中恒電氣發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)、主營業(yè)務(wù)與營收分析

高頻開關(guān)轉(zhuǎn)型數(shù)字能源，HVDC 直流供配電領(lǐng)軍者。

1. 從高頻電源到數(shù)字能源

深耕供電系統(tǒng)，頭部客戶深度綁定。中恒電氣聚焦綠色 ICT 基礎(chǔ)設(shè)施、新型電力系 統(tǒng)、低碳交通及綜合能源服務(wù)等領(lǐng)域，與中國移動、阿里巴巴、國家電網(wǎng)、哈啰出行等 各領(lǐng)域頭部客戶建立了深度的戰(zhàn)略合作關(guān)系，產(chǎn)品暢銷全國三十多個(gè)國家和地區(qū)。 高頻開關(guān)電源起家，轉(zhuǎn)型數(shù)字能源綜合服務(wù)商。公司創(chuàng)始人朱國錠在 1996 年創(chuàng)立 中恒電訊，專注高頻開關(guān)電源技術(shù)，巔峰時(shí)期市場占有率達(dá) 80%，是鐵路部門電源系統(tǒng) 國內(nèi)四大供應(yīng)商之一；2010 年上市后逐步從傳統(tǒng)電源設(shè)備商向數(shù)字能源綜合服務(wù)商轉(zhuǎn) 型，并于 2014 年成功進(jìn)入新能源汽車充電領(lǐng)域；2016 年募資 10 億元發(fā)展能源互聯(lián)網(wǎng)， 推動數(shù)據(jù)中心 HVDC 技術(shù)應(yīng)用；2018 年成為阿里巴巴數(shù)據(jù)中心核心供應(yīng)商，進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng) 巨頭供應(yīng)鏈；2020 年?duì)款^制定國家直流供電標(biāo)準(zhǔn)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，管理層穩(wěn)定，朱國錠為實(shí)控人。截至 2025 年 6 月 3 日，朱國錠與 包曉茹夫婦二人通過杭州中恒科技投資有限公司持有 35.56%股份，結(jié)合朱國錠 4.56%的 及包曉茹 1.28%的個(gè)人持股，形成超 41%的實(shí)質(zhì)性控股，前十大股東中機(jī)構(gòu)投資者與自 然人持股分散，部分高層在公司服務(wù)已有十余載。朱國錠，1963 年出生，1990 年畢業(yè)于浙江大學(xué)管理系工業(yè)外貿(mào)專業(yè)，?？茖W(xué)歷；1991 年于僑興電訊設(shè)備廠任銷售經(jīng)理，積 累通信設(shè)備行業(yè)經(jīng)驗(yàn)；1996 年在杭州創(chuàng)立中恒電訊，于 1998 年帶領(lǐng) 35 名員工實(shí)現(xiàn)年?duì)I 收 1.6 億元；2021 年辭去董事長職務(wù)，其妻包曉茹接任。

