農林牧漁各板塊經營表現如何？

生豬養殖步入持續盈利期，飼企出海及寵企自主品牌發展亮點十足。

1. 養殖：2025H1 行業微利，上市豬企營收利潤雙 增長

1.12025Q2 豬企營收利潤雙增，管理&銷售費用率下滑

2025Q2 生豬板塊營收同環比均提升明顯。我們選取生豬養殖行業內 15 家上市公 司進行分析。15 家上市豬企 2025H1 實現收入 2350.68 億元，同比增長 16.46%；其中正邦科技、東瑞股份和巨星農牧營收同比增速靠前，分別達到 112.17%、 72.30%和 66.49%。分季度來看，15 家上市豬企 2025Q2 實現營收 1230.46 億元，同 比增長 14.77%，環比增長 9.84%;其中正邦科技、巨星農牧、傲農生物、東瑞股份單 季度營收環比增速超過 20%，分別為 27.75%、25.92%、21.91%、21.41%。

2025Q2 多數上市豬企盈利同比高增。2025Q2 生豬均價 14.57 元/公斤，環比下 跌 2.96%，同比下跌 10.89%。受養殖成本下降影響，截至 7 月，生豬養殖已從去年 5 月起連續 15 個月保持盈利，不過利潤空間自 2024 年四季度起逐步收窄。據博亞和 訊數據顯示，2025 年 1 月至 6 月生豬養殖頭均盈利 72.93 元，8 月已降至 36.80 元。 15 家上市豬企 2025H1 實現歸母凈利潤 168.48 億元，同比增長 1315%；僅唐人神、 金新農處于虧損，大部分生豬養殖企業上半年實現盈利。分季度看，2025Q2 生豬企 業實現歸母凈利潤 88.32 億元，環比增長 10.16%，同比增長 21.73%；其中牧原股份、溫氏股份凈利潤處于前列，分別為 60.39 億元、14.73 億元。

2025Q2 盈利能力環比基本持平，銷售&管理費用率同比下滑。13 家上市豬企（剔 除正邦科技、傲農生物）2025Q2 的 ROE、銷售凈利率、銷售毛利率均值分別為 2.39%、 5.16%、13.05%。行業降本增效積極應對低迷的養殖行情，15 家上市豬企 2025Q2 銷 售及管理費用率均同比下降；其中生豬企業管理費用率（含研發費用）均值為 5.44%， 環比減少 0.37pct，同比減少 1.48pct；生豬企業銷售費用率均值 1.18%，環比增加 0.06pct，同比減少 0.33pct。

1.2上市公司出欄高速增長，資產負債率繼續下降

出欄量整體快速增長，養殖成本持續下降。15 家上市企業 2025H1 合計出欄生豬 9434.41 萬頭，同比增長 30.65%。其中牧原股份、溫氏股份出欄量以千萬頭量級保持 前二水平，其中多數公司出欄量同比保持增長，正邦科技、東瑞股份出欄增速超 100%。 多數生豬養殖企業養殖成本穩步下降，且下降趨勢有望持續，但仍存在較大差異，牧 原股份、溫氏股份、神農集團、巨星農牧成本管控行業內表現優秀。

資產負債率繼續下降，生產性生物資產及在建工程同比下降。2025Q2 上市豬企 經營性現金流凈額增加至 267.23 億元。2025Q2 上市豬企資產負債率均值為 57.46%, 環比減少 1.73pct，同比減少 7.63pct。行業大部分上市豬企資產負債表壓力較大， 近年來大多上市豬企持續收縮產能和在建工程，2025Q2 上市豬企生產性生物資產同 比下滑 9.07%，在建工程同比下滑 40.22%。

