各經濟體疫情恢復如何？

各經濟體疫情放開前后表現有所分化。

一、新加坡：穩步推進放開，消費逐步復蘇，整體經濟快速恢復

新加坡從清零政策逐步轉向放開

新加坡疫情經歷了從清零政策，逐步向穩步放開發展過渡。其轉變一方面來自于較高疫苗接種率， 最早引入抗原檢測等基礎保障，一方面也來自于本國無法實現內循環帶來的經濟壓力。新加坡疫 情爆發至今，共可以分為三個主要階段：1）清零政策階段：時間從20年1月到21年8月，持續時間一年半，每日新增病例處于低位，但是 經濟壓力凸顯，政府不斷加大財政預算；2）逐步放開過渡階段：時間從21年8月到22年3月，期間遭受到德爾塔及奧密克戎病毒影響，確 診人數大幅增加，同時新加坡經濟也逐漸恢復到19年同期水平之上。3）全面放開階段：時間從3月至今，對國內活動及入境限制進一步放開，經濟持續回暖。

階段一：嚴格清零政策，經濟發展承壓

第一階段（2020.1-2021.8）：嚴格清零政策，經濟發展承壓。20年1月疫情爆發后，新加坡采取嚴 格清零政策，進入相對封閉的管控狀態。這一階段新加坡疫情控制相對較好，但經濟壓力日益凸顯。政策；20年4月，新加坡全國范圍內采取熔斷措施，關閉非必要工作場所并要求居民非必要不外出。 同時，政府為應對新冠疫情總撥款近1000億新元，包括520億新元的國家儲備，占總儲備的1/10。疫情：在此階段的一年半多時間里，新加坡日均新增確診病例117例左右，累計確診6.5萬，占人口 比例1.2%，單日最高確診1426例。

經濟：2020年新加坡遭遇建國以來最大幅度經濟衰退，GDP下降4.1%。整個2021年，新加坡游客總人 數不過33萬人左右，不足疫情前的2%，新航的銷售額只有38.15億新幣，同比減少76%，客運量也同 比下跌了98%。無論是2020年還是2021年，居民和公民的失業率，比起疫情前的2019年都要高出不少。

階段二：逐步放開防疫措施，確診人數反復，經濟反彈

第二階段（2021.8-2022.3）：逐步放開防疫措施，確診人數有所反復，經濟開始反彈。2021年6 月新加坡抗疫跨部門工作小組發表文章，宣布“與冠病共處，如常生活”，放棄清零政策。政策 轉變一方面是基于對經濟壓力的考慮，另一方面接種疫苗也是政策轉變最重要的前提。2022年3 月，新加坡人口中兩劑疫苗接種率超過92%，接種第三劑的達71%，均領先全球。政策；積極推進疫苗與抗原體檢測，為放開打好基礎。新加坡是最早開展全民疫苗，以及引入抗 原體檢測的國家之一。21年8月開始，新加坡分四個階段逐步開放經濟、社交和旅游活動。

疫情：新加坡逐步開放的過程中正遇到德爾塔病毒侵襲，9-11月僅3個月時間，新加坡累計確診 19.7萬例，平均每日新增2165例，單日最高5324例，均為20-21年兩年時間的最高值。進入22年， 奧密克戎開始大范圍傳播。22年1-3月期間，新加坡累計感染81.7萬例，日均新增9078例，單日 最高2.6萬例，也是至今為止單日最高新增數。 經濟：8月逐步放開后新加坡經濟迅速反彈，19年新加坡季度GDP增長中樞為1%左右，21Q3開始， 新加坡相對19年GDP增速維持在1.4%以上，恢復到19年同期水平之上。

階段三：進一步實現放開，消費全面復蘇

第三階段（2022.3至今）：進一步實現放開，消費全面復蘇，其中零售更早恢復到疫情前水平， 餐飲受損更嚴重，復蘇彈性更大。3月24日，新加坡總理李顯龍發表題為“邁入新階段”的全國 電視講話，宣布大幅放寬一系列疫情管理措施，正式邁向與新冠共存的階段。政策；3月，新加坡進一步放寬口罩禁令、市內聚集人數、居家辦公及大型活動限制，以及入境 限制。8月新加坡入境基本全面放開，無需核酸檢測，無疫苗者無需隔離。10月10日起，全面放 開，只有公共交通，醫院養老院等場所要求佩戴口罩，可以說基本恢復到疫情前的生活狀態。

