新宙邦發展歷程、股權結構、業務布局及營收分析

全球領先的電化學品和功能材料企業。

1. 多年耕耘成就全球領先企業

發展二十余年，公司如今已成全球領先的電化學品和功能性材料企業。1996 年 公司前身深圳宙邦化工有限公司于寶安沙井成立，開始電容級乙二醇的生產銷售， 2000 年公司以優良產品在電容器化學市場占據領先地位，同時開始布局鋰電池 電解液領域。2010 年公司在深交所上市，此后公司業務進一步擴張。2014 年， 公司通過收并購開拓電解液領域的布局，隨著新能源汽車行業的興起，當年公司 鋰離子電池電解液銷量躍居全球第一。2015 年公司收購三明海斯福，進入特種 氟化學品領域，同年進軍半導體化學領域。2017 年收購巴斯夫完善電解液業務， 參股永晶科技布局氟化工上游。2018 年，公司加快海外及華中地區的業務擴張， 2022 年，公司開始布局高端氟項目。目前，公司已具備電容器化學品、電池化學 品、有機氟化品、半導體化學品及 LED 封裝材料等產品業務，并在電化學品和功能材料 領域領先全球。

2. 股權結構集中穩定，團隊技術背景深厚

公司股權結構集中，創始人團隊共同持股。截至 2022 年年報，股東覃九三、周 達文、鐘美紅、鄭仲天、張桂文、鄧永紅合計持有公司 37.64%的股份，是公司 一致行動人。 公司旗下有多個子公司，其中 11 個全資控股。子公司業務分工明確，覆蓋產品 的研發、生產、銷售、服務等多個環節。2022 年度，主營有機氟化學品、鋰離 子電池電解液的三明海斯福對公司凈利潤貢獻達 34%。

公司核心管理層技術背景深厚，助力公司研發能力持續加強。公司管理層均為化 工專業出身，并在相關行業有多年積累，管理經驗豐富，對行業理解深入。高技 術背景的管理團隊一方面有利于公司持續投資于研發端，精準布局高前景業務； 另一方面在公司的生產經營管理中更專業化，有助于提升經營效率。

3. 四大板塊業務布局明確，下游應用空間廣闊

系列產品業務布局明晰。當前，公司主營業務是新型電子化學品及功能材料的研 發、生產、銷售和服務，主要產品包括電池化學品、有機氟化學品、電容化學品、 半導體化學品四大系列。 “電解液+氟化工”成核心驅動力，“電容器+半導體”潛能可期。公司的電池化 學品主要產品是電解液，對標新能源動力、電池、儲能領域的應用，長期需求向 好。氟化工領域技術壁壘高，下游醫藥、通信、電子、半導體等領域需求旺盛， 有望成為公司利潤強勢增量。電容器行業發展較為成熟，隨著我國產業結構不斷 升級，電容器領域也迎來了新的發展機遇。半導體行業國內整體處于發展早期階 段，遠期來看符合國家政策指引和時代科技趨勢，發展潛能可期。

公司業務已布局全球。公司總部在深圳坪山，并在坪山設立研究院。在海內外設 立多個生產基地及子公司，國內有惠州、南通、蘇州、淮安、荊門等地，海外在 波蘭、美國進行業務開展。同時，公司還在日本、韓國設有辦事處及其他分支機 構。

新增產能集中在電池化學品，有機氟化學品產能投入加速。截至 2022 年，公司 電池化學品在建產能高達 75.88 萬噸，產能布局覆蓋國內海外重點區域，穩固行 業龍頭地位。同時，公司高度重視有機氟化學品領域，在建產能約為已有產能 4 倍，公司相關產品產能擴張提速，以期領先行業發展優先占據市場份額。

