哪些領域具有投資空間？

我國服務業更多服務企業，但對居民關注仍不足。

我國制造業增加值占比偏高，服務業增加值占比已趨近韓國水平，而生活性服務 業增加值占比仍明顯偏低，反映出我國服務業對居民需求關注不足。從中國工業、包 括主要國家工業占全球比重來看，中國已達到絕對高點（28.8%）。服務業方面，2000 年我國服務業增加值占 GDP 比重與日本、韓國等發達地區相比，差距約 20%-30%； 但邊際上整體呈現顯著上行態勢、2023 年為 54.6%，反超越南（42.5%）、阿根廷（53.2%） 等國，也僅低于韓國 3.8%。而剔除地產、生產性服務業后，我國生活性服務業增加值 占比仍偏低，2023 年其僅有 10.1%，而日本、韓國等分別為 17.3%、14.6%，反映出 我國服務業發展側重服務企業。結構上我國文體娛、衛生業增加值占比持續偏低。

2023 年以來，以衛生、文體娛等領域為代表的服務業有效供給恢復不足，對相關 需求釋放也構成約束。服務業是非貿易部門，并不存在庫存。因此，供給不足會直接 影響需求。服務業就業人數能更直接體現供給變化，過往服務業就業占比與受供需影 響的增加值占比變化一致；但 2023 年以來制造業就業恢復較好，而服務業在增加值修 復下，就業占比較歷史趨勢卻進一步回落至-3.8%，意味著我國服務供給存在超額缺口。 結構上，服務業供給修復較慢的集中在衛生、文體娛等領域。工資視角下也是生活性 服務業供給不足，2021 年前生活性服務業工資漲幅持續低于制造業、生產性服務業； 但 2021 年以來，生活性服務業工資與后者差距逐漸收窄，說明生活性服務業的就業供 給不及用工需求。

中觀數據也顯示生活性服務業有效供給不足，譬如影視、體育等領域。2024 年國 內人均體育場面積為 3 平方米，遠低于日本（2019 年，19 平方米，下同）、美國（16 平方米）、新加坡（9.3 平方米）等地區。此外，2025 年國內電影供應數量僅為歷史 趨勢 6.3%；而韓國、日本降至歷史趨勢的 69%、62.4%的水平后，目前已回升至歷史 的 114.4%、81.3%。

由于服務業供給明顯少于需求，且企業家信心在修復，民間投資從制造業轉向服 務業，因此今年服務業投資加快擴張。前兩年服務業供給不足主因企業家信心偏弱， 服務業投資表現弱于盈利是典型代表；2021 年來，生產性服務業銷售凈利率與投資變 化整體對應，但生活性服務業投資回升幅度不及銷售凈利率。但 2025 年以來企業家信 心明顯修復，2024 年下半年明顯走低的生活性服務業投資，在 2025 年大幅改善，4 月增速高達 10%以上，接近 2017 年來最高水平。從民間投資看，雖然整體民間投資 增速仍持平 0 左右低位，但服務業民間投資明顯提速，1-4 月累計看，衛生（民間 9.9%， 全體-2.3%）、文體娛（民間 7.9%，全體 6.6%）民間投資增速高于整體。

具體領域中，居民服務業如家政行業的用工缺口或有 2000 萬，后續供給有較大上 行空間。按國際相關標準，我國已進入中度老齡化社會。與此同時，老年失能人口也 在不斷增加，2021 年我國老年人中有部分自理困難的占 7.1%、不能自理的占 4.5%、 失能老年人占 11.6%。人口老齡化尤其是失能老人的增加對家庭護理服務的需求快速 增加。目前，我國家政服務業市場規模已超萬億，從業人員超過 3000 萬，但據發改委 初步估算，我國家政用工缺口超過 2000 萬1。2025 年 5 月人社部等部門印發通知，決 定自 2025 年至 2027 年組織開展家政服務職業技能專項培訓行動，每年培訓 150 萬人 次，后續家政服務市場規模增長空間廣闊。

同時，我國亦加快推進各類服務場景的“適老化”建設，住宿餐飲、文體娛、居 民服務等相關領域投資增長空間廣闊。2019 年底，國家出臺針對人口老齡化的中長期 規劃。2024 年來政策強調要擴大老年助餐服務，拓展旅游服務業態、推進適老化改造 等。目前文旅部已公布三批適老化旅游示范名單、涉及 33 個旅游景點；2023 年全國 已建成老年助餐服務點 8.5 萬個，覆蓋 65%城市社區和 38%農村地區。參照海外經驗， “適老化”改造包括家裝、電梯、衛生間等方面，涉及衛生、住宿餐飲、文體娛、居 民服務等多個行業；2024 年 4 月以來住宿餐飲（22%）、文體娛（6.6%）、居民服務 業（20.1%）投資增速均明顯改善，“適老化”改造或加速推動服務業投資上行。