布局綠色 ICT 基礎(chǔ)設(shè)施、新型電力系統(tǒng)、低碳交通及綜合能源服務(wù)四大業(yè)務(wù)， 綠色 ICT 基礎(chǔ)設(shè)施：公司提供數(shù)據(jù)中心 HVDC 直流供配電、Panama 電力模組、5G 站點(diǎn)能源等產(chǎn)品和解決方案，聚焦能源高效化，助力運(yùn)營商降低運(yùn)營成本、減少碳排放。 其中，信息通信用 240V/336V 直流供電系統(tǒng)技術(shù)入選工信部制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)。 新型電力系統(tǒng)：公司提供低壓成套設(shè)備、國內(nèi)外直流電源等產(chǎn)品，支撐電網(wǎng)節(jié)點(diǎn)安 全穩(wěn)定運(yùn)行。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于大型電網(wǎng)系統(tǒng)、傳統(tǒng)能源行業(yè)發(fā)電廠、新能源發(fā)電、軌道 交通和各類用戶變電站等領(lǐng)域，同時(shí)以總包出口的形式在眾多國家和地區(qū)投運(yùn)。 低碳交通：公司主要產(chǎn)品包含直流快充/超充樁、交流有序充電樁、電動自行車換電 柜等，可為各類客戶提供液冷超充樁定制服務(wù)，是國內(nèi)最早從事新能源汽車充電樁研發(fā)、 生產(chǎn)的企業(yè)之一，也是目前國內(nèi)充電樁設(shè)備主流廠家之一。截至 2025 年 4 月，已成功 積累包括國家電網(wǎng)、中國石化、中國鐵塔、廣汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)嵐圖汽車、小鵬汽車等 在內(nèi)的各領(lǐng)域客戶資源，同時(shí)作為主要起草單位之一，參與編制兩項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)。 綜合能源服務(wù)：公司面向用戶側(cè)提供電力智慧運(yùn)維、分布式光伏、充電樁、儲能及 智慧微電網(wǎng)低碳/零碳園區(qū)等能源互聯(lián)網(wǎng)+服務(wù)。目前已成功落地富陽零碳智慧工廠，通 過綜合能源服務(wù)平臺實(shí)現(xiàn)了廠區(qū)整體的 3D 可視化展示，可全面、實(shí)時(shí)、精準(zhǔn)把控廠內(nèi) 能源運(yùn)行情況、能耗情況。

2. 數(shù)據(jù)中心電源產(chǎn)品推動營收利潤雙增長

公司 24 年迎來業(yè)績拐點(diǎn)，營收利潤雙增長。2024 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 19.62 億元， 同比上升 26.13%；歸母凈利潤 1.10 億元，同比增長 178.52%。近兩年公司業(yè)績穩(wěn)步上 升，2022-2024 年 CAGR10.42%。公司發(fā)展迅速主要因?yàn)楣緮?shù)據(jù)中心電源業(yè)務(wù)營收同 比增長 111.05%；另一方面，公司加強(qiáng)管理、實(shí)現(xiàn)經(jīng)營效率提升。

分行業(yè)看，通信行業(yè)發(fā)展迅猛。通信領(lǐng)域自 2020 年來超過軟件領(lǐng)域，占公司營收 比重最大。24 年通信行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 9.74 億元，同比增長 53%，占公司營收 50%。 主要因?yàn)橥ㄐ判袠I(yè)訂單增加，在中國移動 2024 年開關(guān)電源集中采購項(xiàng)目 4 個(gè)標(biāo)段均實(shí) 現(xiàn)中標(biāo)，在近年運(yùn)營商集采招標(biāo)中份額位居行業(yè)前列，帶來行業(yè)生產(chǎn)量、庫存量同比分 別增加 36.38%、39.97%。

分產(chǎn)品來看，數(shù)據(jù)中心電源是公司業(yè)績增長主要原因。2024 年公司數(shù)據(jù)中心電源業(yè) 務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 6.68 億元，同比增長 111.05%，營收占比 34%，主要因?yàn)楣局攸c(diǎn)產(chǎn)品 10kV 直轉(zhuǎn) 240V 直流電源系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)交付容量大幅增長，匹配數(shù)十個(gè)大型智算中心建設(shè)需 求。

公司整體毛利率保持平穩(wěn)。通信行業(yè)和電力行業(yè)毛利率有所上升，軟件行業(yè)毛利率 下降。主要因公司近年來調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)成本管控，推進(jìn)生產(chǎn)降本。

成本管控有效，盈利能力近兩年穩(wěn)步增長。公司近年來在進(jìn)行降本增效的同時(shí)持續(xù) 進(jìn)行研發(fā)投入，引入和培養(yǎng)核心技術(shù)帶頭人。公司 2024 年銷售、管理費(fèi)用較去年均有 所下降，研發(fā)費(fèi)用上升。