寵物行業(yè)現(xiàn)狀、國(guó)產(chǎn)替代與看點(diǎn)在哪？

情緒消費(fèi)，景氣上行。

低成本滿足情緒價(jià)值或?yàn)閷櫸锝?jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展主因，我國(guó)呈現(xiàn)寵物及寵物主雙年輕化趨勢(shì)。 一方面，現(xiàn)代社會(huì)中，高強(qiáng)度工作、社交內(nèi)斂和人口結(jié)構(gòu)變化（如單身經(jīng)濟(jì)興起、空巢老 人增多等）導(dǎo)致精神需求等激增。寵物也以其無(wú)條件的陪伴和情感依賴，成為重要的精神 寄托；另一方面，我國(guó)當(dāng)前單寵支出仍處低位，年均 2-3 千元即可滿足一只貓/狗的飼養(yǎng)需 求。換個(gè)角度來(lái)看，寵物經(jīng)濟(jì)的崛起邏輯與泡泡瑪特等并無(wú)差異，均迎合了當(dāng)下強(qiáng)調(diào)情緒 價(jià)值、質(zhì)價(jià)比的新消費(fèi)浪潮。據(jù)寵物白皮書(shū)數(shù)據(jù)，目前我國(guó) 90 后（25-35 歲）、00 后（20-25 歲）寵主占比高達(dá) 41.2%、25.6%，平均貓、狗年紀(jì)在 1~2 歲、4~5 歲左右。向后看寵物 行業(yè)依舊潛力可期：1）2025 年-2043 年每年 1000 萬(wàn)以上的大學(xué)畢業(yè)生（20-25 歲）有望 貢獻(xiàn)大量潛在養(yǎng)寵人群，2）寵物年齡增長(zhǎng)有望催生更多消費(fèi)機(jī)遇。

寵物食品：2025 年行業(yè)增長(zhǎng)或有提速趨勢(shì)。據(jù)久謙數(shù)據(jù)，2025 年至今我國(guó)線上（淘天+京 東+抖音）寵物食品 GMV 同比增長(zhǎng) 16.8%，領(lǐng)先 2023 年、2024 年 0.1pct、3.2pct。分季 度來(lái)看，2025Q1 我國(guó)寵物食品線上 GMV 同比增長(zhǎng) 28.2%，環(huán)比 2024Q4 提速 18.0pct。 頭部平臺(tái)積極加碼寵物類(lèi)目建設(shè)，寵物行業(yè)景氣持續(xù)上行。

國(guó)產(chǎn)替代，品牌高端化升級(jí)。國(guó)產(chǎn)替代加速推進(jìn)，品牌高端化見(jiàn)成效。據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2024 年 TOP5 國(guó)產(chǎn)寵牌市占率合計(jì) 達(dá) 13.9%、較 2023 年提升 1.0pct；而國(guó)外寵牌市占率則下降 0.1pct。TOP5 國(guó)產(chǎn)寵牌與國(guó) 外寵牌市占率的差距由 2023 年的 1.7pct 擴(kuò)大至 2024 年的 2.8pct，國(guó)產(chǎn)替代加速推進(jìn)。值 得一提的是，2024 年乖寶寵物旗下麥富迪以 6.2%的市占率超越皇家躍升國(guó)內(nèi)寵牌首位、 領(lǐng)先皇家 0.3pct。此外，以藍(lán)氏、鮮朗、弗列加特等為代表的國(guó)產(chǎn)寵牌發(fā)力烘焙糧等高價(jià) 格帶產(chǎn)品，2024 年市占率紛紛超越渴望、愛(ài)肯拿等傳統(tǒng)海外高端寵牌，2025 年至今市占 率進(jìn)一步提升。

25 看點(diǎn)：龍頭崛起，情緒外溢。產(chǎn)品或已進(jìn)入微創(chuàng)新時(shí)代，“彎道超車(chē)”愈發(fā)困難。結(jié)合我們?cè)趤唽櫿埂⑺?huì)等多次逛展 體驗(yàn)，以及草根調(diào)研反饋，我們認(rèn)為當(dāng)前寵物主糧產(chǎn)品梯隊(duì)或已梳理完畢，膨化糧、烘焙 糧、凍干糧及風(fēng)干糧已屢見(jiàn)不鮮，酥化糧、泡芙糧也只是在風(fēng)干糧、夾心糧的生產(chǎn)工藝上 做了一定升級(jí)。濕糧大都是迎合零食主食化趨勢(shì)，主食罐、主食餐包為主流，鮮糧則為早 期自制“貓飯”、“狗飯”等的升級(jí)。食材方面，兔肉、鴿肉、三文魚(yú)等珍稀食材添加已被 廣泛使用。在產(chǎn)品力創(chuàng)新減弱及消費(fèi)者日益成熟的背景下，頭部品牌如麥富迪、弗列加特、 頑皮等開(kāi)始注重以強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)研發(fā)為賣(mài)點(diǎn)的大單品打造及產(chǎn)品迭代，中小企業(yè)依靠“產(chǎn)品噱 頭”彎道超車(chē)愈發(fā)困難。

