斯瑞新材業務布局與拓展情況如何？

核心優勢產業穩健發展，銅基合金市場領跑者。

1. 高強高導銅合金：技術領先驅動市場拓展

公司實現高強高導銅合金的技術突破和產業化，主要生產和銷售牽引電機轉子用端環 和導條產品以及鑄錠材料，應用于軌道交通、消費電子和航空航天領域。根據公司公告， 端環和導條產品實現了對全球主要軌道交通設備制造商通用電氣、西屋制動、阿爾斯通、 龐巴迪和中國中車的批量供應；鑄錠材料銷售至晉西工業集團、中鋁洛銅、興業盛泰等下 游銅合金加工企業，生產消費電子和航空航天領域用高端連接器。

公司高強高導銅合金材料逐步拓展至商業航天、盾構機、可控核聚變等新應用場景。 根據公司公告，公司與下游的可控核聚變公司合作，開發了托卡馬克試驗裝置磁體零組件， 目前已經順利裝機運行，并配套新奧科技等國內下游客戶，開發的耐高溫銅鉻鈮合金材料 正在新一代核聚變裝置的關鍵部件進行測試，未來公司將持續探索產品在可控核聚變項目 中的進一步應用。

1.1 受益于軌交存量維護及增量擴建，牽引電機需求可期

牽引電機是軌道交通車輛的“心臟”，對軌道車輛的動力品質、能耗、控制、 經濟性、 舒適性和可靠性都產生影響。牽引電機主要為三相異步交流電機，轉子由鐵芯、導條和端 環組成鼠籠結構，需承受高溫（200~300℃）、電磁力、離心力及熱應力，要求端環和導 條采用高強度、高導電導熱的銅合金材料。

鐵路建設及城市軌道交通穩定增長。根據中國國家鐵路集團有限公司的統計，2024年， 全國鐵路完成固定資產投資 8506 億元，同比增長 11.3%，持續保持高位運行；投產新線 3113 公里，其中高鐵 2457 公里，鐵路建設成效顯著。根據《中長期鐵路網規劃（2016-2030 年）》規劃內容，至 2025 年，預計我國鐵路網規模將達 17.5 萬公里左右，網絡覆蓋進一 步擴大，路網結構更優化，骨干作用更加顯著；到 2030 年，基本實現內外互聯互通、區域 多路暢通、省會高鐵連通、城市快速通達、縣域基本覆蓋。根據中國城市軌道交通協會統 計，截至 2024 年 12 月 31 日，中國內地累計有 58 個城市投運城軌交通線 361 條，線路長 度累計 12160.77 公里，2024 年城軌交通運營里程凈增長 936.23 公里。

1.2 新能源汽車及航空航天高景氣度，高端連接器潛在需求釋放

連接器是使導體與適當的配對元件連接，實現電流或信號接通和斷開的元件，在器件 與組件、組件與機構、系統與子系統之間起著電氣連接和信號傳遞的作用。連接器的上游 原材料是有色金屬、稀貴金屬、塑膠材料和其他輔助材料，其中有色金屬材料主要為銅合 金，用于制作連接器的接觸件。隨著制造業信息化、智能化水平的逐步提高，連接器將持 續向功能化、小型化、智能化方向發展，接觸件材料性能要求也不斷提升，包括高接觸力、 低接觸阻抗、良好散熱性、抗高溫軟化性能等，從而對銅合金材料的導電率、熱傳導系數、 機械強度、高溫軟化性能等提出了更高要求。高強高導銅合金作為兼具高強度、高導電性 和一些特殊性能的合金，是高端連接器的重要原材料。

