機企業伊之密，2022 年全年營收 36.80 億元，約占全球注塑機市場份額 3.3%； 境外營收保持良好的增長趨勢，2022 年海外營收 9.11 億元，同比增長 8.63%，海外 營收約占海外市場 0.9%市場份額。同時伊之密不斷推動生產基地的擴建和海外的事 業布局，在海外建立多家子公司。