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2023年傳媒互聯網行業策略報告：基本面及估值回暖，靜待復蘇。在宏觀環境以及行業政策影響下，2022 年傳媒互聯網板塊整體承壓。 隨著疫情防控新局勢以及監管政策趨于常態化，當前壓制行業的基本 面和政策因素逐步改善，前期板塊已經歷較大調整，較為充分反映了 市場預期，近期整體估值水平也呈現一定幅度的反彈，展望 2023 年 板塊業績及估值有望逐步修復。

元宇宙：C 端需求持續增長，關注 VR/AR 產業鏈機會

硬件端技術迭代升級趨勢持續，新品帶動 C 端需求持續增長。內容端 上內容類型及落地場景不斷延伸，國內以 Pico 為代表的廠商依托抖音 生態，引入頭部游戲外填補其他生態方向，包括健身、社交等內容， 并加快海外市場布局，內容數量和廣度持續擴容。我們看好 2023 年 VR/AR 行業硬件端技術升級疊加內容端應用場景擴容帶來的產品新 周期，用戶體驗優化有望持續帶動硬件需求放量，積極關注頭部硬件 廠商、泛娛樂生態布局完善的平臺廠商以及提供優質內容 CP 方。

游戲：政策端釋放積極信號，期待供給恢復推動回升

此前版號收緊環境下，國內頭部廠商通過存量產品長線運營迭代鞏固 基本盤，表現穩健，但版號存在申請周期，供給端收縮導致行業規模 出現階段性下滑。而今年 4 月開始版號重新下發，常態化監管基本確 立。官媒肯定游戲產業價值，指出防沉迷階段性成果，政策端釋放積 極信號。游戲板塊當前處于低估值位，展望 2023 年在政策、供給雙 重釋壓下，國內產品發行節奏有望逐步恢復，海外市場憑借細分玩法 融合創新穩步拓展，VR 技術發展也有望提供增長新動能，看好行業修 復，重點關注具備強研發實力、長線產品運營穩定的頭部游戲廠商。

直播電商：市場快速起量，MCN 頭部效應明顯

直播電商行業 2022 年預計規模達 3.5 萬億，同比增長約 47.7%，行 業保持快速增長。平臺端來看，短視頻平臺拓寬多業態尋求增量。抖 音開設“商城”入口，參照傳統貨架電商對于用戶主動搜索的滿足提 升品類供給，打造第二增長曲線。快手則利用社區信任電商優勢加強 對于快品牌扶持，并推出快招工等新直播內容，推動交易量及月活增 長。機構端來看，MCN 機構競爭格局分散，行業進入整合期，頭部機 構憑借供應鏈、主播孵化標準化體系以及高效中臺優勢明顯，有望持 續擴大市場份額，建議積極關注。