三花智控發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)、核心業(yè)務(wù)及營收分析

三花智控依托核心技術(shù)，不斷開拓新業(yè)務(wù)。

1.三花智控 2004 年以后進(jìn)入戰(zhàn)略發(fā)展期

公司發(fā)展歷程可分為三個(gè)階段，第一階段為“創(chuàng)業(yè)基礎(chǔ)期”：自 1984 年“新昌制冷配 件廠”（浙江三花集團(tuán)前身）成立，公司成功開發(fā)出三花第一代拳頭產(chǎn)品——二位三通電 磁閥。同時(shí)，良好的經(jīng)濟(jì)形勢為公司發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，公司不斷改革以適應(yīng)市場。 1994 年公司進(jìn)入第二階段“經(jīng)營提高期”，組建合資企業(yè)——三花不二工機(jī)有限公司， 發(fā)展制冷空調(diào)零部件。通過技術(shù)積累，業(yè)務(wù)逐漸向上。其電磁閥在全球市場中占據(jù)主要地 位，四通換向閥市場占有率做到全球第一，在汽車空調(diào)領(lǐng)域，同樣成為了膨脹閥的領(lǐng)導(dǎo)者。 2004 年，公司進(jìn)入第三階段“戰(zhàn)略發(fā)展期”，2005 年在深交所上市，接著通過整合產(chǎn) 業(yè)，收購亞威科、微通道等公司擴(kuò)展業(yè)務(wù)，并在 2012 年成為空調(diào)冰箱零部件和汽車零部件 的全球供應(yīng)商，2015 年，收購三花微通道；2017 年，公司收購三花汽零，正式進(jìn)軍新能源 汽車熱管理行業(yè)。

三花汽零深耕汽車熱管理行業(yè)，鑄造強(qiáng)技術(shù)壁壘。三花汽零業(yè)務(wù)板塊在 1987 年作為三 花控股集團(tuán)分支機(jī)構(gòu)開始開發(fā)熱力膨脹閥，并在 1994 年與日本公司合資，在早期階段積累 核心技術(shù)；在 2004 年，正式成立三花汽車，將汽車零部件業(yè)務(wù)提升一個(gè)新的高度；2009 年 成立汽車熱開發(fā)研究中心；在 2015 年實(shí)現(xiàn)全球熱力膨脹閥市場份額占比第二；2017 年在北 美成立研發(fā)中心，并成為第一家獲得 PACE 獎的中國跨國公司，著力進(jìn)一步布局北美市場；2018 年在歐洲成立研發(fā)中心，深化在歐洲市場的布局；2019 年在波蘭開設(shè)新生產(chǎn)大樓，拓 寬本土生產(chǎn)能力。

三花智控高瞻遠(yuǎn)矚，開展全球化布局。自上世紀(jì)九十年代，公司著重開拓國際市場， 在日本、韓國、新加坡、美國、墨西哥、德國等地建立了海外子公司，搭建全球營銷網(wǎng)絡(luò)。 同時(shí)在美國、波蘭、墨西哥、越南、印度等地建立了海外生產(chǎn)基地，逐步具備了全球化的 生產(chǎn)應(yīng)對能力。并在實(shí)踐中培養(yǎng)了一批能夠適應(yīng)不同國家、地區(qū)業(yè)務(wù)拓展需要的經(jīng)營管理 人才。

2. 三花智控股權(quán)相對集中，股權(quán)激勵促進(jìn)業(yè)務(wù)增長

公司多次增發(fā)融資，成功把握新能源汽車熱管理賽道。公司實(shí)際控制人為張道才、張 亞波、張少波，父子三人。截止 2022 年 11 月 29 日，根據(jù) Wind 股權(quán)穿透，父子三人共同 持有三花控股集團(tuán)有限公司股份比例約為 57.8%，共同持有三花智控股份比例約為 25.7%， 為三花智控的實(shí)際控制人。公司通過不斷增發(fā)融資，把握核心客戶以及新能源汽車賽道， 逐漸成長為汽車熱管理行業(yè)核心企業(yè)。 張道才先生：1950 年出生，現(xiàn)任公司名譽(yù)董事長、三花控股集團(tuán)有限公司董事局主席。 當(dāng)選浙江省八、九、十、十一、十二屆人大代表，中國企業(yè)聯(lián)合會、中國企業(yè)家協(xié)會副會 長。張亞波先生：中國國籍，中共黨員，1974 年出生，本科畢業(yè)于上海交通大學(xué)，取得中 歐國際工商學(xué)院工商管理碩士學(xué)位。現(xiàn)任公司董事長、三花控股集團(tuán)黨委書記、三花控股 集團(tuán)有限公司董事局副主席兼董事；張少波先生：中國國籍，1979 年出生，碩士，畢業(yè)于 中歐工商管理學(xué)院。現(xiàn)任公司董事、三花控股集團(tuán)有限公司董事。

