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中集集團研究報告：集裝箱、海工景氣復蘇，全球龍頭乘風再起。全球物流及能源裝備龍頭，經營業績顯著改善。公司為全球物流 及能源裝備領域龍頭，受益集裝箱和海工景氣復蘇，公司1Q24收 入同比+21.7%，扣非后歸母凈利潤同比+656.2%，經營業績顯著 改善。

集裝箱行業景氣提升，公司作為全球龍頭業績有望復蘇。24 年隨 著中美逐步進入補庫存周期，全球商品貿易回暖，WTO預計24/25 年全球商品貿易額增速為 2.6%/3.3%，較 23 年的-1.2%逐步復 蘇。集裝箱需求和全球商品貿易量正相關，商品貿易復蘇有望帶 動集裝箱需求提升。同時紅海航線改道后，航線拉長、航時增加 使得部分集裝箱無法及時回流，在岸港口可能面臨集裝箱空缺問 題。船東為保證運輸效率，如果加大運力投入或減少港口掛靠， 將導致部分港口擁堵，進一步降低集裝箱周轉效率，刺激短期需 求提升。1-4M24 我國集裝箱累計產量已同比+164%，呈現顯著復 蘇趨勢。公司是全球集裝箱行業龍頭，公告顯示 23 年標準干貨 箱、冷藏箱、特種箱產量均保持全球第一。1Q24 公司集裝箱制造 業務產銷量同比明顯回升，其中干貨箱銷量 49 萬 TEU，同比 +499%。未來隨著全球商品貿易復蘇和短期地緣政治的催化，公 司集裝箱銷量有望持續回暖，集裝箱業績有望持續復蘇。

海工景氣周期向上，公司海工業績修復可期。21 年以來全球原油 需求復蘇，海上勘探資本開支持續增長，帶動海工油氣裝備需求 上行。根據克拉克森，23 年末全球鉆井平臺利用率 88%，預計 24/25 年將提升到 91%/93%。同時伴隨著行業 10 年下行期，供給 端產能大幅出清，供需錯配下，鉆井平臺造價、租金持續上行。 公司海工裝備技術領先，截至4M21公司建造和交付的深水半潛式 平臺全球份額 25%，排名世界第一。此外，近年來全球海風景氣 向上，Wind Europe 預計 24/25 年歐洲海風新增裝機 5.0/6.7GW， 同比+32%/+33%。我國 23 年海風新增裝機 6.8GW，我們預計 24/25 年新增裝機 10/15GW，保持較高增速，海風建設高景氣有望帶動 風電安裝船需求釋放。公司能夠批量設計、建造海上風電安裝 船、模塊化升壓站等裝備，技術領先，海風業務收入有望實現長 期增長。23 年公司海工業務收入 105 億元，同比+81%；凈虧損 0.31 億元，同比減虧 3.03 億元。未來伴隨行業周期上行，設備 造價、租金持續提升，我們看好公司海工業務盈利能力提升。