軍工行業(yè)供需情況如何？

近年來，我軍現(xiàn)役主戰(zhàn)裝備逐步走向海外。

1.需求:內(nèi)需為主，出口提速

我國軍工產(chǎn)業(yè)絕大部分需求來自于軍方，軍費中裝備費增速決定行業(yè)增速，而軍費的驅(qū)動因素包括經(jīng)濟與財政情況、國防戰(zhàn)略以及外部威脅與沖突。

《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》提出，要“加快國防和軍隊現(xiàn)代化，實現(xiàn)富國和強軍相統(tǒng)一”、“提高國防和軍隊現(xiàn)代化質(zhì)量效益”、“促進國防實力和經(jīng)濟實力同步提升”我國已成為世界第二大經(jīng)濟體，GDP總量約為美國的77%。但我國軍費/GDP比重約1.3%，遠低于美國。國防投入落后于經(jīng)濟發(fā)展，國防與經(jīng)濟實力匹配將驅(qū)動行業(yè)長期確定增長。

從先進裝備對標來看，根據(jù)《2025 WORLD AIR FORCES》公開數(shù)據(jù):美國三、四代戰(zhàn)機列裝總數(shù)量超2000架;10噸級通用直升機美國總列裝數(shù)量超4600架;目前美軍新型隱身戰(zhàn)略轟炸機B-21已正式亮相，根據(jù)《2025 WORLDAIR FORCES》數(shù)據(jù)，預計未來美空軍將采購100架該款飛機。

如期實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標，加快把人民軍隊建成世界一流軍隊，是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的戰(zhàn)略要求。到2027年實現(xiàn)建軍-百年奮斗目標、到2035年基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化、到本世紀中葉全面建成世界一流軍隊的國防和軍隊現(xiàn)代化新“三步走”戰(zhàn)略鋪展了新時代強軍事業(yè)近、中、遠目標梯次銜接的發(fā)展藍圖。

2025年3月7日，習主席出席十四屆全國人大三次會議解放軍和武警部隊代表團全體會議并發(fā)表重要講話時指出，要實現(xiàn)我軍 建設(shè)“十四五”規(guī)劃圓滿收官，如期實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標。 2025年5月19日，習近平對“十五五”規(guī)劃編制工作作出重要指示強調(diào)，科學制定和接續(xù)實施五年規(guī)劃，是我們黨治國理政一 條重要經(jīng)驗，也是中國特色社會主義一個重要政治優(yōu)勢。編制和實施“十五五”規(guī)劃，對于全面落實黨的二十大戰(zhàn)略部署、推 進中國式現(xiàn)代化意義重大。我國將于2026年開始實施“十五五”規(guī)劃，目前黨中央正在組織起草“十五五”規(guī)劃建議。

2024年11月10日，人民空軍在其官微發(fā)布《極低成本無人機競優(yōu) 比測活動通知公告》：為貫徹落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)揮我國在 無人機產(chǎn)業(yè)鏈、快速集成創(chuàng)新等方面優(yōu)勢，由軍方搭臺設(shè)擂，舉辦 面向全社會的極低成本無人機競優(yōu)比測活動。 美軍已將小型、廉價、多樣化的低成本武器列為發(fā)展重點，“梭 魚”系列導彈采用開放架構(gòu)、模塊化設(shè)計和商用部件，價格比美軍 同類武器至少低30%。其中最貴的“梭魚”-500單價約15萬美元， 僅為美軍AGM-158巡航導彈單價的六分之一。