疫情：在此期間，累計新增88萬例，日均新增4451例，其中5-7月新增病例有所反復，單日新增 也曾最高達到1.68萬。經濟：疫情爆發后，餐飲相比零售受損更嚴重。在21年8月及22年4月兩次放開政策后，餐飲和零 售都實現了明顯的反彈，其中餐飲彈性更高，5-8月同比增長40%以上。從恢復程度看，零售恢復 更快。22年4月后，零售相對19年復合增長率持續穩定在正增長，表明零售消費已經恢復到疫情 前水平。餐飲恢復態勢較慢，9月仍在19年同期水平之下。

消費細分：食品飲料放開后彈性高，但整體恢復較慢

疫情爆發后，短期內受損最嚴重的板塊是百貨商店、珠寶以及服飾，但其隨后的復蘇 速度相對較快。 21年8月，逐步放開階段，存在大概2-3個月的過渡期，11月消費板塊普遍迎來反彈。 22年3月，進一步放開政策落地后，以食品飲料、服飾、家居等子版塊立刻反彈，未 出現過渡期。 食品飲料板塊在第三階段完全放開后反彈較高，但截止22年7月尚未恢復到19年同期 水平，在所有子板塊中恢復速度相對較慢。

二、中國香港地區：消費刺激力度大，復蘇存在1-2個季度過渡期

今年2月短期爆發，影響較大

22年之前，中國香港地區整體疫情控制較好。中國香港地區自2020年1月底以來，共經 歷5輪疫情。其中第一、第二波疫情發生在20年1-4月，第三、第四波發生在20年7月及 12月。在20-21年期間，中國香港地區日均新增確診19例，最高單日新增149例，整體控 制的相對較好。 22年2月爆發第五波疫情，短期造成嚴重影響。22年2月開始，奧密克戎病毒在中國香 港地區快速傳播，截止22年4月5日，第五波疫情累計超116萬人感染，累計8136名死亡 病例，病死率為0.70%，遠高于其前4波疫情造成的死亡總數。7月以來，奧密克戎新變 種使得新增病例處于反復狀態，9月逐漸緩和。本輪疫情爆發主要在于：1）中國香港地 區入境防疫政策相對寬松；2）人口密度大；3）疫苗接種比例相對較低（截止21年底， 中國香港地區疫苗完全接種率62.3%，新加坡、日本同期分別為86.3%，80%）。

政策比內地更為寬松，著重刺激消費

中國香港地區地區相比內地的疫情防控政策更加寬松 。內地：通過常態化核酸政策，目前已覆蓋全國GDP過半的省市，人口占比近40%，多數城 市出入公共場所須出示核酸檢測證明，時效性的要求通常從72小時到一周不等。 中國香港地區：采用疫苗通行證，除了對于酒店、機場、冷庫等高暴露風險特定群組的 從業人員采取強制核酸檢測，民眾出入公共場所僅需出示疫苗通行證（接種三針疫苗或 處于接種第二針疫苗后的6個月內方可持有），并未要求具備時效性的核酸檢測證明。

疫情后整體經濟恢復存在一定過渡期

中國香港地區地區GDP在20Q1疫情爆發后受影響同比下滑9.3%，此后持續保持恢復態 勢，21年底基本恢復到19年水平。22年2月初第五波疫情爆發后，中國香港地區加速了疫苗接種，并升級了管控措施。疫 情影響下，22Q1中國香港地區GDP同比下滑3.9%，分項看，內需方面私人消費開支同 比增速為-5.4%，投資增速為-8.4%。外需方面整體貨物出口同比增速-4.5%，服務出口 同比增速為-2.8%。22年3月疫情逐步得到控制，4月中國香港地區放寬入境政策并發放電子消費券，經濟 有所反彈，但二季度看相比19年同期水平仍有缺口，經濟恢復存在一定過渡期。

