映恩生物競爭優(yōu)勢(shì)、管理團(tuán)隊(duì)、技術(shù)平臺(tái)與研發(fā)投入分析

映恩生物是 ADC 領(lǐng)域的關(guān)鍵領(lǐng)跑者。

映恩生物于 2019 年成立，致力于為癌癥和自身免疫性疾病等患者研發(fā) ADC 藥物，是全球 ADC 領(lǐng)域的關(guān)鍵領(lǐng)跑者。2025 年 4 月，公司成功在香港聯(lián)合交易所主板正式掛牌上市。

映恩生物建立了 13 款自主研發(fā)的 ADC 候選藥物管線，可與全球領(lǐng)先 ADC 公司的產(chǎn)品匹敵， 或與這些公司進(jìn)行差異化競爭。映恩生物在 ADC 賽道具備以下的競爭優(yōu)勢(shì)： 1) 擁有臨床領(lǐng)先的 ADC 資產(chǎn)，積極的全球臨床數(shù)據(jù)驗(yàn)證了公司領(lǐng)先的 DITAC 技術(shù)平臺(tái)；2) 引領(lǐng) ADC 技術(shù)迭代升級(jí)的浪潮，將創(chuàng)新 ADC 覆蓋到自身免疫等治療領(lǐng)域； 3) 多個(gè) ADC 管線成功出海，不僅彰顯平臺(tái)價(jià)值，并且支持公司在全球的長遠(yuǎn)發(fā)展； 4) 公司的管理團(tuán)隊(duì)由 ADC 專家及經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè)家組成，擁有良好的往績記錄。

映恩生物已建立一支以生物醫(yī)藥領(lǐng)域的領(lǐng)軍人物為代表的管理團(tuán)隊(duì)，有豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。創(chuàng) 始人朱忠遠(yuǎn)是中國生物技術(shù)行業(yè)的資深從業(yè)者，在生物技術(shù)創(chuàng)業(yè)及風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域擁有超過 20 年 的經(jīng)驗(yàn)。研發(fā)團(tuán)隊(duì)由首席科學(xué)官邱楊博士、全球首席醫(yī)學(xué)官牟驊博士及藥物發(fā)現(xiàn)負(fù)責(zé)人花海清博 士領(lǐng)導(dǎo)，這幾位均在 ADC 研究方面擁過良好的業(yè)績記錄。 此外，映恩生物與行業(yè)知名專家建立了緊密關(guān)系，定期邀請(qǐng)由杰出科學(xué)家組成的科學(xué)顧問委 員會(huì)為研究策略及臨床開發(fā)計(jì)劃提供建議?？茖W(xué)顧問委員會(huì)的主要成員包括 Antoine Yver 博士及 Pasi A. Jänne 博士，二人均為全球 ADC 藥物開發(fā)領(lǐng)域的領(lǐng)軍人物，以及蘇嶺博士，藥物開發(fā)及監(jiān) 管事務(wù)方面的杰出專家。

2025 年 4 月 15 日，映恩生物在香港聯(lián)合交易所主板正式掛牌上市。此次 IPO 共引入 15 名基 石投資者，均為頭部國際長線資本、國內(nèi)知名公募和知名藥企。此次 IPO 募資總額約 2.43 億美元， 成為近四年來港股 18A 板塊募資規(guī)模最大的 IPO 案例之一。

映恩生物致力于下一代顛覆 ADC 格局的創(chuàng)新，構(gòu)建了 4 個(gè)具有全球知識(shí)產(chǎn)權(quán)的 ADC 技術(shù)平 臺(tái)，為公司持續(xù)創(chuàng)新打下基礎(chǔ)。

四大平臺(tái)涵蓋抗體發(fā)現(xiàn)、毒素的篩選、ADC 在自身免疫疾病領(lǐng)域的探索等，其價(jià)值與多樣性 已在豐富的管線資產(chǎn)中得到驗(yàn)證： 1) 映恩免疫毒素抗體偶聯(lián)平臺(tái)（DITAC）：基于拓?fù)洚悩?gòu)酶抑制劑的 ADC 平臺(tái)，包括映恩 專有的有效載荷 P1003 及 P1021。DITAC 平臺(tái)使得映恩生物設(shè)計(jì)的 ADC 能獲得更好的 系統(tǒng)穩(wěn)定性、腫瘤特異性有效載荷釋放、旁觀者效應(yīng)及快速毒素載荷清除能力。 2) 映恩創(chuàng)新雙特異性抗體偶聯(lián)平臺(tái)（DIBAC）：雙抗 ADC 較傳統(tǒng)的單抗 ADC 及聯(lián)合療法 具療效優(yōu)勢(shì)，正引領(lǐng) ADC 創(chuàng)新的新浪潮，但準(zhǔn)入門檻較高。DIBAC 平臺(tái)體現(xiàn)了映恩生 物對(duì)疾病及靶點(diǎn)生物學(xué)的理解，在雙特異性抗體工程以及人工智能賦能的靶點(diǎn)選擇及抗 體設(shè)計(jì)方面的豐富經(jīng)驗(yàn)。 3) 映恩免疫調(diào)節(jié)抗體偶聯(lián)平臺(tái)（DIMAC）：搭載映恩專有的免疫調(diào)節(jié)有效載荷，是極少數(shù) 針對(duì)自身免疫性疾病的ADC平臺(tái)之一。目前，許多慢性自身免疫性疾?。ㄈ鏢LE及CLE） 患者接受的治療方法通常會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的副作用。ADC 則可以通過提供風(fēng)險(xiǎn)低、療效更強(qiáng) 及安全性更好的靶向治療以重塑自身免疫性疾病的治療方案。DIMAC 平臺(tái)開發(fā)的分子 在臨床前研究中展現(xiàn)了有效及廣泛的抗炎活性，藥物作用時(shí)間長、穩(wěn)定性高及風(fēng)險(xiǎn)低等 優(yōu)勢(shì)。映恩生物為 DIMAC 建立了較深的技術(shù)護(hù)城河，專利保護(hù)期延長至 2040 年后。 4) 映恩獨(dú)特有效載荷抗體偶聯(lián)平臺(tái)（DUPAC)：具有新型作用機(jī)制的連接符－有效載荷復(fù) 合物的 ADC 平臺(tái)，以應(yīng)對(duì)越來越多的耐藥性及難治療的腫瘤。隨著越來越多的患者對(duì) 現(xiàn)有 ADC 產(chǎn)生耐藥性，對(duì)具有新型作用機(jī)制的 ADC 有效載荷的需求將不斷增長，具有 新作用機(jī)制的毒素是未來 ADC 升級(jí)迭代的重要方向。映恩生物已在許多獨(dú)特的有效載荷機(jī)制方面取得了積極進(jìn)展。 基于上述四大核心技術(shù)平臺(tái)，映恩生物已建立了 13 款 ADC 管線，包括 8 款臨床階段 ADC 候選藥物。