公司有望實(shí)現(xiàn) 2022 年股權(quán)激勵目標(biāo) ROE 17%。2022 年 5 月份公布當(dāng)年股權(quán)激勵計(jì)劃， 擬向激勵對象授予 1776.5 萬股限制性股票，約占草案公布時(shí)公司總股本的 0.49%左右。激 勵對象主要為公司董事、高級管理人員以及對公司未來經(jīng)營和發(fā)展起到重要作用的核心人 才，合計(jì) 1388 人。激勵考核目標(biāo)為當(dāng)年的加權(quán)平均資產(chǎn)收益率不低于 17%或不低于同行業(yè) 對標(biāo)公司同期80分位加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。2022年前三季度，公司加權(quán)ROE達(dá)到14%， 全年有望實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵目標(biāo)。

3. 空調(diào)冰箱零部件和汽車熱管理為其兩大核心業(yè)務(wù)

公司是全球最大的制冷控制元器件制造商。公司主要產(chǎn)品包括空調(diào)冰箱系統(tǒng)內(nèi)的閥類、 泵類、氣液分離器、儲液器等，以及控制器、微通道等。致力于建筑暖通、電器設(shè)備專業(yè) 化經(jīng)營，主要應(yīng)用領(lǐng)域包括商用空調(diào)、家用空調(diào)、熱泵、食品冷鏈、冰箱、洗碗機(jī)等。經(jīng) 過三十多年的發(fā)展，公司已在全球制冷電器和汽車熱管理領(lǐng)域確立了行業(yè)領(lǐng)先地位，公司 空調(diào)電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥、微通道換熱器、車用電子膨脹閥、新能源車熱管 理集成組件、Omega 泵等產(chǎn)品市場占有率全球領(lǐng)先。

空調(diào)冰箱電器類零部件主要應(yīng)用于家用和商用空調(diào)、食品冷鏈和熱泵熱水器等場景。 公司緊抓能效升級、冷媒切換等發(fā)展機(jī)遇，不斷拓寬客戶群體，拓展業(yè)務(wù)范圍，持續(xù)提高 公司盈利能力與競爭力。我國是全球空調(diào)冰箱最大的制造基地，產(chǎn)銷量居世界首位。順應(yīng) 世界環(huán)保潮流，節(jié)能變頻和智能化已成為趨勢，全球各國對控制元器件市場紛紛提出了一 系列新的要求，也帶來了新的發(fā)展機(jī)遇。公司堅(jiān)持“專注領(lǐng)先、創(chuàng)新超越”的經(jīng)營戰(zhàn)略， 以熱泵技術(shù)和熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品的研究與應(yīng)用為核心，牢牢把握節(jié)能環(huán)保和智能化控制的產(chǎn) 品發(fā)展主題，產(chǎn)品系列從家用空調(diào)、冰箱部件領(lǐng)域向商用空調(diào)、商用制冷領(lǐng)域拓展，并向 變頻控制技術(shù)和系統(tǒng)集成升級方向延伸發(fā)展。

三花智控憑借在家用空調(diào)冰箱領(lǐng)域的深耕，逐步開拓汽車熱管理市場。三花憑借自身 產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢，根據(jù)傳統(tǒng)汽車節(jié)能和新能源汽車的市場需求，進(jìn)一步拓展開發(fā)了汽車空調(diào) 和熱管理領(lǐng)域的新產(chǎn)品，如用于電池和電子設(shè)備冷卻、發(fā)動機(jī)和動力系統(tǒng)冷卻的電子水泵、 電子水閥、電子油泵、電池冷卻器、冷卻板和油冷器等，以及用于新型冷媒和熱泵空調(diào)系統(tǒng)的各類冷媒切換電磁閥。公司定位于新能源汽車熱管理系統(tǒng)領(lǐng)域，由零部件切入并逐步 向組件和子系統(tǒng)發(fā)展。電子膨脹閥和熱管理系統(tǒng)集成組件在細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)做到行業(yè)領(lǐng)先。