2. 寵物：海外業務階段性波動，國內業務持續向 好

2.1 2025H1 寵物食品企業總營收、歸母凈利潤雙增

2025H1 主要寵物食品企業總營收同比增長。2025H1 寵物食品企業（選取乖寶寵 物、中寵股份、佩蒂股份，下同）總營收 64 億元，同比增長 22%。分公司同比來看， 乖寶寵物 2025H1 營收同比增長 33%，中寵股份 2025H1 營收同比增長 24%，佩蒂股份 2025H1 營收同比下降 14%。整體來看，寵物食品企業在海外業務受到關稅政策影響而 有所波動，國內自主品牌業務表現較為強勁。2025Q2 寵物食品企業總營收 35 億元， 同比增長 21%。 2025H1 主要寵物食品企業總歸母凈利潤增長。2025H1 寵物食品企業歸母凈利潤 6.6 億元，同比增長 20%。2025Q2 寵物食品企業歸母凈利潤 3.4 億元，同比增長 13%； 其中中寵股份利潤增長顯著。

2.2 品牌升級帶動毛利率提升，國內市場投入加大

2025H1 主要寵物食品企業利潤率同比提升。2025H1 主要寵物食品企業平均毛利 率為 35.38%，同比提升 3.26pct；平均凈利率為 10.64%，同比下降 0.13pct,毛利率 同比提升主要系各企業產品結構持續優化升級、自主品牌業務逐步向好以及原材料 價格低位運行；凈利率下降主要系企業加大國內市場投入。2025Q2 主要寵物食品企 業平均毛利率為 36.52%，同比提升 3.55pct；平均凈利率為 11.10%，同比提升 0.21pct。

2025H1 主要寵物食品企業平均銷售費用率及管理費用率提升。2025H1 主要寵物 食品企業平均銷售費用率為 13.67%，同比增長 1.59pct；2025Q2 主要寵物食品企業 平均銷售費用率為 14.62%，同比增長 1.46pct。銷售費用率增長表明各家企業在國內 市場加大投入。2025H1主要寵物食品企業平均管理費用率為6.67%，同比增長1.39pct； 2025Q2 主要寵物食品企業平均管理費用率為 6.53%，同比增長 1.55pct。

3. 飼料：行業拐點顯現，2025H1 飼企業績回暖

3.1 2025 上半年飼料企業營收歸母凈利潤雙增

2025H1 主要飼料企業總營收同比增長，2025Q2 增長加速。2025H1 年飼料企業 （選取海大集團、粵海飼料、禾豐股份、邦基科技，下同）總營收 813 億元，同比增 長 15%。分公司同比來看，邦基科技 2025H1 營收同比增長 167%。海大集團、粵海飼 料、禾豐股份營收保持相對穩健增長。2025Q2 飼料企業總營收 460 億元，同比增長 18%。 2025H1 飼料企業歸母凈利潤表現均轉好。2025H1 主要飼料企業總歸母凈利潤 29.4 億元，同比增長 42%。2025Q2 飼料企業總歸母凈利潤 15.4 億元，同比增長 14%。

3.2 2025H1 飼料企業毛利率同比微降，凈利率提升，費用率雙 降優化盈利

2025H1 主要飼料企業利潤率表現分化。2025H1 主要飼料企業平均毛利率為 9.12%，同比-0.42pct，其中海大集團、禾豐股份毛利率均正向增長。2025Q2 主要飼 料企業平均毛利率為 8.76%，同比-0.36pct。2025H1/2025Q2 主要飼料企業平均凈利 率為 2.21%/2.40%，同比分別+1.12pct/+0.76pct。

2025H1 年主要飼料企業銷售費用率及管理費用率均下降。2025H1 主要飼料企業 平均銷售費用率為 2.15%，同比下降 0.27pct；其中海大集團銷售費用率穩定，邦基 科技及禾豐股份銷售費用率下降。2025Q2 除粵海飼料外，其他企業銷售費用率均同 比下降。2025H1 年主要飼料企業平均管理費用率為 2.42%，同比下降 0.53pct；2025Q2 除海大集團外，其他企業管理費用率均同比下降。