三、日本：放開后經濟尚未完全恢復，食品飲料表現最穩健

出臺政策配合疫情管控，逐步實行放開政策

同新加坡類似，日本也在管控后經歷了開放實驗，以及全面放開的階段：階段一（2020.1-2021.10）：快速出臺政策配合防控。疫情爆發后日本快速出臺政策配合管 控，期間共爆發5輪疫情，其中4次引發政府宣布緊急事態。雖有相關政策，但實際管理上以民 眾自覺為主。隨著民眾自覺性下降，日本每輪疫情的高峰值呈遞增趨勢。 階段二（2021.10-2022.3）：就開放進行試驗，管控相對溫和。2021年10月，日本宣布全面解 除緊急事態宣言，并就放開進行實驗。此后奧密克戎疫情反彈，日本政府改用“蔓延防止重點 措施”，相應限制措施相對更溫和。

階段三（2022.3至今）：全面放開，但7月以來新增確診持續高增，原因在于：a）疫苗接種率 不算高，日本疫苗接種率81%，第三針接種率64%（我國全程疫苗接種率近90%，加強針接種率 71%）；b）人口密集，8月日本盂蘭盆節；c）持續放開的政策，9月7日起，只要提供3針疫苗 接種證書，不需要核酸報告，同時把每日入境人數上限提高到5萬人，以刺激旅游業恢復；d） 醫療體系不堪重負，輕癥者只能居家隔離，進一步加大了病毒的傳播。

經濟稍有恢復，但仍未恢復到19年水平

經濟復蘇：在政策放開的背景下稍有恢復，但仍未達到19年同期水平。疫情期間，日本陸續出臺了總規模近200萬億日元的經濟刺激計劃，用于防疫、防災以及幫助企業渡過難關。同時日本推出“GoTo”計劃，對餐飲和旅游進行補貼。但日本疫情前就曾發放消費券刺激消費，本輪消費券刺激的效果，相比其他國家和地區有所不足。日本GDP相比19年復合增速始終是同比下降的，21年10月放開后GDP增速環比看有小幅回升，但尚未恢復到19年同期水平。其一是由于日本本身經濟增速相對較慢，15-19年GDP增長中樞1.5%。其二是由于日 本國內老齡化嚴重疊加消費稅的提升，使得消費和投資意愿下降，整體經濟恢復的相對緩慢。

食品飲料表現最為穩健

零售業受疫情影響比批發業嚴重，放開后增速改善明顯更好，零售在20年底便恢復了 正增長，恢復態勢快于GDP增速。零售品類細分來看，受疫情管控影響較大的是紡織服裝、日用百貨。隨著21年10月實 驗開放政策，日用百貨、藥品化妝品、家用電器等可選屬性產品增速改善相對明顯， 食品飲料在整個疫情政策變化周期中，波動最小，彈性也較低，表現的最為穩健。

四、美國：放開早消費復蘇快，食品飲料表現強勁

21年經濟全面復蘇，消費明顯改善

美國疫情于20年3月初爆發，4月底逐步復工。21年1月公布疫情防范和應對國家戰略， 管控逐步放開。3月解除口罩令，4月放松旅行禁令，同年7月恢復口罩令。22年2月 以來，美國各州再次陸續解除新冠肺炎防疫限制措施（加州和夏威夷州均于3月取消 口罩強制令）。 21年3月，美國通過總額1.9萬億美元的財政救援計劃ARP。GDP增速于21年實現全面 復蘇，21Q2后同比增速保持在10%以上，相比19年復合增速中樞在4-5%左右。經濟快 速復蘇的同時也帶來了通脹水平的大幅攀升。 個人消費來看，21年起同GDP一樣實現全面復蘇，且增速快于GDP。

食品飲料穩定性和增長性俱佳

細分消費品類來看，食品飲料在疫情爆發的20年3-5月持續實現正增長，凸顯穩健必 選屬性，而同期其他消費細分品類均為負增長。20年至今食品飲料表現相比其他消 費子品類也更加穩定。截止22年6月，食品飲料相對19年同期復合增速7.2%，快于其他子品類，表現出疫情 期間較強的抗風險屬性和持續增長韌性。