龍頭引領(lǐng)品牌建設(shè)，重視產(chǎn)品力深化而非盲目推新。龍頭乖寶寵物歷經(jīng)爆品打造（2014-2018 年）、產(chǎn)品序列擴(kuò)充（2019-2023 年）兩階段，現(xiàn)已進(jìn)入產(chǎn)品力深化、品牌高質(zhì)量發(fā)展的 3.0 階段。2024 年公司著力進(jìn)行 barf 2.0 及弗列加特 2.0 升級(jí)，將天性喂養(yǎng)理念及鮮肉精準(zhǔn)喂 養(yǎng)理念持續(xù)深化。2025 年公司設(shè)立全球首個(gè)犬貓數(shù)字生命庫(kù)——麥富迪 WarmData 犬貓?zhí)?性研究大數(shù)據(jù)中心，通過(guò)對(duì)犬貓基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的深度挖潛來(lái)賦能產(chǎn)品升級(jí)，運(yùn)營(yíng)思路清晰正確。 公司線上線下并舉，線上開(kāi)設(shè) barf 品牌戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，線下開(kāi)設(shè)麥富迪慢閃店等，用以深化 品牌力建設(shè)。

頭部公司 25E 營(yíng)收及利潤(rùn)有望加速釋放。行業(yè)高景氣疊加格局優(yōu)化，頭部寵企有望率先受 益。25Q1 乖寶、中寵境內(nèi)營(yíng)收分別同比增長(zhǎng) 42%、40%。同時(shí)利潤(rùn)率水平同比改善，25Q1 乖寶歸母凈利率同比提升 0.3pct 至 13.8%，中寵境內(nèi)則實(shí)現(xiàn)約 2 千萬(wàn)凈利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)凈利率 水平達(dá) 5.7%，同比提升 3.3pct。

板塊情緒外溢：1）寵物用品類(lèi)公司也紛紛加碼國(guó)內(nèi)自主品牌建設(shè)；2）寵物醫(yī)院、寵物店 等相關(guān)業(yè)態(tài)興起。乖寶寵物的龍頭效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，寵物板塊交易情緒從食品擴(kuò)散至用品、 醫(yī)療等領(lǐng)域。一方面寵物用品類(lèi)公司如源飛寵物、天元寵物也紛紛加碼國(guó)內(nèi)自主品牌建設(shè)： 1）源飛寵物在 2024 年、2025 年陸續(xù)設(shè)立匹卡噗（性價(jià)比零食+主糧）、哈樂(lè)威（平價(jià)貓砂 +主糧）、傳奇精靈（高端主糧及零食）三大自主品牌，并在浙江溫州自建 2-3 萬(wàn)噸的寵物 主糧工廠，公司預(yù)計(jì)該工廠將于 2026 年投產(chǎn)。2）天元寵物則通過(guò)并購(gòu)它品、淘通科 等 代運(yùn)營(yíng)平臺(tái)補(bǔ)齊線上及線下渠道，并于上半年收購(gòu)寵物食品工廠發(fā)力國(guó)內(nèi)自主品牌建設(shè)。 另一方面，寵物醫(yī)療作為繼食品后的第二大板塊，當(dāng)前仍為競(jìng)爭(zhēng)藍(lán)海，瑞普生物在國(guó)內(nèi)寵 物醫(yī)療領(lǐng)域布局最為全面，“三瑞一體”協(xié)同效應(yīng)有望加強(qiáng)；線下業(yè)態(tài)中寵胖胖（寵物屆“山 姆”）等潮流寵物店全面開(kāi)花：截至 2024 年年底寵胖胖有 7 家大型旗艦店，2025 年加速擴(kuò) 張，計(jì)劃年內(nèi)新增突破 50 家門(mén)店；朝云集團(tuán)旗下爪爪喵星球等門(mén)店 2024 年年底門(mén)店數(shù)為 59 家，截至 5 月新開(kāi) 9 家；2024 年寵物門(mén)店及寵物產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)高達(dá) 64%。