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北路智控（301195）研究報告：煤礦智能化領軍企業，AI加速行業減人提效。煤礦智能化行業領軍企業，AI 有望加速行業智能化升級。自 2007 年成立以 來，北路智控深耕煤礦智能化建設領域，專業從事智能礦山相關信息系統的 開發、生產與銷售，為下游客戶提供軟硬件一體化的智能礦山信息系統，包 含通信、監控、集控和裝備配套四大業務。2018-2021 年度公司整體營收逐 年穩步增長，復合增長率達 41.13%，2021 年各項業務總體均呈現上升趨勢， 營收總額同比增長 32.83%，主營業務毛利率為 56.38%。

公司研發人員占比超過三成，產品業內口碑良好。公司管理團隊多數具有通 信領域研發經驗，疊加鄭煤機（我國最大的煤礦裝備企業之一）持股，公司 在煤礦智能化領域業務有望進一步拓展。公司目前已實現覆蓋超過 20 余省 份以及近 50 家主流煤炭企業，累計服務超過一千個煤礦，業內口碑與客戶 認可度高。公司現有產品體系齊全，產品性能領先，有望把握煤礦信息化建 設機遇，實現業績持續快速增長。

煤礦智能化當前滲透率僅個位數，行業空間廣闊。我們認為煤礦智能化升級 的驅動因素主要有：1）短期解決生產安全問題。煤炭作為我國能源主要支 撐，煤礦生產具有較高的復雜性和危險程度，煤礦智能化升級能有效規 避相關生產風險。2）中期解決人力不足問題。目前礦井下工作人員年 齡大多在 40-50 歲以上，礦井工人一直處于最難招聘的幾大工種之一。 煤礦智能化升級有望針對不同場景減少作業人員數量。3）國家政策不 斷推動煤礦智能化建設。2022 年 10 月，國家礦監局發布《煤礦及重點 非煤礦山重大災害風險防控建設工作總體方案》，力爭在 2026 年前， 在全國范圍內完成所有在冊煤礦、2400 座重點非煤礦山重大災害風險 防控項目建設工作。中央財政將補助資金予以支持。煤礦智能化的市場 空間：根據我們測算，2022-2025 年我國總煤礦智能化市場空間分別為 85.8/125.6/188.4/278.4 億元，合計對應市場規模 678.2 億元。