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杭州銀行研究報告：對公為矛，穩健成長。杭州銀行“做精杭州”，依托深厚的地方國資背景和旺盛的存貸款需求，持續夯實 對公業務基本盤，同時積極探索零售、小微第二增長曲線。2018 年后，隨著存量 風險加速出清，公司資產質量穩居上市銀行第一梯隊，基本面拐點隨之確立，業 績增長保持強勁態勢，高成長性凸顯。

傳統基建+新興產業，對公壓艙石優勢延續。

杭州銀行深耕長三角地區，78%信貸資源投向浙江省內。公司受益于區域基建投資 需求旺盛及產業發展加速，信貸增長強勁，對公業務基石不斷夯實。1）傳統基建 先行，壓艙石優勢延續：杭州市“十四五”重大項目投資持續加速，基建類項目新 增融資規模占比超四成。公司國資背景深厚，強對公特征明顯，以傳統基建為矛， 基建相關行業貸款占對公貸款比重超 60%，同業領先。2）發力科創金融，擁抱產 業升級：伴隨浙江省“千項萬億”等工程落地實施，2023 年杭州地區制造業和高 新技術產業固定資產投資增速分別高達 30%和 24.5%。產業建設加碼，支撐區域信 貸維持高增。公司緊跟區域先進制造業產業集群建設步伐，制造業貸款增速提升。 同時探索科創金融的創新發展之路，拓寬對公業務領域，謀求業務發展新增量。

信用小微特色探索，大零售蓄勢待發。

1） 復制臺州模式，信用小微增量擴面。風險出清后，小微金融條線重啟，公司 深入推進金融服務小微長效機制建設，著力推進小微金融向企業、向信用“兩 個延伸”戰略部署。2017-2022 年，個人經營性貸款增速保持 20%以上。信用 小微“跑街+跑數”專營模式復制推廣，以網點為中心對一定服務半徑內的客 戶進行線上+線下觸達，探索具有杭銀特色的小微業務模式。

2） 大零售蓄勢待發，轉型縱深推進。杭州銀行零售業務風險偏好較低，以按揭 和經營貸為主，客群主要選擇企事業單位優質客戶保障資產質量。未來將發 力消費金融，適度提升風險偏好，聚焦消費貸下沉和網金貸款，探索高定價 客群。依托渠道、產品等優勢，實現財富管理業務穩健發展，助力中收沉淀。

業績持續高增，高成長性凸顯。

1） 規模擴張+減值節約驅動利潤增速提升至 2023Q3 的 26.1%。2018-2022 年間， 公司營收及歸母凈利潤平均增速分別為 18%、21%。2023 年前三季度，公司 營收/歸母凈利潤同比增速分別為+5.3%和 26.1%。驅動因素包括：規模擴張持 續強勁，貸款增速 15.9%；資產質量表現優異，信用成本持續下降，撥備反哺 利潤。公司披露 2023 年業績快報，營收和歸母凈利潤增速分別為 6.3%和 23.2%。伴隨戰略向縱深推進，公司業績有望保持穩健成長。

2） 資產質量穩居第一梯隊，各項指標領先同業。不良率從 2016 年的 1.62%下降 至 2023 年業績快報的 0.76%，撥備覆蓋率穩步提升至 561%，資產質量領跑 同業，減值節約有望持續反哺利潤。