公司主要客戶為主流家電制造商和國內(nèi)外主流整車制造商。在制冷板塊，主要客戶為 國內(nèi)主流家電制造商，如美的，格力，海爾，三星，LG，奧克斯等。在汽零板塊，公司主 要客戶為國內(nèi)主流整車廠以及海內(nèi)外主流零部件供應(yīng)商。整車廠有大眾，奔馳，寶馬，奧 迪，通用，福特，吉利，比亞迪，蔚來，小鵬，理想，特斯拉等，從整車廠分類來看，基 本覆蓋了主流了的合資車企，自主品牌車企和新勢力品牌車企。主要客戶中的零部件企業(yè) 有法雷奧、馬勒、瀚昂等，基本上和國際熱管理行業(yè)主流零部件企業(yè)都有著緊密的合作關(guān) 系。

4. 空調(diào)冰箱零部件業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，汽零熱管理業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛

空調(diào)冰箱零部件業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)健增長，2021 年同比增長 16.4%。根據(jù)公司年報(bào)，2021 年 空調(diào)冰箱零部件業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 112.2 億元，同比增長 16.4%，占其總業(yè)務(wù)營收的 70%，為其主要核心業(yè)務(wù)。2022年上半年，空調(diào)冰箱元器件業(yè)務(wù)營收 69.61億元，同比增長 25.1%，毛利率為 23.7%。公司緊密關(guān)注市場動向，積極響應(yīng)調(diào)整市場策略，對外進(jìn)一步強(qiáng)化與戰(zhàn)略客戶的關(guān)系，搶抓訂單，市場份額穩(wěn)步提升；同時(shí)在空調(diào)新能效標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布下，積 極抓住能效升級、冷媒切換等市場機(jī)遇，持續(xù)推進(jìn)更有競爭力的產(chǎn)品。另公司對亞威科業(yè) 務(wù)進(jìn)行了管理整合，已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了亞威科的虧損局面。 2021 年汽零業(yè)務(wù)板塊同比增長 94%。2021 年公司汽零板塊營收 48 億元，相比于 2020 年 24.7億元，同比增長 94%。2022年上半年，汽零板塊實(shí)現(xiàn) 32億元的營收，同比增長 51%， 毛利率為 25.4%。由于上半年受到疫情影響，增速低于預(yù)期，預(yù)計(jì)在下半年逐漸修復(fù)。截 止到 2022Q3，前三季度共營收 156 億元，已經(jīng)接近公司 2021 年全年?duì)I收水平。預(yù)計(jì)公司 2022 年全年?duì)I收在 220 億元左右，整體營收保持快速增長趨勢。

2022 年前三季度已實(shí)現(xiàn) 16.3 億元?dú)w母凈利。公司歸母凈利潤同樣保持增長趨勢，2021 年增長率達(dá) 15.2%，2022Q1-Q3 歸母凈利潤已達(dá) 16.3 億元，同比增長 25.9%。基本與 2021 全年持平。整體上，公司基于高技術(shù)壁壘的電子膨脹閥類產(chǎn)品，常年維持著 10%以上銷售 凈利率。近幾年，隨著家電行業(yè)競爭加劇，以及汽零板塊熱管理行業(yè)玩家越來越多，競爭 有所加劇，整體上公司毛利率有所下降，但基本仍然可以保證凈利率在 10%以上，展現(xiàn)公 司具備較強(qiáng)韌性。

2021 年新能源汽車熱管理產(chǎn)品銷量同比增長 167%。新能源汽車熱管理產(chǎn)品 2021 年產(chǎn) 品銷量為 1881.2 萬只，相比于 2020 年的 703.6 萬只，同比增長 167%。而在傳統(tǒng)燃油車熱管理產(chǎn)品，2021 年銷量為 10824.9 萬只，相比于 2020 的 8463.9 萬只，同比增長 27.9%。但 整體從業(yè)務(wù)規(guī)模上面來看，2021 年公司新能源汽車熱管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)總營收為 40 億元，占整 個(gè)汽零板塊總營收的 83.3%。根據(jù)總營收測算，新能源汽車熱管理相關(guān)產(chǎn)品單只價(jià)格在 212.8 元左右，而傳統(tǒng)燃油車平均價(jià)格在 7.38 元左右。由此可見，公司在傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)單 品價(jià)格較低，而在新能源汽車領(lǐng)域單品價(jià)格較高，公司在新能源汽車賽道的前期布局有望 在后續(xù)發(fā)展中充分收益。