斯瑞新材發展歷程、股權結構、主要產品與收入分析

銅基特種材料領域領軍企業，拓展多領域布局。

1. 技術優勢顯著，積極布局新領域新方向

公司是高端銅基合金領軍企業。公司前身為陜西斯瑞工業有限責任公司，成立于 1995 年，實現了輸配電真空銅鉻觸頭國產化。2004 年，公司實現銅鉻鋯材料、銅鎢材料批產， 進軍輸配電高壓領域；2007 年，在全球軌道交通行業快速發展的背景下，公司聚焦到牽引 電機轉子材料；2015 年，公司改制為陜西斯瑞新材料股份有限公司，開始攻關醫療影像設 備及 CT 和 DR 球管零組件的研發；2018 年，公司成立金屬鉻事業部，開發高溫合金、靶 材等下游應用領域市場；2019 年，公司新研發了銅鐵（CuFe5-50）系列材料；2022 年 3 月 16 日，公司在上交所科創板成功上市；2024 年，公司布局“液體火箭發動機推力室材 料、零件、組件產業化“項目，加快推進航天領域的產業化進程。

公司股權結構穩定。公司目前實際控制人為王文斌先生。公司控股的子公司中，斯瑞 科技主營高壓電接觸材料及制品的生產和銷售；斯瑞扶風主要從事高強高導銅合金材料及 制品、銅鐵合金材料及制品的生產和銷售。公司參股的新興產業公司中，恒瑞動力和空天 機電主營民用航空器零組件、機械制造、電子電器設備制造及增材制造。

2. 深耕高端金屬材料，營收及業績持續提升

公司深耕高端金屬材料行業，技術沉淀驅動產品下游應用廣泛。公司主要產品涵蓋高 端銅合金材料及其制品，核心支柱產品如下：1）高強高導銅合金材料及制品：公司實現銅 鉻觸頭材料的技術突破，完成產業鏈閉環，產品有端環、導條、鑄錠等材料，下游為大功 率牽引電機和軋制板帶，應用于 5G 通信、新能源汽車、航空航天、軌道建設等場景；2） 中高壓電接觸材料及制品：主要產品有銅鉻觸頭、銅鎢觸頭，運用在電力設備中的真空狀 態下的各類中高壓開關。3）高純度金屬鉻粉：廣泛應用于中高壓電接觸材料、高端高溫合 金、高端靶材、表面噴涂、電子行業等領域，下游為盤軸、葉片、發動機機匣等航空發動 機領域。 公司發展前景廣闊，聚焦醫療、光通信與航空航天領域，部分產品已完成批量驗證。 公司產品主要包括：1）醫療 CT 和 DR 球管零組件（管殼、轉子、軸承套、陰極件等）， 公司為國內少數提供“一站式”技術服務的供應商；2）光模塊芯片基座材料，具備低膨脹 系數和高導熱性能，配套半導體冷卻系統加工技術，正與客戶聯合驗證加速推廣；3）液體 火箭發動機用高強高導銅合金材料，結合旋壓工藝和成品加工產能，材料已通過客戶驗證 并應用于實際發射，服務于通信互聯網領域；4）新一代銅鐵合金材料：針對 OLED 背板、 大功率線路板焊接烙鐵頭、電磁阻尼材料等領域研發，部分產品已實現客戶批量驗證。

公司整體營業收入穩健，歸母凈利潤持續增長。公司營收從 2018 年的 4.92 億元增長 至 2024 年的 13.30 億元，年復合增速為 18.02%，得益于公司銅基特種材料的完整產業鏈、 產品結構優化以及新能源汽車、5G 通信和商業航空航天業務擴展。公司歸母凈利潤從 2018 年的 0.17 億元提升至 2024 年的 1.14 億元，年復合增速達 37.32%。考慮到公司產能擴張 和新興產業布局，預計公司未來業績有望維持快速增長。

公司凈利率穩步提升，費用率控制成效顯著。2018 年至今，公司毛利率維持在 21%左 右，凈利率由 2018 年的 3.5%提升至 2024 年的 9.0%。其中，銷售費用率和財務費用率分 別從 2018 年的 3.82%和 3.95%降至 2024 年的 1.66%和 0.45%，體現出良好成本控制。此 外，公司持續加大研發投入，研發費用率由 2018 年的 3.41%升至 2024 年的 5.18%，憑借 技術優勢和管理優化，公司盈利能力有望持續提升。

高強高導銅合金和中高壓電接觸材料是公司主要收入和利潤來源，合計占比約 70%。 2024 年，公司總營收 13.30 億元，其中兩大業務合計營收 9.26 億元，占比 69.62%。基于 核心業務，公司持續拓展高端技術應用，高性能金屬鉻粉和醫療影像零組件收入穩步增長， 2024 年醫療零組件營收同比增長 25%，兩者合計占比由 2018 年的 4.27%提升至 7.67%。

公司境內外業務差異化增長，境內收入增長強勁，境外毛利率維持高位。1）境內：公 司境內營業收入從 2020 年 4.37 億元增長至 2024 年 9.00 億元，CAGR 約 19.80%，毛利 率 2024 年回升至 21.7%；2）境外：公司境外營業收入從 2020 年 1.69 億元增長至 2024 年 3.45 億元，CAGR 達 19.47%，毛利率相較于境內業務維持在較高水平，2024 年毛利率 約為 31%。