軍工行業如何拓展產業邊界？

軍工技術的溢出效應帶動相關產業集群發展，陸海空天全域新興產業布局加速。

一、技術外溢：地緣沖突頻發或催生增量，軍貿需求加速釋放

當前國際社會的分裂與對立態勢持續升級，全球地緣格局的不穩定性顯著攀升，預計 “十五五” 期間這一趨勢或將延續，相關區域國家的軍備采購需求或將迎來大幅增長。其中，對于欠發達國家， 中俄裝備具備較高性價比，是不二選擇。但俄羅斯尚處于地緣沖突中，軍工產業鏈重構需要時間， 而我國近年國際地位不斷提升，憑借較高的自主化率和完整的供應鏈或將填補部分新增需求空白。

1. 巴基斯坦為我國主要軍貿客戶，印巴沖突擦亮中國裝備名片

2025 年印巴沖突再起，多款我國軍貿裝備亮相。4 月 22 日，印控克什米爾地區發生針對游客 的槍擊事件，造成至少 26 人喪生，包括 25 名印度公民和 1 名尼泊爾公民。該事件成為新一輪印巴 沖突的導火索，雙方歷經外交、經濟、軍事對抗，最終于 5 月 10 日同意停火，并宣布兩國軍事行動 總指揮將于 12 日再次進行對話。沖突期間，印度軍方迅速調動航母和陣風戰機展示力量，巴基斯坦 則以中國造殲-10C 戰機和紅旗-9 防空導彈回應。最終巴基斯坦憑借體系化防御與中式裝備展現出 不對稱優勢，印度則受限于多源武器整合與國內政治壓力整體表現不佳。 巴基斯坦一直是我國軍貿出口的核心客戶，根據斯德哥爾摩國際和平研究所（SIPRI）數據，巴 基斯坦訂單占我國歷史以來（1989-2024）軍貿總出口額的 52.5%。目前，巴基斯坦已大量采購殲擊 機、地對空導彈、雷達、無人機等裝備，且我國已形成常態化交付。巴方構建的"中式裝備體系"已覆 蓋陸海空天全領域，形成具有示范效應的區域安全模式。

巴基斯坦作為中國裝備的主要出口國之一，實戰結果直接驗證了中國裝備的技術優勢，并體現 了我國在高端裝備研發、體系化作戰支撐等方面的顯著實力，為我國軍貿品牌塑造了“物美價廉、 體系適配”的形象。中國裝備名片擦亮，將引發沙特、阿聯酋等中東國家和“埃及”、“阿爾及利 亞”等一帶一路國家重新評估中國武器，從而在中遠期提振我國軍貿市場。 中東安全格局的轉變，中式裝備迎來新機遇。據央視新聞，當地時間 9 月 17 日，沙特阿拉伯與 巴基斯坦簽署了一項防御協議，協議規定任何對其中一國的攻擊將被視為對雙方的攻擊。我們認為， 沙特與巴基斯坦的結盟不僅是兩國關系的重大升級，也意味著中東國家開始尋求獨立于美國的安全 保障，標志著中東安全格局的轉變。協議的落地將推動兩國防務合作進入深度升級階段，預計雙方 軍事交流頻次、戰略協同性都將顯著提升。巴基斯坦軍隊長期以來大量列裝中式裝備，隨著沙巴軍 事互動的日益緊密，其現役的中式裝備將獲得更直接的展示窗口，為中式裝備規模化進入沙特防務 體系創造條件。

2. 軍貿市場面朝大海，春暖花開

根 據 俄 羅 斯 國 際 武 器 貿 易 分 析 中 心 （ CAWAT） 數 據 ， 2024 年 全 球 軍 貿 市 場 1116 億 美 元 （yoy+15.2%），其中美國和中國分別為 423.3 和 32.2 億美元（約 220 億人民幣），占比 37.9% 和 2.9%。隨著中國裝備名聲鵲起，全球市場滲透率有望顯著提升，空間廣闊。

3. 主機廠軍貿占比存在 3-4 倍增長空間

美國長期將軍貿納入國家安全戰略框架，以軍貿反哺國內軍工產業，通過系統性政策設計將軍 事裝備出口轉化為維系國防工業技術優勢與規模效應的核心支柱。在此戰略下，軍工貿易超越一般 商品交易范疇，成為服務國家戰略目標和外交政策目標的高階政策工具。 軍貿的戰略地位及其形成的正向反饋有效激勵了美國軍工企業的軍貿業務發展。以洛克希德·馬 丁、雷神技術、諾斯羅普·格魯曼為例，2024 年軍貿營收占比分別為 26.06%、16.15%、12.19%， 盡管近五年來受公共衛生事件影響略有波動，但整體穩定維持在 10%-30%。 相較之下，中國軍工企業的國際化進程仍處于突破初期。根據公司公告，中國主要軍工企業的 國際業務占比普遍處于低位，如中航沈飛、中航西飛 2024 年國際業務營收占比分別為 0.58%、3.88%， 且近五年均保持在個位數。這一現狀折射出多重發展瓶頸：出口產品結構以中端裝備為主體，高附 加值武器系統滲透率不足；市場拓展受制于國際政治環境及技術認證壁壘；尚未建立覆蓋裝備全生 命周期的服務模式，制約價值創造能力。這些結構性因素共同導致中國軍貿規模與產業體量的顯著 錯配。