連接器小型化、無線化、高速化、智能化是大趨勢，當前連接器行業正處于 5G、航空 航天、新能源汽車等為代表的新一輪需求起點。5G 方面，5G 智能終端的 Type-C 接口和 基站用電源連接器不斷技術迭代，對材料性能要求不斷提升。航空航天方面，連接器的應 用環境苛刻，可靠性要求高，并向小型化、輕量化和高速化發展。新能源汽車方面，汽車 電子行業隨著輔助駕駛和無人駕駛技術的發展而技術升級，高端連接器的需求將進一步增 長。 中國連接器市場規模穩步增長，高端連接器應用廣泛。近些年來，全球連接器市場規 模逐漸擴大，根據 Bishop & Associates 和中商產業研究院統計，全球連接器市場規模從 2019 年的 642 億美元上升至 2023 年的 819 億美元，預測 2024 年有望增長至 1050 億美 元。受益于我國在信息化建設投入的不斷擴大，我國連接器規模從 2019 年的 1661 億元上 升至 2023 年的 2057 億元，2024 年有望增長至 2183 億美元。連接器作為電子信息產業的 重要元器件之一，已廣泛應用于通信、汽車、消費電子、工業、交通等行業。從下游領域 占比來看，通信和汽車是連接器最重要的應用領域，2022 年分別占比 23.5%和 21.9%；其 次是消費電子和工業控制，占比分別為 13.1%與 12.80%；防務占比為 6%。

2. 中高壓電接觸材料及制品：電網建設保障穩定增長

中高壓電接觸材料是電氣開關設備的關鍵材料，承擔電路開斷和耐壓的作用，其性能 決定了電氣開關的開斷能力和接觸可靠性。公司研發生產的銅鉻（CuCr）材料和銅鎢（CuW） 材料，可以廣泛應用于真空斷路器、六氟化硫斷路器、油浸式斷路器、氣體絕緣金屬封閉 開關設備、接地開關、負荷開關、重合器、高壓接觸器等電氣設備，覆蓋電源工程、輸配 電 網絡、軌道交通等領域。公司在中高壓電接觸材料及制品領域相關的核心技術包括真空 熔鑄法制造技術、真空自耗電弧熔煉制造技術、真空溶滲法制造技術、混粉燒結法制造技 術、3D 打印制造技術。

電接觸材料是電氣開關設備的關鍵基礎材料，承擔電路開斷和耐壓的作用，材料性能 決定了電氣開關設備的開斷能力和接觸可靠性。在電氣開關設備中，電接觸材料本身及周 圍的介質中含有大量可被游離的電子，當施加足夠大的電壓，而且電路電流達到最小生弧 電流時，就會強烈游離而形成電弧，電接觸材料是電氣開關設備中產生電弧、熄滅電弧的關鍵部位，直接影響整個電氣開關設備的工作質量。根據使用電壓的不同，電接觸材料可 分為輕負載電接觸材料、低壓電接觸材料、中高壓電接觸材料。

銅基材料是中高壓電氣開關的主流電接觸材料，主要包括銅鉻材料和銅鎢材料。銅具 有高導電和高導熱性能，但抗熔焊和機械強度較低，而鉻具有高熔點和較強的吸氣能力， 在銅基體中加入鉻使材料具有良好的抗電弧燒蝕性、較高的耐電壓強度，較大的開斷電流 能力，同時還具有較低的截流值和良好的抗熔焊性能，鎢則可應用于電壓等級更高的領域。 隨著全球電力需求的不斷發展，中高壓電接觸材料及制品的市場潛在需求有望不斷擴 大。中高壓電接觸材料及制品主要應用在電源工程（發電廠）、輸配電網絡、軌道交通的 中高壓開關設備中，屬于輸配電產業的關鍵基礎材料。根據國際能源署(IEA)統計，全球發 電量呈現出逐步增加的趨勢，從 2017 年的 2.57 兆瓦時上升至 2023 年的 2.99 兆瓦時。中 國的電力需求量也突飛猛進，發電量從 2017 年的 0.66 兆瓦時上升至 2023 年的 0.95 兆瓦 時。我國近年來電網建設投資規模小幅提升，2023 年全國電網工程建設完成投資 5277 億 元，創近 5 年新高。

中高壓電接觸材料及制品也應用在軌道交通中的動車車載斷路器。動車車載斷路器是 動車組受能供電系統的關鍵部件，擔負著控制和保護的雙重任務，對動車組的穩定安全運 行至關重要。我國加速軌道交通建設，截至 2024 年底，全國鐵路客車擁有量為 8.1 萬輛，其中動車組 4806 標準組、38448 輛，鐵路貨車擁有量為 101.9 萬輛。鐵路客車擁有量、動 車組擁有量和鐵路貨車擁有量不斷增加，帶動車載斷路器需求提升。

