農(nóng)林牧漁各板塊數(shù)據(jù)與價(jià)格展望分析

美國(guó)牛肉2025年產(chǎn)量環(huán)比調(diào)減，全球大豆庫(kù)存進(jìn)一步收緊。

1.玉米：全球期末庫(kù)銷(xiāo)比環(huán)比調(diào)減，中長(zhǎng)期價(jià)格中樞向上

USDA 月 報(bào) 數(shù) 據(jù) 分 析 ： 25/26 產(chǎn) 季全球期末庫(kù)銷(xiāo)比環(huán)比調(diào)減0.10pcts，中國(guó)期末庫(kù)銷(xiāo)比環(huán)比調(diào)減0.34pcts

USDA9 月供需報(bào)告預(yù)計(jì) 25/26 產(chǎn)季全球玉米產(chǎn)量調(diào)減200 萬(wàn)噸（約-0.16%）至12.87億噸;全球玉米總使用量調(diào)增 21 萬(wàn)噸（約+0.02%)，最終全球期末庫(kù)存環(huán)比調(diào)減0.40%，全球期末庫(kù)銷(xiāo)比環(huán)比調(diào)減 0.10pcts 至 21.82%。

從中國(guó)玉米供需平衡表來(lái)看，USDA9 月供需報(bào)告預(yù)估25/26 產(chǎn)季中國(guó)玉米產(chǎn)量、總使用量、進(jìn)口量、出口量環(huán)比持平，但期初庫(kù)存與期末庫(kù)存均環(huán)比調(diào)減，最終中國(guó)玉米 25/26 年度期末庫(kù)銷(xiāo)比環(huán)比減少 0.34pcts 至55.16%。

價(jià)格展望：國(guó)內(nèi)玉米有望維持溫和修復(fù)趨勢(shì)，全球供需平衡表25/26 年度邊際收縮

近期國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格呈現(xiàn)窄幅震蕩趨勢(shì)。截至2025年9月12日國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)2357元/噸，月環(huán)比-0.97%，同比+1.77%，較前期低點(diǎn) 2024 年12 月25 日累計(jì)上漲達(dá)13%。目前國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格處于歷史周期底部位置，種植端依然虧損，后續(xù)預(yù)計(jì)價(jià)格底部支撐較強(qiáng)。 短期從國(guó)內(nèi)天氣條件來(lái)看，目前，東北、西北地區(qū)東部、華北、黃淮等地總體利于玉米生長(zhǎng)發(fā)育。近期儲(chǔ)備玉米連續(xù)投放入市，以溢價(jià)成交為主。國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)供應(yīng)充足、需求處于高位，總體供需緊平衡。 從中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi) 25/26 年度玉米種植面積預(yù)估較一年度增加0.3%，但單產(chǎn)仍存在天氣等不確定性因素干擾的可能，疊加進(jìn)口量下調(diào)、養(yǎng)殖存欄恢復(fù)帶動(dòng)玉米飼用需求提升，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格中樞有望維持溫和修復(fù)。從海外市場(chǎng)看，CBOT 玉米期貨收盤(pán)價(jià) 8 月 12 日為428 美分/蒲式耳，月環(huán)比上漲15%。總體從 25/26 產(chǎn)季來(lái)看，生產(chǎn)方面，全球玉米供需平衡趨于收緊。貿(mào)易方面，由于中美貿(mào)易摩擦，預(yù)計(jì)對(duì)美國(guó)玉米的進(jìn)口將有所減少，但由于2024 年從美國(guó)進(jìn)口的玉米僅占進(jìn)口總量的 15%左右，預(yù)計(jì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響有限。

2.大豆：短期關(guān)注美國(guó)貿(mào)易政策與天氣，底部看好大周期布局

USDA 月報(bào)數(shù)據(jù)分析：25/26 產(chǎn)季全球期末庫(kù)存環(huán)比調(diào)減

USDA9 月供需報(bào)告對(duì) 25/26 產(chǎn)季全球大豆產(chǎn)量環(huán)比調(diào)減52 萬(wàn)噸;全球大豆總使用量環(huán)比調(diào)減 121 萬(wàn)噸，最終全球期末庫(kù)存環(huán)比調(diào)減91 萬(wàn)噸（約-0.73%)至1.24億噸，全球期末庫(kù)銷(xiāo)比同比調(diào)減 0.86pcts、環(huán)比調(diào)減0.13pcts 至29.25%。

