斯瑞新材主要產(chǎn)品、業(yè)績(jī)表現(xiàn)及產(chǎn)能擴(kuò)張分析

斯瑞新材—專(zhuān)注高端領(lǐng)域的新材料制造企業(yè)。

1、圍繞銅基特種材料技術(shù)，產(chǎn)品線持續(xù)豐富

公司以銅基特種材料制備技術(shù)為核心，從中高壓電接觸材料及制品業(yè)務(wù)起步，著力開(kāi)展高 強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品的技術(shù)應(yīng)用，并開(kāi)拓了高性能金屬鉻粉、CT 和 DR 球管零組件、 銅鐵合金材料等核心技術(shù)。主要產(chǎn)品包括： （1）高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品：鑄錠材料經(jīng)下游壓延制成板帶后用于新能源汽車(chē)、5G 通 信、消費(fèi)電子等為主的高端連接器產(chǎn)業(yè)；端環(huán)和導(dǎo)條等制品用于軌道交通大功率牽引電機(jī)， 同時(shí)公司積極開(kāi)拓液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)燃燒室內(nèi)襯等新應(yīng)用市場(chǎng)。

（2）中高壓電接觸材料及制品：公司產(chǎn)品分為銅鉻觸頭和銅鎢觸頭，主要應(yīng)用于以真空 開(kāi)關(guān)為主的各類(lèi)中高壓開(kāi)關(guān)，覆蓋電源工程、輸配電網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域。公司銅鉻觸頭材料國(guó)內(nèi) 市占率居于領(lǐng)先。 （3）高性能金屬鉻粉：公司是國(guó)內(nèi)首家成功應(yīng)用低溫液氮技術(shù)，批量制造并向全球批量 供應(yīng)低氧、低氮、低硫、低酸不溶物高性能金屬鉻粉的企業(yè)。鉻粉產(chǎn)品除自用外，還外銷(xiāo) 用于高溫合金、高端靶材等行業(yè)。 （4）CT 和 DR 球管零組件：公司主要產(chǎn)品包括金屬管殼組件、轉(zhuǎn)子組件、軸承套、陰極 零件等，是醫(yī)療用 CT 設(shè)備和 DR 設(shè)備的核心零組件，公司是我國(guó)少數(shù)能夠提供球管零組 件的企業(yè)之一。

公司依托不同子公司主體開(kāi)展業(yè)務(wù)： （1）斯瑞銅合金為主要生產(chǎn)子公司，主要從事高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料和高性能鉻粉的生產(chǎn) 和銷(xiāo)售，既向外部銷(xiāo)售也向內(nèi)部供應(yīng)。 （2）斯瑞精密向公司和斯瑞銅合金提供材料鍛造工藝環(huán)節(jié)的加工服務(wù)。 （3）斯瑞扶風(fēng)是公司 IPO 募投項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)主體，主要從事高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品、 銅鐵合金材料及制品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。 （4）創(chuàng)新中心和遠(yuǎn)景研究院未來(lái)將從事金屬材料的研究開(kāi)發(fā)和推廣。

2、產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健運(yùn)行

高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金和中高壓電接觸板塊貢獻(xiàn)公司主要營(yíng)收及利潤(rùn)。18-21 年公司營(yíng)收從 4.9 億元快速上漲至 9.7 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 25.4%；同期歸母凈利潤(rùn)從 0.17 億元漲至 0.63 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率 54.4%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源于各項(xiàng)產(chǎn)品產(chǎn)能提升帶來(lái)的產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)。 22 年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)同比+31%，盈利增長(zhǎng)主要源于公司收到較多上市相關(guān)政府 補(bǔ)助；扣非歸母凈利同比-19%，一方面系高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品受消費(fèi)電子行業(yè)需求 影響，訂單有所下滑。此外疫情、銅價(jià)上漲、上市費(fèi)用增加及募投項(xiàng)目廠房轉(zhuǎn)固等因素對(duì) 公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

公司產(chǎn)品類(lèi)型廣泛且各毛利率水平各異： （1）高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品采用銅價(jià)+加工費(fèi)定價(jià)模式，客戶下單同時(shí)公司買(mǎi)入等量 現(xiàn)貨銅實(shí)現(xiàn)對(duì)鎖，銅價(jià)上漲帶來(lái)公司毛利率被動(dòng)下降，但拉長(zhǎng)周期看盈利能力不受銅價(jià)影 響。此外鑄錠毛利率顯著低于制品，近年來(lái)因鑄錠產(chǎn)能擴(kuò)張較快，其占比提升導(dǎo)致該板塊 毛利率整體下降。

（2）中高壓電接觸材料及制品采用一口價(jià)模式定價(jià)，除銅價(jià)發(fā)生大幅波動(dòng)，年度協(xié)議周 期內(nèi)不再對(duì)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。21 年銅價(jià)較高導(dǎo)致公司毛利率及盈利能力受到一定不利影響。 （3）高性能金屬鉻粉以原材料價(jià)格為基礎(chǔ)定價(jià)，鉻價(jià)格變化對(duì)公司盈利能力影響較小， 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)公司毛利率水平提升。 （4）CT/DR 球管零組件業(yè)務(wù)處于起步階段，且主要為定制化產(chǎn)品，毛利率隨單筆訂單、 產(chǎn)品品種變化影響較大，后續(xù)隨著規(guī)模及良品率提升，毛利率仍有持續(xù)提升空間。