2025年3月21日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮宣布，選定波音公司來執(zhí)行生產(chǎn)“下一代空中優(yōu)勢”戰(zhàn)斗機即美國第六代戰(zhàn)機項目，并將新一代戰(zhàn) 機命名為Ｆ-47。該戰(zhàn)機將接替Ｆ-22“猛禽”戰(zhàn)斗機，成為美國未來數(shù)十年最重要的“空中優(yōu)勢”戰(zhàn)斗機。與美軍現(xiàn)有第五代戰(zhàn)機相比，Ｆ47將擁有更遠的航程、更先進的隱身能力、更好的可持續(xù)性和可維護性，能勝任更多場景。據(jù)媒體披露，Ｆ-47項目還包括開發(fā)具有高度自主 性的協(xié)同戰(zhàn)斗無人機，以及新型噴氣發(fā)動機、武器、電子戰(zhàn)套件、傳感器、戰(zhàn)斗管理能力等。Ｆ-47項目成本高昂，僅工程和制造開發(fā)合同價 值就超過200億美元，整個戰(zhàn)機項目總價值高達數(shù)千億美元。預計量產(chǎn)后，單機價格至少3億美元。

美國為目前全球武器裝備出口第一大國，長期奉行以軍貿(mào)養(yǎng)軍工的發(fā)展路線，通過長期高強度對外軍貿(mào)一方面促進維持國內(nèi) 強大的軍工生產(chǎn)能力，一方面控制其他國家的國防建設(shè)，從而在全球維持其霸主地位。美國三大軍工企業(yè)洛馬、波音、諾格海外收入在其總收入中的比重長期維持在30%。

近年來，我軍現(xiàn)役主戰(zhàn)裝備逐步走向海外。2022年3月11日，巴基斯坦空軍在卡姆拉空軍基地舉行了首批6架殲-10CE戰(zhàn)斗機的接裝儀 式，巴基斯坦總理伊姆蘭•汗出席儀式，并坐進殲-10CE座艙近距離接觸新戰(zhàn)機。

國產(chǎn)防空系統(tǒng)逐漸在軍貿(mào)市場上屢屢斬獲訂單。2021年，巴基斯坦陸軍防空部隊舉行了“紅旗”-9/P遠程防空導彈系統(tǒng)的服役儀式。 這型從中國引進的先進防空系統(tǒng)將填補巴基斯坦長期以來一直空缺的遠程防空反導力量，標志著巴陸軍已經(jīng)初步建成了新一代“綜合 分層集成防空體系”（CLIAD）。2025年1月，塞爾維亞國防部宣布，隨著整合中國制FK-3防空導彈系統(tǒng)，其領(lǐng)空管制和防護能力已獲 得大幅提升。FK-3是中國“紅旗”-22地對空導彈系統(tǒng)的出口版本，此次部署為塞爾維亞空軍及防空部隊帶來重大升級。

2.供給:龍頭引領(lǐng)，改革持續(xù)

我國總裝廠基本都是國有企業(yè)，如果缺乏激勵機制，定價改革紅利難以得到充分釋放，因此需要國資委考核、股權(quán)激勵等激勵機制配合。

國資委考核體系轉(zhuǎn)變:國資委考核由考核收入向考核利潤轉(zhuǎn)變，最后到考核利潤率。

股權(quán)激勵:由于軍品總裝是最核心軍品，關(guān)乎國家戰(zhàn)略安全，其改革進展最為緩慢。2023年5月15日，中航沈飛發(fā)布軍工總裝首個股權(quán)激勵計劃，其他軍品總裝企業(yè)也有望逐步實現(xiàn)股權(quán)激勵。

我國軍品總裝企業(yè)凈利潤率顯著低于國外同行，未來隨著我國軍品定價改革的逐步推進，疊加股權(quán)激勵增強管理層降成本動力，我們預計軍品總裝企業(yè)利潤率有望持續(xù)提升。

新型運作模式有望加快軍工資產(chǎn)證券化。一般而言，科研院所屬于事業(yè)單位，資產(chǎn)注入上市公司時需要先轉(zhuǎn)制為企業(yè)。然而，隨著軍工資本運作逐步成熟，一些新型運作模式出現(xiàn)，未來有望加快軍工資產(chǎn)證券化進程。2020年國睿科技發(fā)布重組預案收購國睿防務(wù)，相關(guān)業(yè)務(wù)涉及的資產(chǎn)、負債將由十四所無償劃轉(zhuǎn)至國睿防務(wù)，最終注入上市公司。2022年中航電測發(fā)布重組預案，以發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式收購中航成飛，實現(xiàn)成飛的借殼上市。