4. 利率穩定走高，營收持續上行

營業收入上，總量持續上行，增速有所波動。從量上看：公司營業收入持續增長， 2019-2023 年 Q1 公司實現營收
23.25/29.61/69.51/96.61/16.47 億元。從增速上 看 ： 2019-2023 年 Q1 公 司 營 收 同 比 增 速 分 別 為 7.39%/27.37%/134.76%/38.98%/-39.27%。其一，2021 年公司營收增速是上年 的 5 倍，主要原因是 2021 年全球主要國家發展新能源汽車的戰略政策明晰，全 球新能源汽車需求強勁增長，帶動鋰電池需求量強勢增長，進而引發上游原材料 需求的激增。在行業產能短期擴張有限的情況下，公司的主要產品電解液迎來量 價齊升。其二，2022 年營收增速放緩，主要原因是 22 年行業新增產能持續投放， 疊加疫情影響下游需求不及預期，去庫存壓力下電解液價格持續下跌，電解液作 為公司主要營收來源，對公司盈利增長產生較大的負面影響。其三，2023 年 Q1公司營收同比下降 39.27%，主要原因是 2023 年 Q1 公司電池化學品業務遭遇春 節假期延長、下游客戶開工不足，出貨量不及預期，疊加新能源汽車產業鏈供求 關系變化，銷售價格同比大幅下降，銷售額同比下降。 歸母凈利上，2019-2023 年 Q1 歸母凈利分別為 3.25/5.18/13.07/17.58/2.46 億元， 2022 年公司歸母凈利潤為同比增長 34.57%，23 年 Q1 同比下跌 52.01%。

分產品看，公司營業收入的最大來源是電池化學品。2018-2022 年公司主營業務 收入最大來源是電池化學品，營收占比分別為
49.54%/49.75%/56.03%/75.81%/76.63%。 公司毛利潤主要來源于電池化學品和醫藥中間體，二者近年日益成為公司利潤驅 動核心。2018-2020 年，電池化學品的毛利潤貢獻比約為 35%-40%，醫藥中間 體對公司毛利潤的貢獻在 25%-35%，2021 年受全球新能源行業高景氣影響，電 池化學品量價齊升，毛利潤貢獻率達 67.57%，醫藥中間體毛利貢獻比有所降低。 2018-2022 年，電池化學品和醫藥中間體合計 毛利貢獻率為 67.01%/70.28%/75.30%/85.53%/87.21%，2021 年后毛利貢獻占比在 85%以上， 公司利潤驅動重心逐漸向此二者轉移。

公司毛利率整體穩定，凈利率持續走高。2019-2021 年，公司毛利率基本穩定在 35%左右的水平，2022 年，受有機氟化學品原材料六氟丙烯價格持續上升，疊 加匯率波動、新冠肺炎疫情等因素影響，毛利率有所下降。2023 年 Q1，毛利率為 31.53%，主要原因是電池化學品下游價格戰激烈，公司產品售價受到影響。 公司 2019-2023 年 Q1 凈利率分別為
14.17%/17.69%/19.63%/18.87%/15.04%。 分產品來看，有機氟化學品是公司毛利率最高的產品。1）2018-2022 年醫藥中 間體的毛利率分別為 51.80%/58.05%/66.82%/63.93%/65.29%，均保持在 50% 以上。2018-2020 年有機氟化學品毛利率穩定上升，一方面是公司客戶份額不斷 擴大，規模化效應日益顯著，另一方面是公司不斷完善產業鏈上下游，一體化效 應助力產品毛利率提升；21 年毛利率有所下降，主要系上游原材料漲價所致。2） 電池化學品整體毛利率在 20%-30%之間，近年有走強趨勢，是公司一體化降本 效應的表現。3）半導體化學品毛利率整體呈持續上升趨勢，主要是近年下游需 求旺盛，疊加公司顯示板面技術升級帶來的利好效應。4）電容器化學品產品成 熟，毛利率穩定在 38%-40%之間。

公司期間費用率穩步下降，持續進行研發投入。隨著公司收入規模不斷擴大，公 司的經營管理能力日益提升，公司期間費用率 2018-2022 年持續下降，費用管控 能力卓越。對費用率細分可以看出，公司的銷售費用率、管理費用率和財務費用 率在近年來整體表現為下降趨勢，2022 年公司財務費用為負主要系當年匯兌收益 增加所致。2023 年 Q1 費用率有所回升，主要有兩方面因素：1）Q1 營收減少； 2）會計準則要求按實際利率法計提可轉債利息導致財務費用增加。公司重視核 心技術投入，研發費用率保持較高水平，2023 年 Q1 達研發費用率為 7.97%。