3.高性能金屬鉻粉：高溫合金及靶材需求擴張助力業績 提升

高性能金屬鉻制備工藝復雜、技術難度大，應用范圍廣。一方面能夠滿足高強高導銅 合金材料及制品、中高壓電接觸材料及制品對高性能鉻粉的需求；另一方面，隨著靶材、 高溫合金 等行業的快速發展，高性能鉻粉的需求將進一步提升。

靶材是磁控濺射鍍膜的關鍵材料，鉻靶材是靶材中的一種，在半導體、大型幕墻玻璃、 汽車后視鏡、電子產品裝飾、工藝品裝飾、刀具等產品上使用量非常大。高性能鉻粉是制 備鉻靶和鉻合金靶的關鍵材料，需求廣泛，例如純鉻靶材、鎳鉻靶材、鉻硅靶材等。中國 靶材市場規模年復合增長率或將保持較高水平，從 2018 年的 243 億元上升至 2023 年的 431 億元，CAGR 為 12.1%，預計 2024 年將達 476 億元。

高溫合金國產替代空間廣闊，高性能金屬鉻需求有望進一步擴張。高溫合金指能夠在 600℃以上高溫條件和一定應力作用下長期工作的金屬材料，具有優異的高溫強度、抗氧化 和耐腐蝕性能、良好的疲勞性能、斷裂韌性等綜合性能。鉻是高溫合金中非常重要的添加 元素，用于提升合金的高溫抗氧化性能和耐腐蝕性，隨著合金技術的不斷進步，含鉻量甚 至可超過 30%。高溫合金材料主要應用在航空航天、核工業、汽車制造業、玻璃制造業。 近年來，我國高溫合金需求量和產量不斷上升。高溫合金產量從 2018 年的 2.18 萬噸 上升至 2023 年的 4.9 萬噸，CAGR 約為 17.6%，預計 2024 年將達 5.7 萬噸；需求量從 2018 年的 3.74 萬噸上升至 2023 年的 8.2 萬噸，CAGR 約為 17.0%，預計 2024 年將達 9.7 萬 噸。未來隨著高端高溫合金市場的需求不斷增長，高性能金屬鉻粉的市場需求前景廣闊。

4.新興產業蓬勃發展，助力公司多元化拓展

 CT&DR 球管零組件：國產替代穩步推進

公司是國內少數能夠提供 CT 和 DR 球管零組件及“一站式”技術服務的企業，主要為 國內 CT 球管廠商供應管殼、轉子、軸承套和陰極零件等關鍵部件，產品滿足高壓、高真空、 高溫、高轉速等嚴苛工況要求。CT 和 DR 球管是醫療影像設備中的 X 射線發射源，直接影 響成像質量和使用壽命。CT 和 DR 球管零組件包括管殼組件、轉子組件、軸承套、陰極零 件等。公司主要為國內 CT 球管企業提供產品和技術服務，并持續開拓國際市場。公司已實 現對西門子等國際客戶的穩定批量供貨，并逐步擴展至上海聯影、昆山醫源、無錫麥默、 中國電子科技集團第十二研究所和珠海瑞能等國內主要設備廠商，成為國內 CT 和 DR 球管 零組件的主要供應商。

我國 CT 和 DR 設備人均保有量較低，具備較大提升空間。CT 和 DR 設備是醫療影像 領域最重要的設備之一，在疾病篩查和診斷中的優勢以及在基層醫院配備的必要性更加凸 顯。但是，我國的 CT 和 DR 設備人均保有量與發達國家存在較大差距，日本、美國等發達 國家的人均 CT 設備保有量明顯高于我國（日本最高，人均 CT 保有量為 111 臺，中國保有 量為 27 臺），預計到 2025 年，我國人均 CT 設備保有量為每百萬人擁有約 46 臺。根據弗 若斯特沙利文預測，2024 年中國 CT、DR 銷售量分別達到 6168、23307 臺。