公司綜合毛利率水平維持在 20%左右，較同行業(yè)公司比處于相對(duì)較高水平，從 20 年開(kāi)始 高于國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手平均毛利率。 18 年-22 年，公司研發(fā)投入占比不斷提升，從 3.4%上漲至 22 前三季度的 4.8%，超過(guò)同行 業(yè)公司研發(fā)費(fèi)用率平均水平。此外公司客戶資源較為優(yōu)質(zhì)，研發(fā)時(shí)以客戶需求為導(dǎo)向，具 有更強(qiáng)針對(duì)性。

3.募投項(xiàng)目投產(chǎn)+中期項(xiàng)目展望繪制產(chǎn)能擴(kuò)張藍(lán)圖

3.1、募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，貢獻(xiàn)新增產(chǎn)量

公司 22 年 3 月完成科創(chuàng)板掛牌上市，共募集資金 4.19 億元，擬投資于年產(chǎn) 4 萬(wàn)噸銅鐵和 鉻鋯銅系列合金材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（一期）。 一期項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能 2 萬(wàn)噸，包括 1.43 萬(wàn)噸鉻鋯銅和 0.57 萬(wàn)噸銅鐵合金材料，項(xiàng)目總投資 3.6 億元。截至當(dāng)前，項(xiàng)目已完成廠房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、主要設(shè)備安裝調(diào)試、生產(chǎn)工藝驗(yàn) 證等，已達(dá)到批量化投產(chǎn)條件。

銅鐵合金材料（Fe 含量為 5~50%）具有優(yōu)良的導(dǎo)熱性、抗彎折性能、低熱膨脹系數(shù)，耐 磨性和抑菌性等特性。Fe 含量大于 30%時(shí)具有非常優(yōu)良的磁性、電磁屏蔽性能，作為新 一代電磁屏蔽材料，是新型顯示器的關(guān)鍵材料。

（1）銅鐵合金板帶可用于 5G 手機(jī)散熱板、屏蔽罩、大尺寸 OLED 背板材料、大尺寸 LED 顯示屏散熱板、電連接器接插件、無(wú)線充電線路板、空調(diào)冷凝管等。 （2）銅鐵合金桿、棒、線、絲材可用于電磁屏蔽線、高保真音頻線、無(wú)人機(jī)高速電機(jī)用 電磁屏蔽電線、高壓電纜線、機(jī)器人通訊控制線、射頻線、編織電磁屏蔽網(wǎng)/帶、海水養(yǎng)殖網(wǎng)箱、焊接絲材等。 （3）銅鐵合金粉末可用于剎車(chē)片、吸波屏蔽涂料、3D 打印，醫(yī)用抗菌方面（如糖尿病傷 口愈合）等。 公司銅鐵合金材料鑄錠產(chǎn)品主要為電磁兼容銅鐵鑄錠，目前主要應(yīng)用于烙鐵頭、OLED 背 板、銅鋼異種金屬焊材、電磁屏蔽罩、無(wú)線充電、殺菌材料等領(lǐng)域。

3.2、規(guī)劃主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)張

除募投項(xiàng)目的產(chǎn)能外，公司在各主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊都設(shè)定了中期的產(chǎn)能擴(kuò)張目標(biāo)，包括中高壓 電接觸材料及制品的 4 年產(chǎn)能倍增計(jì)劃，高性能金屬鉻粉新增年產(chǎn) 2,000 噸產(chǎn)能計(jì)劃，CT 和 DR 球管零組件 2 年倍增計(jì)劃及 2022 年建成 200 萬(wàn)件光模塊芯片基座計(jì)劃。

（1）光模塊芯片基座是光模塊核心部件光芯片、激光器和光棱鏡的載體材料。光模塊是 5G 通訊設(shè)備中的非常重要的有源器件，它由光器件、功能電路和光接口組成。主要功能 為完成光信號(hào)的光電、電光轉(zhuǎn)換，主要用于電信傳輸、數(shù)據(jù)中心和 5G 基站。隨著數(shù)據(jù)中 心、算力中心、數(shù)字化社會(huì)的大規(guī)模建設(shè)，光通信產(chǎn)品的需求規(guī)模逐步擴(kuò)大。 （2）光模塊核心部件對(duì)載體材料的散熱系數(shù)和熱膨脹系數(shù)有著苛刻的要求，公司自研的 低膨脹、高導(dǎo)熱鎢銅材料原材料利用率高、開(kāi)發(fā)產(chǎn)品周期短，導(dǎo)熱能力相比常規(guī)工藝生產(chǎn) 的鎢銅材料提高 20%，已經(jīng)通過(guò)客戶驗(yàn)證。