2026年5月農林牧漁行業投資策略中，牧業大周期反轉的核心邏輯是什么？

2026年5月農林牧漁行業投資策略中，牧業大周期反轉被視為核心看點，其邏輯主要建立在肉牛和原奶兩個品種的供需格局深刻變化及“肉奶共振”效應之上。具體核心邏輯如下：

1. 肉牛大周期反轉：供給出清與進口調控共振

（1）國內產能深度去化：受2023-2024年牛肉價格持續下跌（累計跌幅近25%）及長期虧損影響，國內肉牛養殖行業經歷了劇烈的產能出清。數據顯示，2024年末國內牛存欄結束連續五年增勢，同比調減4%以上，基礎母牛自2023年下半年開始加速調減。由于國內肉牛養殖高度分散，中小養殖戶在長期深虧下退出明顯，供給出清級別有望達到2019年豬周期的強度。

（2）進口壓力邊際減弱：政策端，商務部自2026年1月1日起對進口牛肉實施“國別配額及配額外加征關稅”的保障措施，實施期3年。這導致未來國內進口牛肉預計呈現“量減價增”趨勢，低價進口牛肉對國內市場的沖擊顯著減弱。

（3）海外景氣先行：全球牛肉供給趨緊，USDA預測2025年全球活牛存欄量同比微降，而價格方面，截至2026年4月，全球牛肉月均價較2023年底部已累計上漲約74%。國內肉牛價格啟動慢于海外，內外價差縮小，進一步支撐國內肉價上行。

2. 原奶景氣修復：產能收縮與肉奶共振

（1）國內產能持續出清：國內原奶價格自2023年下半年跌至完全成本以內，目前處于現金成本附近，小規模養殖戶面臨較大出清壓力。USDA預計2025年中國奶牛總存欄將降至1300萬頭，重回2019年同期水平。

（2）“肉奶共振”機制：國內西門塔爾等雜交牛占比高，兼具乳肉兩用屬性。隨著肉牛行情回暖，奶牛淘汰加速，乳用母牛比例減少，直接導致原奶供給收縮。同時，肉牛景氣上行增厚了奶牛養殖企業的淘汰奶牛和犢牛外銷收益，形成業績雙擊。

（3）進口替代效應：海外全脂奶粉價格大幅上漲，進口大包粉已失去性價比（進口成本高于國內原奶均價），導致國內大包粉進口量減少、價格上升。進口減量進一步改善了國內原奶供需格局，推動原奶價格向上修復。

3. 投資策略指向

基于上述邏輯，策略重點看好具備“肉奶共振”受益能力的龍頭企業。如優然牧業、現代牧業等，其原奶主業受益于價格回暖，同時通過淘汰奶牛和犢牛銷售享受肉牛景氣紅利。此外，華統股份作為國內稀缺的規模化肉牛布局標的，也將充分受益景氣抬升。