火箭推力室內壁：液體火箭開辟新藍海

公司在火箭發動機推力室內壁細分領域處于領先地位，深度參與藍箭航天、九州云箭、 星際榮耀、深藍航天等相關配套。公司在下游客戶的實際發射中獲得成功，制造的液體火 箭發動機推力室內壁，助力藍箭航天朱雀三號 VTVL-1 試驗箭十公里垂直起降飛行試驗任 務取得成功，助力九州云箭的液氧甲烷發動機完成了 10km 級飛行的回收試驗成功。 公司加大產能提升，滿足下游市場快速增長需求。公司《液體火箭發動機推力室材料、 零件、組件產業化項目》擬投資 5.1 億元左右，預計實現年產約 300 噸鍛件、400 套火箭 發動機噴注器面板、1100 套火箭發動機推力室內壁、外壁等零組件，形成年產銷約 4.3 億 元。 一階段擬投資 2.3 億元左右，購置精密加工設備、擴散焊設備等 100 臺套左右，實現 年產約 200 噸鍛件、200 套火箭發動機噴注器面板、500 套火箭發動機推力室內壁、外壁 等零組件，形成年產銷約 2 億元； 二階段擬投資 2.8 億元左右，購置精密加工設備、擴散焊設備等 100 臺套左右，實現 年產約 100 噸鍛件、200 套火箭發動機噴注器面板、600 套火箭發動機推力室內壁、外壁 等零組件。

推力室是火箭發動機的重要裝置，其作用是利用推進劑燃燒產生的高溫、高壓燃氣熱 能在推力室內轉化為動能，這要求推力室內壁材料具有良好的耐高溫性能、導熱性能，將 火箭發射過程中燃料燃燒的熱量導出，確保發動機正常工作，所以火箭發動機推力室的內 壁是火箭推力室的核心部件之一。 近年來，低軌衛星互聯網已成為全球矚目的領域，各國積極投入星座項目，爭相搶占 太空資源。根據國際電聯 ITU 的規則，星座計劃申報后 2 年內需要發射部署計劃的 10%， 5 年發射 50%，7 年全部發完，中國星網需在 2027 年 11 月前發射已申請的 12922 顆衛星。 我國目前星座規劃正在加快建設。受下游衛星互聯網市場需求拉動，運載火箭發射需求增長迅猛，全球火箭發射進入高密度常態化發射階段。2024 年航天發射活動頻繁，全球共計 發射 263 次，其中我國發射次數約 68 次。

 光模塊芯片基座與殼體材料：AI 需求推動業務爆發

公司在光通信行業持續研發投入，研發的光模塊芯片基座采用低膨脹、高導熱鎢 銅材 料，并實現批量供貨，相關產能逐步提升。公司研發采用 3D 打印技術生產鎢銅材料，導熱 性能 指標超過常規工藝生產的鎢銅合金材料，正在做光模塊芯片基座的應用測試，主要客 戶有天孚通信、環球廣電、東莞訊滔、Finisar 等。公司“光模塊項目”預計投資 3.2 億元， 將實現年產 2000 萬套光模塊基座、1000 萬套光模塊殼體生產能力。 高速率光模塊對熱管理要求不斷提高，鎢銅合金材料是能滿足 200G/400G/800G 以上 速率光模塊性能要求的少數基座材料之一。光模塊是指通信設備中完成光信號的光/電與電/ 光轉換的有源器件，它由光器件、功能電路和光接口組成。在下游應用上，基于鎢銅熱沉 積材料具有低膨脹和高導熱特性，在高速率光模塊行業具有很高的應用價值，具有良好的 發展前景。

隨著云計算及人工智能對高速、高帶寬、高可靠性的光通信設備的需求不斷增加，對 數據中心和算力中心的建設規模和要求也將繼續提高。2020 年全球光模塊市場規模達到 81 億美元，預計 2026 年全球光模塊市場規模為 176 億美元，2021-2026 年的復合年增長率 為 13.7%。AI 驅動光模塊發展，1.6T 光模塊將進入放量周期。隨著人工智能技術發展，市 場對 400G、800G、1.6T 光模塊需求增長明顯，為保證穩定進行超大數據的傳輸處理，要求光模塊材質需具備低膨脹系數和高導熱特性。公司鎢銅光模塊芯片基座/殼體可以滿足該 類產品的性能需求，進而推動了公司光模塊芯片基座/殼體業務的快速發展。