映恩生物研究報告：全球ADC創(chuàng)新引擎，攻堅ADC+IO下一代創(chuàng)新療法.pdf

映恩生物研究報告：全球ADC創(chuàng)新引擎，攻堅ADC+IO下一代創(chuàng)新療法。深耕 ADC 賽道，持續(xù)開發(fā)下一代新型 ADC 療法。ADC 是指通過連接 子偶聯(lián)靶向特異性抗原的抗體或抗體片段和有效載荷的靶向藥 物。根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫，全球約 57%ADC 研發(fā)管線來自中國。公 司于 2025 年 4 月在香港聯(lián)合交易所主板上市，主營業(yè)務(wù)聚焦 ADC 技術(shù)賽道，致力于為癌癥、自免等重大疾病患者開發(fā)臨床價值明確 的創(chuàng)新療法。目前公司有 13 款臨床開發(fā) ADC 藥物，8 款處于臨床 階段，5 款處于臨床前研究，共開展了 12 個臨床試驗，核心產(chǎn)品 為 DB-1303(HER2 ADC)和 DB-1311(B7-H3 ADC)。

公司 BD 總交易超 60 億美元，彰顯 ADC 技術(shù)創(chuàng)新競爭力。ADC 市 場已成長為制藥行業(yè)中增長最快的領(lǐng)域之一。快速的創(chuàng)新步伐刺 激了 ADC 技術(shù)領(lǐng)域的大規(guī)模交易，公司已與全球多家行業(yè)領(lǐng)先企 業(yè)達(dá)成多項對外許可及合作協(xié)議，包括與 BioNTech（DB-1303、DB1311、DB-1305）、百濟(jì)神州（DB-1312）、Adcendo（基于公司專有 連接子-有效載荷的 ADC 資產(chǎn)）、GSK（DB-1324）及 Avenzo（DB1418），2023/2024/2025H1 確認(rèn) BD 收入合計分別為 17.81/19.37/ 12.27 億元，總交易價值超 60 億美元。

率先開拓 IO 2.0+ADC 聯(lián)合療法藍(lán)海市場。公司全面推進(jìn) IO 2.0+ADC 聯(lián)合療法，與 BioNTech 共同開展 DB-1303、DB-1311、DB1305 分別與 PD-L1/VEGF 雙抗 BNT327 四項聯(lián)合療法的研究，拓展 多種實體瘤前線應(yīng)用。DB-1303：預(yù)計 2025 年向 FDA 提交 2L+ HER2 表達(dá)晚期 EC BLA,以及在中國遞交 HER2 陽性乳腺癌的新藥上市申 請。上述 IO+ADC 聯(lián)合療法后續(xù)進(jìn)展以及臨床數(shù)據(jù)讀出值得關(guān)注。 我們預(yù)計 26 年為公司商業(yè)化元年，2026/2027 年 DB-1303 收入分 別為 1.89/5.44 億元。