中國餐飲市場現狀與經營情況如何？

逐鹿萬億紅海，連鎖化、平價化為主旋律。

一、中餐為萬億級紅海市場，休閑中式餐廳增速領先

中國餐飲市場空間廣闊，中式餐廳占主導地位。中國是全球第二大餐飲市場， 據灼識咨詢（引自公司招股書），2020-2024年中國餐飲市場規模由3.95萬億元增至 5.57萬億元，CAGR為9.0%，預計2024-2029年將以7.1%的年復合增速繼續增長， 2029年市場規模預計達7.85萬億元。細分來看，中式餐廳在中國餐飲市場中占主導 地位，2020-2029年預計占比均穩定在54%-56%，2024-2029年預計將以6.8%的年 復合增速保持穩定增長。

休閑中式餐廳為增速最快的中式餐廳細分市場。根據灼識咨詢的定義，中式餐 廳可進一步細分為休閑中式餐廳（人均消費50-100元）、中式高檔餐廳（人均消費 100元以上）和中式火鍋及燒烤餐廳，其中火鍋及燒烤由于標準化程度相對較高、對 廚師依賴程度較低、受眾廣泛，市場規模領先，2024年在中式餐廳市場中占比49%； 休閑中式餐廳因舒適的用餐環境、實惠的價格及方便快捷的用餐體驗備受歡迎，疊 加消費者對性價比的重視程度提升，休閑中式餐廳成為中式餐廳中增速最快的細分 市場。據灼識咨詢（引自公司招股書），2020-2024年中式休閑餐廳市場規模由3513 億元增至5347億元，CAGR為11.1%，預計2024-2029年將以9.1%的年復合增速繼 續保持增長，高于中式餐廳整體及中國餐飲市場整體增速（分別為6.8%/7.1%）。

二、格局高度分散，競爭日趨白熱化

中國餐飲市場高度分散。中餐菜系豐富、區域口味差異大，烹飪手法及工序較 為復雜，標準化及全國性擴張難度相對較高，因此中國餐飲市場集中度較低。據灼 識咨詢（引自公司招股書），2024年中國餐飲百強市場份額約10%，而美國餐飲市 場百強市占率可達30%；中式餐廳市場CR3約1.8%，進一步細分，休閑中式餐廳市 場CR5約3.9%，可見即便在細分市場，也尚未出現較具統治力的行業龍頭。 市場競爭較為激烈。據紅餐網，預計2024年餐飲總閉店數超過200萬家，較23 年增長47%。餐飲行業進入門檻相對低，經營單體餐廳的難度并不算高，穩定優質 的現金流回報吸引較多入局者，但同時也有大量經營不善的企業在激烈競爭中被淘 汰出局。而若要深耕餐飲賽道，則需在供應鏈、服務、創新等層面不斷積累優勢，形 成品牌資產，才能為規模化擴張奠基。

休閑中式餐廳TOP5品牌對比：綠茶菜品博采眾長，性價比優勢突出。據灼識咨 詢（引自公司招股書），西貝、小菜園、太二、綠茶、外婆家為2024年休閑中式餐 廳市場份額前五的品牌，按收入計市場份額分別為1.0%、1.0%、0.8%、0.7%、0.4%。 （1）門店方面，除太二為直營與加盟結合外（24年開放加盟，且僅在部分地區開放）， 其余品牌均為全直營模式；從餐廳數看，小菜園和太二均超600家，相對領先，綠茶 排名第三。（2）產品方面，綠茶是唯一專注提供融合菜的品牌，產品口味豐富且普 適，受眾廣泛，我們預計較提供單一區域菜品風格的餐廳具更強增長潛力。（3）價 格方面，綠茶價格帶在50-70元，較其他品牌仍有一定性價比優勢。

三、等待行業基本面拐點，連鎖化大勢所趨

1.餐飲行業整體經營承壓，強品牌勢能者經營相對穩健。24年以來，餐飲社零整體表現相對平淡，限額以上餐飲企業普遍跑輸社零整體， 負經營杠桿影響下，利潤端下滑更為顯著，從代表性城市看，據北京市統計局，24全年北京規模以上餐飲企業利潤總額同比下滑81%。外部環境持續影響下，24年餐 飲企業業績表現分化，部分強品牌勢能者（如百勝中國、海底撈等）仍能維持較為穩 健的經營，實現收入利潤雙增長；部分品牌仍處于快速成長期（如綠茶、小菜園、達 勢股份、蜜雪集團、古茗等），業績受較快的拓店速度驅動；部分品牌在經營壓力下 持續調整門店，業績略有所承壓。

24年主要餐飲上市公司中，僅特海國際、海底撈、達勢股份全年同店銷售實現正 增長，蜜雪集團、古茗同比略降，百勝中國（肯德基、必勝客）低個位數下滑，表現 相對領先。拆分量價來看，同店客流增速為正的品牌相對更多，品牌勢能較強者表現 較優；客單價的下滑更為普遍，主要系24年行業價格戰較為激烈，紅餐網數據顯示24 全年餐飲大盤客單價同比下滑7%，但24H2起部分品牌已意識到“以價換量”效果較 差，喜茶、星巴克、Tims等品牌公開表示要停止價格戰（據餐企老板內參公眾號）， 部分餐飲品牌24H2客單價也逐步企穩（如海底撈、太二、湊湊）。

2.餐飲連鎖化率對標海外仍有較大提升空間，下沉市場為必爭之地。規模化、連鎖化是餐飲企業建立護城河的必由之路。受進入門檻較低、飲食文 化多元且地域性強、菜品對廚師依賴大等因素影響，中國餐飲行業工業化發展不足， 未形成顯著規模效應，相較發達國家，我國餐飲市場連鎖化率有較大提升空間。據 灼識咨詢（引自公司招股書），按營收口徑，2024年中國餐飲連鎖化率為23.3%，而 同期美國、日本餐飲連鎖化率分別為59.2%、52.3%。我們認為連鎖化率提升是行業 未來發展大勢所趨，一方面餐飲企業可通過連鎖經營覆蓋更廣闊市場，另一方面規 模化給餐企帶來物業、供應鏈、營銷等方面的議價權，有助于降低經營成本。 下沉市場連鎖化發展潛力更大。當前中國低線城市的連鎖化率較低，隨著低線 城市物業、供應鏈等不斷完善，連鎖企業在下沉市場享有較大發展機遇。鏡鑒海外， 據餐企老板內參公眾號，美國下沉市場連鎖化率已反超高線城市，主要因為小城市 有效需求更加單一，少數品牌就能滿足大多數人的需求。中國餐飲行業連鎖化率提 升進入下半場，下沉市場將成為連鎖餐企的必爭之地。