豫園股份（600655）研究報告：借力“東方美學”，多產業匯聚增長動能強勁.pdf

上傳者：大**
時間：2022/12/20
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豫園股份（600655）研究報告：借力“東方美學”，多產業匯聚增長動能強勁。公司圍繞“產業運營+產業投資”打造快樂家庭巨輪。公司系多元產業綜合企業，覆蓋黃金珠寶、地產、餐飲食品、醫藥護膚、高端手表等多個業務，2018 公司完成重大資產重組，成為復星體系快樂產業旗艦平臺，公司戰略愿景已日益定位于聚焦家庭客戶，目標定位明確，符合市場年輕化、娛樂化式消費趨勢，同時豫園股份和復星體系相輔相成，協同效應持續增強。

核心競爭力：布局消費多板塊，黃金板塊完善產品矩陣，餐飲板塊賦能老字號品牌，化妝品板塊打造小眾高端品牌。1）老廟黃金和亞一珠寶結合傳統優秀文化接連推出優質品牌系列；門店截至 2021 年末共 4535 家，自 18 年資產重組后保持 20%+高增速，同頭部企業相比，門店擴張仍有較大空間；2）松鶴樓、南翔饅頭店跨界聯名國潮文創活動，鎖經營示范帶動南翔饅頭店、松月樓積極探索，打造蘇面館 300 店布局，拓店加速業績逐步釋放；3）死海概念 AHAVA 掌握專利 Osmoter，WEI 融合東方草本智慧，XWAY 吸引年輕消費者,營銷熱點話題及高毛利產品，現階段毛利率 57.2%，小眾品牌熱銷國內市場。

驅動因素：短期黃金板塊提價空間大，老字號餐飲連鎖創新出圈，中長期化妝品、白酒板塊有望價量齊升。1）黃金產品工藝及產業鏈覆蓋全面，在 K 金和足金方面具備明顯價格優勢，有充分提價空間；2）餐飲板塊推出真嘗家品牌，標準化生產老字號經典產品預包裝食品，創造增長點；3）白酒板塊價格呈上升趨勢，伴隨疫情新政策放開，次高端白酒的消費場景恢復，驅動次高端白酒行業放大盈利空間，驅動營收規模與盈利水平提升。