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英搏爾（300681）研究報告：電驅總成領軍企業，中高端客戶拓展帶動量價齊增。深耕動力系統，成長為電驅總成領軍企業。2005 年成立以來公司 深耕車輛動力系統，從電機控制器、車載充電機等單體零部件拓展至 電源總成、電驅總成、“集成芯”多合一產品，從場地車、低速電動車 進入新能源乘用車市場，截至當前公司在場地車市占比 60%以上，A00 級新能源乘用車市占比 20%以上，逐漸成長為電驅動領域領軍企業。

專注單管并聯路線，憑借成本優勢快速打開市場。“降本”和“性 能提升”一直是新能源車核心訴求，公司 17 年來專注單管并聯路線， 電驅電控產品較競爭對手體積減小 20-30%，重量減輕 20-30%，功率 密度提升近 30%，成本降低近 20%,且產品布置靈活可滿足客戶多樣化 功率需求，多項優勢帶動公司定點上汽通用五菱、吉利、小鵬、長安、 哪吒、江淮等數家車企。

產品 4 次迭代，“集成芯”帶動量價齊增。2009 年至今公司產品 已開發 4 代，從單體零部件到三合一電驅動、到“集成芯”三合一、 再到“集成芯”六合一，公司產品價值量從 1000 元增長至 8000-10000 元，定點客戶從場地車到 B 級轎車，實現量價齊增，未來“集成芯” 總成產品收入及業績貢獻明顯加速。

核心團隊背景深厚，股權激勵穩定軍心。公司創始團隊來自西安 交通大學，技術出身并在產業深耕近 20 年，上市后新引入成員均來 自全球頭部企業，技術及產業背景深厚。2020 年和 2021 年兩次股權 激勵，給予核心團隊及技術研發人員充分激勵。

千億電驅市場，主機廠與三方供應商長期共存。根據我們測算， 國內電驅動規模 2021 年達 230 億元，2025 年達 1000 億元以上。行業 參與者主要包括主機廠及子公司、自主三方供應商、合資/外資供應 商。主機廠自研和采購的選擇上，成本一直為重要考量因素，三方供 應商供給多家主機廠規模效應和成本優勢更顯，我們認為三方供應商 和主機廠會長期共存，而自主供應商相較合資供應商響應、服務能力 更強。