斯瑞新材股權(quán)結(jié)構(gòu)、營(yíng)收及產(chǎn)業(yè)布局分析

高端銅基合金材料制造商，布局多領(lǐng)域穩(wěn)步成長(zhǎng)。

1.專注高性能銅合金材料，細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先

深耕銅合金領(lǐng)域多年。斯瑞新材成立于 1995 年，于 2022 年3 月在科創(chuàng)板上市；以銅基特種材料的制備技術(shù)為核心，從中高壓電接觸材料及制品業(yè)務(wù)起步，著力開展高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品的技術(shù)應(yīng)用，開拓了高性能金屬鉻粉、CT 和 DR 球管零組件、火箭燃燒室內(nèi)壁材料、銅鐵合金材料等核心技術(shù)，公司的戰(zhàn)略定位是成為多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域新材料的領(lǐng)跑者。

股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，主要子公司均為全資子公司。斯瑞新材實(shí)控人與最終受益人均為王文斌，直接持有公司 40.34%的股權(quán)；空天材料、斯瑞銅合金、斯瑞扶風(fēng)、斯瑞表面均為全資子公司。

依托核心生產(chǎn)技術(shù)，不斷拓展下游細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域。斯瑞新材是一家以軌道交通、電力電子、航空航天、醫(yī)療影像等高端應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槟繕?biāo)市場(chǎng)，向客戶提供高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品、中高壓電接觸材料及制品、高性能金屬鉻粉、CT 和 DR 球管零組件等產(chǎn)品的供應(yīng)商。隨著商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司航空航天業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁進(jìn)入量產(chǎn)階段；隨著光伏、風(fēng)電、核電等發(fā)電量的增加，以及人工智能的快速發(fā)展，全球用電量持續(xù)增加，中高壓電接觸材料及制品業(yè)務(wù)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段；400G、800G 光模塊市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，公司發(fā)揮鎢銅合金優(yōu)勢(shì)，配套產(chǎn)品向天孚通信、東莞訊滔、Finisar 等下游主要客戶批量供應(yīng)。

2. 研發(fā)投入不斷增加，營(yíng)收與利潤(rùn)保持雙增長(zhǎng)

營(yíng)收與利潤(rùn)均維持高增長(zhǎng)。公司積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)新需求和產(chǎn)業(yè)新方向，快速推進(jìn)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步高質(zhì)量發(fā)展。2023 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 11.80 億元，同比增加18.71%，營(yíng)業(yè)收入從 2019 年的 5.66 億元增長(zhǎng)到 2023 年的 11.79 億元，年均復(fù)合增速為20.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.98 億元，同比增加 26.04%，歸母凈利潤(rùn)從 2019 年的0.31 億元增長(zhǎng)到2023年的0.98億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 33.80%。2024 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6.24 億元，同比增加11.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5594 萬(wàn)元，同比增加 6.28%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5108 萬(wàn)元，同比增加27.18%。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主要營(yíng)收來(lái)源，新項(xiàng)目貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。高?qiáng)高導(dǎo)銅合金材料與中高壓電接觸材料為公司主要營(yíng)收來(lái)源，合計(jì)占總營(yíng)收比例約 70%，毛利率較為穩(wěn)定，2023 年毛利率分別為18.33%和 23.68%。醫(yī)療影像零組件營(yíng)收占比從 2019 年的 1%增長(zhǎng)到2023 年的4%，毛利率從2019 年的 9.97%提升到 2023 年的 23.24%，后續(xù)隨著新建項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，盈利能力有進(jìn)一步提升的空間。同時(shí)，隨著液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室項(xiàng)目與光模塊配套產(chǎn)業(yè)的持續(xù)推進(jìn)，新應(yīng)用領(lǐng)域放量有望進(jìn)一步提升公司盈利能力。

毛利率維持穩(wěn)定，持續(xù)加大研發(fā)投入。2023 年公司綜合毛利率21.0%，同比增加2.1pct；凈利率為 8.6%，同比增加 0.8pct。2023 年公司投入研發(fā)費(fèi)用0.59 億元，同比增加15.19%；公司持續(xù)加大創(chuàng)新研發(fā)力度，研發(fā)費(fèi)用率從 2019 年的 3.51%增長(zhǎng)到2023 年的5.04%。此外，公司先進(jìn)銅合金創(chuàng)新中心持續(xù)圍繞高端先進(jìn)銅合金材料，研究公司各賽道關(guān)鍵共性技術(shù)，為公司各產(chǎn)業(yè)方向培養(yǎng)、輸送技術(shù)研發(fā)人才。

3. 拓展產(chǎn)業(yè)布局提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心

新建項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)品向下游和高端化拓展。公司積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)新需求和產(chǎn)業(yè)新方向，高性能金屬鉻粉、醫(yī)療 CT 和 DR 球管零組件、光模塊基座/殼體以及液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁等方面業(yè)務(wù)從持續(xù)發(fā)展。產(chǎn)業(yè)鏈的延伸能有效提高產(chǎn)品的附加值，實(shí)現(xiàn)從材料制造延伸至零組件制造是公司提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵一步。 IPO 募投項(xiàng)目：“年產(chǎn) 4 萬(wàn)噸銅鐵和鉻鋯銅系列合金材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（一期）”新增1.43萬(wàn)噸鉻鋯銅合金材料和 5700 噸銅鐵合金材料產(chǎn)能，基本建設(shè)完成，可保證市場(chǎng)供應(yīng)，滿足下游產(chǎn)業(yè)鏈需求。新增“年產(chǎn) 2000 噸高純金屬鉻材料項(xiàng)目”已建成投產(chǎn)，擴(kuò)充了鉻原材料生產(chǎn)線產(chǎn)能。 液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室項(xiàng)目：公司以鉻鋯銅合金材料為基礎(chǔ)，將技術(shù)拓展至下游應(yīng)用領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)上下游關(guān)系，提高產(chǎn)品附加值。項(xiàng)目預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)約 300 噸鍛件、400 套火箭發(fā)動(dòng)機(jī)噴注器面板、1100 套火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁、外壁等零組件；目前，液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入量產(chǎn)階段，航空航天板塊業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。 醫(yī)療項(xiàng)目：球管工藝要求極高，公司可以從原材料、工藝等方面滿足球管使用的嚴(yán)苛要求。項(xiàng)目實(shí)施后，公司將具備年產(chǎn) 3 萬(wàn)套 CT 球管零組件和 1.5 萬(wàn)套DR 射線管零組件的能力。公司先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)、完善的工藝流程和優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量將在一定程度上實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，且球管批量生產(chǎn)后將發(fā)揮規(guī)模效益，降低球管零組件的成本。 光模塊項(xiàng)目：公司將鎢銅合金材料核心制備技術(shù)延伸應(yīng)用于光模塊芯片基座材料，打造銅合金新材料產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品矩陣。公司 2023 年 1-9 月產(chǎn)能規(guī)模為50 萬(wàn)件，項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)將增加產(chǎn)能至 2000 萬(wàn)套光模塊基座、1000 萬(wàn)套光模塊殼體。

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯公司發(fā)展信心。2023 年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃于2024 年1月23日首次向 85 名激勵(lì)對(duì)象授予 1362 萬(wàn)份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為 12.80 元/份。本次激勵(lì)計(jì)劃首次授權(quán)部分考核年度為 2024-2025 年，每個(gè)會(huì)計(jì)年度考核一次，以2023 年扣非歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，要求 2024 年和 2025 年扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為 40%和100%。