映恩生物經營看點在哪？

深耕 ADC 賽道，構建全球研發管線。

以 ADC 技術為核心，推進全球多中心臨床，攻堅下一代創新療法。公司自 2020 年成立以 來，始終聚焦 ADC 技術賽道，致力于為癌癥、自身免疫性疾病等重大疾病患者開發臨床價 值明確的創新療法。公司已成功構建了多個具有全球知識產權的新一代 ADC 技術平臺。基 于對疾病生物學機制的深入研究和探索，公司擁有豐富的臨床 ADC 研發管線，并在超過 20 個國家開展多個全球多中心臨床試驗，入組超過 2600 名患者。同時，映恩生物與全球制 藥公司和頂尖創新藥企達成多項海外授權合作。作為全球 ADC 創新引擎，映恩生物持續開 發下一代新型 ADC，包括雙抗 ADC，全新機制載荷 ADC 和自免 ADC。

公司于 2025 年 4 月 15 日在香港聯合交易所有限公司主板上市，以每股 94.6 港元的 發售價，合計發行 1733.23 萬股股份（其中包含 753.58 萬股香港發售股份與 979.65 萬股國際發售股份），總代價為 16.4 億港元，折合人民幣約 15.2 億元；此外，針對 2025 年 5 月 6 日已行使的超額配股權，公司又于 2025 年 5 月 9 日額外發行 259.98 萬股股份，該筆額外發行的總代價為 2.5 億港元，折合人民幣約 2.3 億元。

四大 ADC 技術平臺獲 MNC 高度認可。依托經驗豐富的研發團隊所積累的深度技術積淀、對 ADC 分子設計的深刻理解，以及高效的項目執行能力，公司成功構建了 DITAC、DIBAC、 DIMAC 和 DUPAC 四大領先 ADC 技術平臺，為突破當前 ADC 治療領域的療效瓶頸、安全性局 限等行業挑戰提供了核心技術支撐。公司技術平臺作為持續創新與價值創造的基礎，其價 值與多樣性已在管線資產中驗證；同時，平臺的技術價值亦獲得跨國藥企合作伙伴的高度 認可，成為公司對外合作的重要技術背書。

核心產品未上市，ADC 授權款項成營收主力。公司核心產品目前尚未進入商業化上市階段， 2022 年至 2025H1 營業收入分別為 160 萬元、17.87 億元、19.41 億元及 12.29 億元，核 心收入來源為DB-1303、DB-1311等ADC候選藥物對外授權所產生的首付款及里程碑款項。 截至目前，公司已與全球多家行業領先企業達成多項對外許可及合作協議，合作范圍涵蓋 核心管線與技術授權，具體包括與 BioNTech（合作資產為 DB-1303、DB-1311、DB-1305）、百濟神州（合作資產為 DB-1312）、Adcendo（合作資產為基于公司專有連接子-有效載荷的 ADC 資產）、GSK（合作資產為 DB-1324）及 Avenzo（合作資產為 DB-1418）的合作，上述 合作總交易價值超 60 億美元。

2025 年上半年，公司持續推進全球化業務落地：一方面積極參與全球頂尖醫學學術 會議，在 2025 年 ASCO 年會、AACR 年會及 SGO 年會上，公開披露多項 ADC 候選藥物 的臨床研究數據及臨床前研究設計，強化行業技術交流與管線價值傳遞；另一方面， 依托“映恩飛輪”模式的協同優勢，完成兩項重要全球合作的落地——DB-1418 與 Avenzo 的合作、DB-1303 與三生制藥的合作，并于上半年收到合作首付款 5.34 億元。

研發支出隨 ADC 臨床推進遞增。2022 年至 2025H1，公司研發投入持續聚焦核心管線推進， 各期間研發支出分別為 3.40 億元、5.59 億元、8.37 億元及 3.49 億元；其中，2025H1 研 發費用與 2024 年同期（2024H1）基本持平，整體研發支出規模隨核心 ADC 候選藥物臨床 研究階段的持續推進呈穩步增長態勢。截至 2025 年 6 月 30 日，公司賬面現金余額為 29.94 億元，為后續研發投入與業務拓展提供堅實資金基礎。

兩款核心 ADC 步入關鍵階段，六款臨床藥位居全球前沿梯隊。目前，公司擁有兩款自主研 發的核心 ADC 候選藥物，分別為 DB-1303/BNT323 與 DB-1311/BNT324：其中，DB1303/BNT323 為 HER2 靶向抗體藥物偶聯物（ADC），靶向癌癥領域（涵蓋子宮內膜癌 EC、 乳腺癌 BC）；DB-1311/BNT324 為 B7-H3 靶向 ADC，靶向癌癥領域（涵蓋小細胞肺癌 SCLC、 去勢抵抗性前列腺癌 CRPC、食管鱗癌 ESCC、頭頸部鱗狀細胞癌 HNSCC）。除核心產品外， 公司還構建了豐富的自主研發 ADC 管線，具體包括：(i)六款臨床階段 ADC 藥物（即 DB1310、DB-1305/BNT325、DB-1312/BG-C9074、DB-1419、DB-2304、DB-1418/AVZO-1418）， 此類藥物在廣泛癌癥適應癥中具備臨床應用潛力，就總體或核心適應癥的開發進展而言， 各藥物均處于全球臨床領先梯隊；(ii)多款臨床前 ADC 藥物，其中包含一款雙特異性抗體 藥物偶聯物（BsADC，代號 DB-1421），該 BsADC 預計于 2026 年推進至臨床階段。