集裝箱需求來自于哪些方面？

我認為當前時點，全球集裝箱供給過剩局面已大幅緩解，24 年集裝箱需求有望開啟 復蘇。

集裝箱需求來自于兩個方面：第一是全球商品貿易流通加速，或者集裝箱周轉效 率下滑帶來的新增需求；第二是集裝箱到達使用年限所帶來的更新需求。（1）集裝箱新增需求： 集裝箱的新增需求，一方面來自于全球商品貿易流通加速，另一方面來自于航速下滑或 者航線周期拉長導致的集裝箱周轉效率下滑，從而帶來新增需求提升。

我們復盤了過去 20 余年的集裝箱行業產量和全球商品貿易額，發現二者增速呈現正相關 關系：根據海運網，中國干貨集裝箱產量占全球的 96%以上，冷藏箱產量全球占比達 100%，罐式集裝箱產量全球占比超 90%。因此我們大致可以用中國集裝箱產量增速代表 全球產量增速。全球商品貿易額增速采用 WTO 官網發布的歷年數據，經過對比發現，二 者存在較為明顯的正相關關系。

根據 WTO 在 24 年 4 月最新預測數據，24-25 年全球商品貿易額增速預計分別為 2.6%和 3.3%，較 23 年的-1.2%呈現逐步復蘇趨勢。因此，我們預計未來全球商品貿易增速的逐 步回升有望帶來集裝箱產量的逐步復蘇。

除了 WTO 預測未來商品貿易額增速將逐步回升以外，我們從庫存周期視角同樣可以判斷 未來全球商品貿易流通有望加速。根據 Wind，2024 年以來，中美補庫存趨勢加強。中國 上一輪去庫存周期于 23 年下半年觸底，23 年 11 月到 24 年 3 月，中國工業企業產成品存 貨同比分別為 1.7%/2.1%/2.4%/2.5%，補庫存趨勢逐月加強。美國方面，24 年 1-4 月制 造業 PPI 增速分別為-2.1%/-0.4%/0.3%/1.2%，1-3 月制造商庫存同比增速分別 為0.57%/-0.24%/0.65%，增速均于 24 年轉正，呈現穩步回升趨勢，中美庫存周期共振，拐 點向上，有望帶動全球商品貿易流通持續回暖。

得益于中美補庫存周期逐步開啟，全球商品貿易額有望加速回升。根據 Wind 統計，23 年 9 月到 24 年 2 月，世界貨物貿易量指數同比分別為-3.47%/-2.09%/-1.36%/-0.14%/- 0.89%/+1.18%，降幅整體呈不斷收窄趨勢，并于 24 年 2 月實現增速轉正。隨著商品貿易 額增長逐步回暖，我們判斷 24 年全球集裝箱需求有望開啟復蘇。

紅海航線改道降低集裝箱運輸效率，催化短期集裝箱需求提升。23 年 12 月以來，巴以 沖突升級，胡塞武裝宣布禁止任何前往以色列的船舶在紅海和阿拉伯海航行，全球主要 集裝箱船班輪公司暫停途經紅海航運服務繞道好望角。根據 Clarksons，從遠東出發至 北歐的航線繞航好望角后，運距將增加 30%，航程時間從 31 天延長至 40 天，航線拉長以 及航時增加使得部分集裝箱無法及時回流，導致集裝箱周轉效率下滑，在岸港口可能面 臨集裝箱空缺的問題。此外，船東為提高運輸效率，如果加大運力投入，會導致港口出 現“船只聚集”效應，集裝箱積壓港口，港口集裝箱裝卸效率下滑，進一步降低集裝箱 的周轉效率。 根據罐箱界和海運網官微，24 年 5 月 6 日，全球集裝箱航運巨頭馬士基宣布，由于局勢 升級，將繼續將旗下船舶無限期繞航。馬士基預計，由于紅海事件導致船舶擁堵、延誤 以及集裝箱和運力短缺，24Q2 遠東至北歐和地中海航線運力將減少 15%-20%。為應對運 輸時間的延長，提高船期可靠性，馬士基正在增加運力投入，截至 24 年 5 月 6 日，馬士 基已經額外租用了 12.5 萬個集裝箱。 因此，隨著中美補庫存周期的逐步開啟，24 年全球商品貿易有望回暖，同時伴隨著紅海 危機導致的集裝箱周轉效率的下滑，我們判斷 24 年集裝箱新增需求有望復蘇。

（2）集裝箱更新需求： 根據深圳港集團官微，集裝箱的使用壽命一般為 10-15 年，因此集裝箱年更新數量和 10- 15 年前集裝箱購買量大致相當。回顧歷史，2008、2009 年，受金融危機影響，全球商品 貿易大幅下滑，中國集裝箱產量分別同比下滑 26%和 75%。2010 年經濟復蘇帶來全球集運 恢復，集裝箱市場需求迅速反彈，中國集裝箱全年產量同比增長 229%。其后，2010- 2015 年，我國集裝箱產量整體呈穩步增長趨勢，期間均值為 1.01 億立方米，處于歷史相 對較高水平（2000-2020 年均值為 0.86 億立方米），歷史上相對較高的集裝箱產量有望為 未來舊箱更換需求提供有力支撐。

綜上，得益于全球商品貿易復蘇和集裝箱周轉效率下滑帶來的新增需求，以及舊箱壽命 到期帶來的更新需求，我們判斷 24 年全球集裝箱需求有望開啟復蘇。從 24 年以來我國 集裝箱產量、出口均價、運價等數據來看，全球集裝箱需求已經呈現顯著復蘇態勢。

從弘景·集裝箱供應鏈/新箱庫存/庫存消耗指數來看： 供應鏈景氣度指數：根據弘景智庫，4M24 弘景·集裝箱供應鏈景氣指數為 170.42， 環比 3 月上升 36.37 點。行業景氣值大幅提升，集裝箱供應鏈景氣度持續升溫。 新箱庫存指數：4M24 弘景·集裝箱新箱庫存指數為 143.34，較 3 月下降 18.43 點， 集裝箱新箱庫存明顯下降。我國外貿出口回升向好態勢增強，港口空箱堆存量明顯 下降，部分船公司出現空箱短缺現象。集裝箱新箱市場需求旺盛，新箱發貨量逐周 提升，新箱庫存快速消耗。 新箱庫存消耗指數：4M24 弘景·集裝箱新箱庫存消耗指數為 11.39，表明集裝箱新 箱庫存較 3 月下降 11.39%。集裝箱新箱產量繼續保持高位，但集裝箱新箱發貨量較 上月增長近一倍，拉動集裝箱新箱庫存消耗指數大幅上升。