映恩生物在 ADC 藥物開發(fā)方面采取梯度策略，三波候選藥物引領(lǐng)技術(shù)迭代的浪潮，使公司立 于 ADC 創(chuàng)新的前沿： 第一波候選藥物由 DITAC 平臺(tái)賦能，作為映恩生物 ADC 技術(shù)的概念驗(yàn)證。包括：1）具有 經(jīng)臨床驗(yàn)證靶點(diǎn)的 ADC 候選藥物，其針對(duì)差異化適應(yīng)癥進(jìn)行策略性開發(fā)，代表產(chǎn)品為核心產(chǎn)品 DB-1303（HER2 ADC）及關(guān)鍵產(chǎn)品 DB-1305(TROP2 ADC)；2）正在進(jìn)行全球開發(fā)的用于高潛力 靶點(diǎn)及未充分開發(fā)適應(yīng)癥的 ADC 候選藥物，代表產(chǎn)品為核心產(chǎn)品 DB-1311（B7H3 ADC）及關(guān)鍵 產(chǎn)品 DB-1310（HER3 ADC）。 第二波候選藥物將基于 DIBAC 平臺(tái)和 DIMAC 平臺(tái)研發(fā)，代表產(chǎn)品為具有新穎結(jié)構(gòu)及組成 部分的下一代 ADC，可將 ADC 應(yīng)用于一線治療、難以治療及新的治療領(lǐng)域，例如雙特異性 ADC， 包括 DB-1419（B7-H3/PD-L1 雙特異性 ADC）、DB-1418（EGFR/HER3 ADC）和 DB-1421，及用于自身免疫性疾病的免疫調(diào)節(jié) ADC，包括 DB-2304（BDCA2 ADC）。 第三波候選藥物則由 DUPAC 平臺(tái)支持，是映恩生物在新型 ADC 有效載荷及連接子技術(shù)領(lǐng) 域的前瞻性布局，將有潛力打破 ADC 藥物形式，為治療難治性腫瘤提供可能性，并有望克服現(xiàn)有 ADC 治療后的耐藥性問題。‘’

映恩生物打造了一支經(jīng)驗(yàn)豐富、專業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，平均行業(yè)經(jīng)驗(yàn)超過 12 年。截至 2024 年 12 月 31 日，內(nèi)部研發(fā)團(tuán)隊(duì)由來自中國及美國的 131 名成員組成，逾 80%的成員擁有博士或碩士學(xué) 位，主要領(lǐng)域?yàn)獒t(yī)學(xué)科學(xué)、生物學(xué)、藥理學(xué)及化學(xué)以及其他相關(guān)領(lǐng)域。 映恩生物的核心管線尚未商業(yè)化，收入主要依賴對(duì)外授權(quán)的首付款及里程碑付款；隨著研發(fā) 投入的持續(xù)增高，公司短期內(nèi)會(huì)處于虧損階段。2022-2024 年?duì)I業(yè)收入分別為 160 萬元、17.87 億 元、19.41 億元，主要來自 DB-1303、DB-1311 等產(chǎn)品對(duì)外授權(quán)的首付款及里程碑收入。2022-2024 年，映恩生物的研發(fā)投入逐年加大：2022 年研發(fā)支出 3.40 億元，2023 年研發(fā)開支 9.87 億元，2024 年研發(fā)支出達(dá) 8.37 億元。

截至 2025 年 6 月 30 日，映恩生物的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制存款以及初始期限超過三個(gè) 月的定期存款為人民幣 37.47 億元，現(xiàn)金及等價(jià)物約 30 億元。充足的現(xiàn)金流足夠支撐公司 2 年以 上的研發(fā)開支。