禾賽科技商業模式、股權結構與經營分析

全球激光雷達行業領軍者。

禾賽科技是全球領先的自動駕駛及高級輔助駕駛（ ADAS）激光雷達企業。禾賽科技成 立于 2014 年 10 月，2016 年起逐漸將業務聚焦在激光雷達的研發、生產和銷售上。禾賽將 激光雷達的制造工藝融入到研發設計流程中，在促進產品快速迭代的同時，保證其高性能、 高可靠性與低成本。公司在光學、機械、電子等激光雷達核心領域有著卓越的研發能力和深 厚的技術積累，其激光雷達產品已成功經過市場驗證，實現大規模量產交付。禾賽科技作為 激光雷達行業領先者，以高清三維感知技術，賦能更安全、更智能的自動駕駛和機器人應用， 專利成果遍布全球，不斷突破激光雷達技術邊界。公司將研發與制造一體化，自建研發智造 中心與量產工廠，確保產品快速迭代，將卓越性能與一流質量完美結合。同時，禾賽科技與 全球 40 多個國家的頂尖企業合作，在汽車與機器人領域市場份額全面領先。

公司成立以來積極進行戰略性擴張，客戶遍及全球 40 個國家、90 多個城市。同時，公 司也積極拓展海外業務，于 2023 年 2 月成功在美國納斯達克上市，并設立了位于德國斯圖 加特的歐洲辦公室。

股權結構集中，管理層結構清晰。李一帆、孫愷、向少卿是公司的聯合創始人，截至 2025 年 4 月 24 日，三人構成單一最大持股團體，持有公司 62.13%的股權，公司股權結構較為集 中。管理層方面，李一帆博士擔任董事兼首席執行官，孫愷博士擔任公司董事及首席科學家， 向少卿先生擔任董事及首席技術官。

公司經營快速增長，全球首家實現 Non-GAAP 盈利。2020 年底公司發布車規級激光雷 達 Pandar 系列產品，21 年營業收入高速增長達 7.2 億元，同比+73.5%。近年來，公司積極 與多家車企達成定點量產，維持了營業收入的快速增長態勢，經營持續向好，2024 年公司 營收 20.77 億元，同比+10.66%，收入創歷史新高，穩居行業榜首，年度交付量連續 4 年翻 倍，20-24 年營收 CAGR 為 43%。24 年實現歸母凈利潤-1.02 億元，同比減虧 78.5%， Non-GAAP 凈利潤 1369 萬元，成為全球首家且唯一實現全年 Non-GAAP 盈利的上市激光雷 達企業，也是全球首家全年經營和凈現金流為正的上市激光雷達企業。25Q1 公司實現營收 5.3 億元，同比增長 46.3%，Non-GAAP 盈利，GAAP 虧損 1755 萬元，同比顯著減虧 84%， 2025 全年公司預計將保持強勁的增長勢頭，凈營收預計將達 30 億至 35 億元，同比增長44-69%，GAAP 盈利將達 2 億至 3.5 億元，Non-GAAP 盈利更將預計增長至 3.5 億至 5 億 元，這將是 2024 年 Non-GAAP 盈利的 25 至 35 倍。 凈利率穩中有升，費用率控制有效。近年來，由于毛利率較低的 ADAS 產品占比提升， 公司毛利率呈逐年緩慢下降趨勢，但 2024 年毛利率有所回升，主要來自于公司 24 年積極拓 展全球市場并與多家新能源車企達成戰略合作。公司凈利率保持穩中有升，主要來自費用率 控制有效，2024 年毛利率 42.6%，凈利率-4.9%，期間費用率 65.8%，25Q1 綜合毛利率 41.7%， 同比+3pp，凈利率-3.3%，同比+26pp，期間費用率 54.86%。

從地區來看，境內和北美為公司主要收入來源，2024 年境內占比達到 74.3%。2023 年 公司在美國納斯達克上市，同年 5 月位于德國斯圖加特的歐洲辦公室成立，2024 年北美地 區營收占比為 13.5%，歐洲地區營收占比為 7.8%。從產品來看，公司主要產品是激光雷達 產品，2024 年營收占比為 93.7%，其他產品包括檢測產品，工程設計、開發和驗證服務， 其中，氣體檢測產品占比不斷下降，服務類營收占比上升。