隨著國際軍貿市場需求持續釋放及我國軍工裝備體系化出口能力提升，國內主機廠軍貿業務有 望迎來量級突破。目前，美國軍工龍頭企業在軍貿領域占據顯著地位，其軍貿營收占比已形成較為 穩定且具有行業參考價值的結構。若以此作為軍貿產業成熟后合理的營收結構參照基準，國內主要 主機廠軍貿占比有望提升至少 10%-15%左右的水平，較當前 3.82%的平均國際業務占比，存在 3-4 倍增長空間。 此外，在現代戰爭形態加速向信息化、智能化演進的背景下，通信與導航技術的戰略價值已躍 升為戰場制勝的核心要素。我國自主構建的北斗全球衛星導航系統與低軌衛星通信網絡，通過“天 基信息鏈+戰術數據鏈”的深度融合，不僅實現了對自身軍事行動的全域保障，更成為賦能軍貿伙伴 國提升作戰效能的關鍵支撐。

二、民用外延：低空產業軍民融合加速，“十五五”萬億賽道開啟

低空經濟已經被納入國家規劃。2023 年 12 月，中央經濟工作會議強調打造生物制造、商業航 天、低空經濟等若干戰略性新興產業，加快傳統產業轉型升級。2024 年 3 月，低空經濟首次出現在 政府工作報告中，政策著力點在于技術儲備和場景驗證。2025 年政府工作報告對低空經濟持續加碼， 明確“開展新技術新產品新場景大規模應用示范行動，推動商業航天、低空經濟等新興產業安全健 康發展”。 根據中國民航局預測，預計我國低空經濟市場規模 2035 年有望達到 3.5 萬億元。基于此，我們 判斷低空經濟產業將在“十五五”期間完成從基礎布局到集群化發展的量級突破。 低空經濟產業鏈包括四個核心板塊，即低空基礎設施、低空飛行器制造、低空運營服務和低空 飛行保障。其中，低空技術設施和低空飛行保障是低空飛行器運行的基礎，低空運營服務則是低空 飛行器的應用環節。

1. eVTOL：電動化+智能化有望復制電動汽車發展路徑

相較于傳統通用航空飛機，eVTOL 具備垂直起降、噪音小、安全可靠、綠色環保四大優勢，其 中，安全性、低噪音和經濟性也是 eVTOL 廠商努力的方向和進一步提高行業滲透率的關鍵。 我國在新能源領域嶄露頭角，并實現在汽車產業彎道超車。工信部等四部門發布的《綠色航空 制造業發展綱要 (2023-2035 年)》指出到 2035 年，我國要建成綠色航空制造體系，新能源航空器 成為發展主流。我們認為，未來通用航空制造業有望復制新能源車領域的成功發展路徑，實現在通 航/低空產業的彎道超車。eVTOL 作為新的載體，有望承載該使命，迎接城市空中新藍海。根據賽 迪顧問，2023 年中國 eVTOL 產業規模 9.8 億元，隨著多機型適航認證的加速推進，預計到 2026 年 產業規模將達 95.0 億元，3 年復合增速 113%。 2024 年 11 月，根據中國航空運輸協會通航業務部、無人機工作委員會主任透露，中央空管委 即將在六個城市開展 eVTOL 試點，包括合肥、杭州、深圳、蘇州、成都、重慶。試點方案或將對航 線和區域都有相關規劃，對 600 米以下空域授權部分地方政府。隨著 eVTOL 通過適航認證的型號 逐步增多，供給側將快速膨脹，未來 eVTOL 有望占據 300 米左右的飛行的高度，傳統直升機將由 當前 300 米左右高度抬升至 600 米左右高度。屆時，低空將從上往下形成立體的一體化飛行體系。

2. 基建先行，相關企業有望率先受益

當前低空經濟發展面臨四大問題：有限的地面、空域和頻譜資源共享共用的問題，管理者對低 空飛行器“看不見、呼不到、管不住”的基本安全問題，大規模低空飛行的安全、效率和成本問題 以及低空經濟中不同主體和業務之間的協同問題。 目前解決上述問題的方案是由政府牽頭，建立統一標準化的低空智能融合基礎設施，即構建低 空經濟設施網、空聯網、航路網、服務網“四張網”。在“四張網”的基礎上，云計算、大數據、 人工智能等技術將構建智能融合低空系統 SILAS，將低空空域轉變為可計算的數字化空域。隨著各 省區市基建投資的逐步落地，低空感知相關企業有望受益。

低空信息基礎設施將得益于運營商資本開支的提升：2024 年 10 月 12 日，中國移動宣布將推動 終端層、平臺層、應用層信息基礎設施建設。9 月 29 日，中國聯通發布了“端、網、云、應用”低空智能網聯體系，發起了“智聯暢飛”低空智能網聯產業創新發展倡議。9 月 7 日，中國電信表示 將加快云網融合、通感一體建設的低空智聯網絡建設，建設運管服一體化云平臺。我們認為，運營 商有望成為低空網聯化、數字化、智能化發展的重要投資主體。隨著運營商資本開支的逐步提升， 低空信息基礎設施的建設將明顯提速。

3. 低空應用領域不斷拓展，“低空+”有望催生萬億市場

“低空+物流”，支線末線物流迎蓬勃發展期。工信部等四部門發布的《通用航空裝備創新應用 實施方案（2024-2030 年）》提出大力發展低空支線末線物流，推動大型無人機支線物流連線組網， 在長三角、粵港澳、川渝等地區開展無人機城際支線運輸及末端配送示范。低空物流是支末線場景 的較優解，具有短期可盈利的商業潛力，發展前景明朗。 “低空+應急救援”需求迫切，有望先行先試。航空應急救援場景豐富，需求迫切，eVTOL 或 將成為該領域的有力補充，增量空間巨大。據航空工業報道，預計到 2025 年，我國航空應急救援領 域整機市場規模有望達到 300 億元，無人航空器以及 eVTOL 將大有可為。 “低空+旅游”作為 toB 端落地較快的應用場景，處于爆發前夜。eVTOL 憑借低成本運營優勢， 有望替代直升機、滑翔機和熱氣球等航空器，成為低空游覽主力。