手游市場收入、版號現狀及出海表現分析

政策端釋放積極信號，期待供給恢復推動回升。

1. 國內手游市場階段性承壓，監管趨穩后有望筑底回升

2022 年國內游戲市場階段性承壓，10 月規模實現環比正增長，政策端趨穩前提下行 業有望筑底回升。2022 年受宏觀經濟、及政策面等多方面因素影響下，國內游戲市 場規模從二季度開始出現同比下滑。根據伽馬數據，Q2 游戲市場實現收入 683.15 億 元，同比下降 7%。Q3 實現收入 597.03 億元，同比下降 19.13%。主要為手游市場 影響，移動游戲市場 Q3 實現收入 416.43 億元，同比下滑 24.93%。而 10 月開始， 國內游戲市場實現收入197.68億元，同比下降18.10%，降幅收窄，環比增長4.66%。 其中，手游市場實現收入 135.55 億元，同比下降 27.27%，環比增長 3.85%，為近 半年來環比增長率首次轉正。

2. 版號迎來常態化發放，政策端釋放積極信號

版號恢復常態化發放，騰網等頭部廠商重點產品獲批，供給端有望持續改善。今年 4- 11 月共下發 6 批版號，各批次發放數量分別為 45/60/67/69/73/70 個，保持穩中有 增，行業供給端有望繼續改善。其中，11 月下發 70 款國產游戲版號中，騰訊、網易 等大廠產品在列。從題材內容上看，騰訊《合金彈頭：覺醒》為 SNK 授權、天美工 作室自研知名 IP 手游，網易《大話西游：歸來》為西游 IP 系列手游，兩款產品均為 受眾面較廣、具備較為成熟商業化體系 IP，后續上線有望提振公司業績。

人民網肯定游戲產業價值，并指出防沉迷保護階段性成果，政策端釋放積極信號。人 民網 11 月 16 日發布《人民財評：深度挖掘電子游戲產業價值機不可失》，評論指出 從海外國家游戲產業發展歷程中，電子游戲早已擺脫娛樂產品的單一屬性，已成為對 一個國家產業布局、科技創新具有重要意義的行業。（1）游戲與前沿科技密不可分， 在 5G、芯片產業、人工智能等先進技術、產業發展中起到了重要的作用。被運用到 數字文保、工業仿真、智慧城市、影視創作等領域中，是推動數字化轉型、走向數實 融合、構建數字孿生體的重要工具。（2）游戲可以破除文化壁壘，成為中國文化傳承 和交流創新的網絡工具，增強傳播力影響力，推動中華文化更好走向世界。目前階段， 隨著防沉迷規定的完善和落地，我國游戲產業逐步告別“野蠻生長”。對于電子游戲 產業應予以更為客觀多元的認知。推進游戲產業健康發展，監管和發展并重，不斷釋 放經濟、文化與科技新價值。人民網文章強調游戲產業價值，指出其在數字化轉型以 及文化傳播的正向作用，并肯定了前期未成年保護以及防沉迷等規定完善和落地的 階段性成果，政策導向已趨穩定并進入細化落實層面，逐步過渡到常態化監管階段。

3. 出海收入相對平穩，細分賽道布局初現成果

前三季度，中國自研游戲出海收入表現相對平穩。2022 年前三季度，中國自研游戲 出海收入為 132.51 億美元，同比-1.4%，與去年同期基本持平。一方面，隨著海外 疫情的逐步放開，宅經濟紅利有所消退。另一方面，在去年 8 月供給端開始收縮的情 況下，廠商積極籌劃海外布局，多家公司將立項新品定位為全球化發行，但在精品化 趨勢下產品研發周期拉長，新品供給相對有限，出海頭部梯隊仍以存量產品為主，流 水收入有自然下滑。

出海頭部廠商格局相對穩定，FPS、開放世界、SLG 等為主要布局品類，三七互娛 出海表現亮眼。騰訊、網易以及米哈游長期占據出海前三位，其中，騰訊主要聚焦 為射擊類、MOBA 類，網易布局射擊以及 MMO 品類，米哈游則是二次元開放世界 RPG 類。新進入廠商有望通過玩法創新迎合用戶細分需求打開增長空間，三七互娛 出海成績亮眼，從 20 年 8 月開始在海外投放 SLG+三消游戲《末日喧囂》 （《Puzzles & Survival》），逐步提升海外發行力度，相繼在日本、韓國地區推出 《云上城之歌》、《叫我大掌柜》均表現穩定，iOS 暢銷榜排名整體保持提升，發行 商收入排名穩步走高。根據 sensor tower 數據，三七互娛今年 7 月以來已進入中國 手游發行商全球收入 TOP5。

整體來看，游戲行業在此前版號收緊環境下，國內頭部廠商通過存量產品長線運營 迭代鞏固基本盤，表現穩健，但考慮到新版號存在申請周期，今年新品上線數量較 少，供給端收縮導致行業規模出現階段性下滑。而今年 4 月開始版號重新下發，數 量穩中有增，常態化監管基本確立，行業精品化長邏輯不改。11 月以來人民網為代 表肯定游戲產業價值，指出防沉迷階段性成果，在政策端釋放積極信號。游戲板塊 當前處于低估值位，展望 2023 年在政策、供給雙重釋壓下，國內產品發行節奏有 望逐步恢復，海外市場憑借細分玩法融合創新穩步拓展，VR 技術發展也有望提供 增長新動能，看好行業修復，重點關注具備強研發實力、長線產品運營穩定的頭部 游戲廠商。