農林牧漁各板塊產量與價格分析

中長期看，美豆新一季產量或迎種植面積調減驅動。

1.玉米：全球期末庫銷比同比調減，中長期價格中樞向上

USDA 月 報 數 據 分 析 ： 25/26 產 季全球期末庫銷比環比調增0.59pcts，中國期末庫銷比環比調減0.31pcts

USDA8 月供需報告預計 25/26 產季全球玉米產量調增2492 萬噸（約+1.97%）至12.89 億噸;全球玉米總使用量調增 1339 萬噸（約+1.05%)，最終全球期末庫存環比調增 0.59%至 1046 萬噸，全球期末庫銷比環比調增0.59pcts 至21.92%。

從中國玉米供需平衡表來看，USDA8 月供需報告預估25/26 產季中國玉米產量、總使用量、進口量、出口量環比持平，但期初庫存與期末庫存均環比調減1百萬噸，最終中國玉米 25/26 年度期末庫銷比環比減少0.31pcts 至55.50%。

價格展望：國內玉米有望維持溫和修復趨勢，全球供需平衡表25/26 年度邊際收縮

近期國內玉米價格呈現窄幅震蕩趨勢。截至 2025 年8 月12 日，國內玉米現貨價達 2380 元/噸，月環比回調 1.61%，較前期低點 2024 年12 月25 日累計上漲達14%。目前國內玉米價格處于歷史周期底部位置，種植端依然虧損，后續預計價格底部支撐較強。 短期從國內天氣條件來看，目前，東北、西北地區東部、華北、黃淮等地總體利于玉米生長發育。近期儲備玉米連續投放入市，以溢價成交為主。國內玉米市場供應充足、需求處于高位，總體供需緊平衡。 從中長期來看，國內 25/26 年度玉米種植面積預估較一年度增加0.3%，但單產仍存在天氣等不確定性因素干擾的可能，疊加進口量下調、養殖存欄恢復帶動玉米飼用需求提升，我們認為國內玉米價格中樞有望維持溫和修復。從海外市場看，CBOT 玉米期貨收盤價 8 月 12 日為395 美分/蒲式耳，月環比下跌4%。總體從 25/26 產季來看，生產方面，全球玉米供需平衡趨于收緊。貿易方面，由于中美貿易摩擦，預計對美國玉米的進口將有所減少，但由于2024 年從美國進口的玉米僅占進口總量的 15%左右，預計對國內市場影響有限。

2.大豆：短期關注美國貿易政策與天氣，底部看好大周期布局

USDA 月報數據分析：25/26 產季全球產量、期末庫存均環比調減

USDA8 月供需報告對 25/26 產季全球大豆產量環比調減129 萬噸;全球大豆總使用量環比調減 7 萬噸，最終全球期末庫存環比調減 117 萬噸（約-0.93%)至1.25億噸，全球期末庫銷比同比調減 1.10pcts、環比調減0.27pcts 至29.38%。

價格展望：短期關注美國關稅政策與天氣，長期景氣趨勢向上

近期國內豆粕價格表現震蕩偏弱，受后續大豆陸續到港預期影響，預計短期到港大豆量寬裕，供應壓力將邊際增加。CBOT 大豆期貨近期窄幅震蕩，一方面，大豆貿易關稅政策的預期變動影響美豆出口需求預期，同時美國主產區處于關鍵開花期，天氣交易敏感度提升。考慮到美國大豆新季供需偏緊，預計2025Q4 大豆價格將有較強支撐。

中長期看，美豆新一季產量或迎種植面積調減驅動。自2024 年12 月中旬起至今，美豆與玉米比價已跌破 2.3，新一年度美國農戶種植傾向玉米的概率提升。根據2025 年 6 月底美國農業部播種面積報告和季度庫存報告數據，2025 年美國大豆種植面積預估 8338 萬英畝，低于 3 月意向報告預估 0.1%，同比減少4.2%，對應2025年 9 月的美國秋季大豆供應或將邊際收緊；6 月底美國大豆庫存總量為10.08億蒲式耳，較 3 月數據減少，同比增長 3.9%。我們認為CBOT 大豆價格已跌破美豆種植成本中樞，且逼近歷史單位虧損最大幅度，預估后續下探空間有限，目前大豆價格接近四年低點，看好豆類大周期的底部布局。

3.小麥：全球供需仍較為寬松，預計價格維持底部震蕩

USDA 月 報 數 據 分 析 ： 25/26 產 季全球期末庫銷比環比調減0.13pcts

USDA8 月供需報告預計 25/26 產季全球小麥產量環比調減165 萬噸（約-0.20%）；全球小麥總使用量環比調增 109 萬噸（約-0.13%)，最終全球期末庫存環比調減144 萬噸（約-0.55%)，全球期末庫銷比環比調減 0.13pcts 至32.13%。

從中國小麥供需平衡表來看，USDA8 月供需報告總體環比預估維持，25/26年度期末庫銷比同比減少 0.88 pcts 至 84.31%，但整體供給仍較為充裕。

價格展望：全球及國內供需仍較為寬松，價格預計維持底部、或隨玉米向上修復

近期國內外小麥價格趨勢偏弱。截至 2025 年 8 月 13 日，國內小麥現貨價達2438元/噸，月環比回調 0.21%；CBOT 小麥期貨價達 527 美分/蒲，月環比下跌7.5%。國內小麥庫存較為充裕，新季產量預估增產，由于替代需求較好，隨玉米價格中樞上移迎來筑底修復。

4.白糖：短期進口到港增加，價格預計震蕩偏弱

農業部月報數據分析：國內新季預計維持豐產

據農業部 2025 年 8 月最新發布的供需形勢預測未對2025/26 產季數據進行調整。產量方面，2025/26 年度中國糖料播種面積預計增加3.2%至1440 千公頃，食糖產量預計增加 4 萬噸至 1120 萬噸。近期云南和內蒙古出現極端降雨，降雨量較常年偏多，局地甘蔗和甜菜受災，后續可能影響單產表現。進口方面，2025/26產季國內糖進口預計保持 500 萬噸不變。需求方面，2025/26 產季國內糖消費預計維持低增，較 2024/25 產季增加 10 萬噸。總體來看，2025/26 產季國內食糖供需平衡表預計保持寬松。

價格展望：短期供需寬松，價格缺乏向上驅動

近期國內糖現貨價格維持偏弱震蕩走勢，截至 2025 年8 月13 日，廣西南寧現貨糖價格為 5950 元/噸，月環比-1.82%，年同比-7.18%。國內方面，短期食糖消費即將進入旺季，但考慮到后續進口到港量預計增加，糖價或仍將隨外盤震蕩偏弱運行。國外方面，巴西 2025/26 年度制糖生產展開，其中中南部 7 月上旬產量同比+4.54%，制糖比同比+4.83，榨糖節奏有所加快。目前市場基于較好天氣表現，維持 2025/26 產季全球主產區豐產預期，整體供給仍充裕，短期海外糖價預計同樣維持震蕩偏弱走勢。