價(jià)格展望：短期關(guān)注美國(guó)關(guān)稅政策與天氣，長(zhǎng)期景氣趨勢(shì)向上

近期國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格表現(xiàn)震蕩偏弱，受后續(xù)大豆陸續(xù)到港預(yù)期影響，預(yù)計(jì)短期到港大豆量寬裕，供應(yīng)壓力將邊際增加。CBOT 大豆期貨近期窄幅震蕩，一方面，大豆貿(mào)易關(guān)稅政策的預(yù)期變動(dòng)影響美豆出口需求預(yù)期，同時(shí)美國(guó)主產(chǎn)區(qū)處于關(guān)鍵開(kāi)花期，天氣交易敏感度提升?？紤]到美國(guó)大豆新季供需偏緊，預(yù)計(jì)2025Q4 大豆價(jià)格將有較強(qiáng)支撐。

中長(zhǎng)期看，美豆新一季產(chǎn)量或迎種植面積調(diào)減驅(qū)動(dòng)。根據(jù)2025 年6 月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部播種面積報(bào)告和季度庫(kù)存報(bào)告數(shù)據(jù)，2025 年美國(guó)大豆種植面積預(yù)估8338萬(wàn)英畝，低于 3 月意向報(bào)告預(yù)估 0.1%，同比減少 4.2%，對(duì)應(yīng)2025 年9 月的美國(guó)秋季大豆供應(yīng)或?qū)⑦呺H收緊；6 月底美國(guó)大豆庫(kù)存總量為10.08 億蒲式耳，較3月數(shù)據(jù)減少，同比增長(zhǎng) 3.9%。我們認(rèn)為 CBOT 大豆價(jià)格已跌破美豆種植成本中樞，且逼近歷史單位虧損最大幅度，預(yù)估后續(xù)下探空間有限，目前大豆價(jià)格接近四年低點(diǎn)，看好豆類(lèi)大周期的底部布局。

3.小麥：全球供需仍較為寬松，預(yù)計(jì)價(jià)格維持底部震蕩

USDA 月 報(bào) 數(shù) 據(jù) 分 析 ： 25/26 產(chǎn) 季全球期末庫(kù)銷(xiāo)比環(huán)比調(diào)增1.53pcts

USDA9 月供需報(bào)告預(yù)計(jì) 25/26 產(chǎn)季全球小麥產(chǎn)量環(huán)比調(diào)增930 萬(wàn)噸（約+1.15%）；全球小麥總使用量環(huán)比調(diào)增 503 萬(wàn)噸（約+0.62%)，最終全球期末庫(kù)存環(huán)比調(diào)增398 萬(wàn)噸（約+1.53%)，全球期末庫(kù)銷(xiāo)比環(huán)比調(diào)增 0.29pcts 至32.42%。多個(gè)主要出口國(guó)包括澳大利亞、歐盟、俄羅斯等產(chǎn)量預(yù)估均環(huán)比有所增加，全球小麥供給維持充裕狀態(tài)。

從中國(guó)小麥供需平衡表來(lái)看，USDA9 月供需報(bào)告總體環(huán)比預(yù)估維持，25/26年度期末庫(kù)銷(xiāo)比同比減少 0.88 pcts 至 84.31%，但整體供給仍較為充裕。

價(jià)格展望：全球及國(guó)內(nèi)供需仍較為寬松，國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)有望托底

近期國(guó)內(nèi)外小麥價(jià)格趨勢(shì)偏弱。截至 2025 年 9 月 12 日，國(guó)內(nèi)小麥現(xiàn)貨價(jià)達(dá)2426元/噸，月環(huán)比回調(diào) 0.49%；CBOT 小麥期貨價(jià)達(dá) 522 美分/蒲，月環(huán)比上漲3.37%。國(guó)內(nèi)小麥庫(kù)存較為充裕，新季產(chǎn)量預(yù)估增產(chǎn)，由于替代需求較好，隨玉米價(jià)格中樞上移迎來(lái)筑底修復(fù)。